誰擁有資本市場的發(fā)言權(quán)，就會更有國際政治的發(fā)言權(quán)，中國的交易所任重而道遠
縱觀全球發(fā)展歷史，為了爭奪市場資源、追求規(guī)模效應(yīng)，證券交易所之間的并購、整合從未停歇。
20世紀末以來，隨著大國競爭的加劇和全球化趨勢的增強，交易所之間的跨國并購明顯增多。德國和英國等幾個主要歐盟國家之間，以及美國和歐盟國家之間，圍繞交易所的并購展開了激烈爭奪。其中，最為突出的例子是紐約證券交易所、納斯達克以及德國交易所這三大世界交易所對倫敦證券交易所采取的并購行動，引起了全球的廣泛關(guān)注。
交易所并購風(fēng)潮的背后是當今世界幾個大國在經(jīng)濟資源和國家地位上的競爭。英美等國經(jīng)濟發(fā)展的歷史證明，資本市場充分發(fā)揮資源配置功能對國民經(jīng)濟發(fā)展能起到巨大支持作用，尤其是高科技企業(yè)的發(fā)展，在很大程度上是依賴于資本市場而發(fā)展壯大的。因此，資本市場已是大國競爭的重要舞臺。交易所作為資本市場的載體，是資本市場發(fā)揮功能的必要環(huán)節(jié)，對交易所的爭奪是大國之間在資本市場方面的爭奪，也是對經(jīng)濟資源的爭奪。
近年來的交易所并購歷史，一個明顯的趨勢是強者越強。歷史上，紐約交易所、納斯達克、德國交易所、歐洲聯(lián)合股市、倫敦交易所等經(jīng)過多年的發(fā)展，逐漸成為該地區(qū)或領(lǐng)域中的領(lǐng)頭羊。然后又都是通過一系列的并購活動，強化和固化其地區(qū)或領(lǐng)域強者的地位，現(xiàn)在又想通過并購其他交易所成為世界性交易所領(lǐng)導(dǎo)者。隨著競爭的展開，實力較弱的交易所不斷落后，而競爭對手實力不斷增強，弱勢越來越明顯，在國際競爭中處于更加不利的地位。
這些并購活動也存在一些問題：如并購的成本降低效果尚未完全顯現(xiàn)，不同市場之間的整合并非易事，交易所之間頻繁的跨國界并購帶來復(fù)雜的監(jiān)管問題，能否完全實現(xiàn)預(yù)計的規(guī)模效應(yīng)還有待證明。
我國應(yīng)該充分利用宏觀經(jīng)濟持續(xù)發(fā)展的良好條件，迅速做大做強交易所，推動資本市場整體實力的強大，為經(jīng)濟可持續(xù)發(fā)展提供動力機制。
截至目前，我國交易所普遍存在規(guī)模小、缺乏國際競爭力等問題。根據(jù)歐洲聯(lián)合交易所的最新統(tǒng)計，目前按照掛牌上市公司總市值排名，上交所、深交所在世界主要交易所中的排名僅為24位、37位。
我國資本市場并沒有完全開放，國際并購離我國交易所似乎還很遙遠。但是，近年來國際交易所并購風(fēng)潮依然為我們提供了很有價值的借鑒。我國交易所在競爭上市公司資源方面面臨著強大的挑戰(zhàn)。近年來，香港、新加坡、日本、紐約、納斯達克甚至韓國KOSDAQ等交易所采取各種手段吸引我國優(yōu)質(zhì)上市資源到這些交易所上市。
盡管沒有面臨直接的并購?fù){，但我國交易所實際已經(jīng)不可避免地參與到國際競爭中去，必須迅速做大做強。擴大交易所交易品種和范圍，加快發(fā)展國內(nèi)主板市場，推動發(fā)展創(chuàng)業(yè)板市場，與其他交易所建立跨境合作關(guān)系，等等；這些都是可以考慮的選擇。
�。ㄆ畋� 中國證監(jiān)會研究中心主任）
