股權(quán)分置改革后，市值管理已成為上市公司提升產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力的迫切要求，也是所有上市公司必須面臨的重大管理命題。在全新環(huán)境下，必然有諸多難點(diǎn)需要上市企業(yè)去面對(duì)。為此，本刊記者采訪了湘財(cái)證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家金巖石、清華大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院教授朱武祥，以求揭開(kāi)迷局面紗。
《新財(cái)經(jīng)》：上市公司市值管理將會(huì)給資本市場(chǎng)帶來(lái)哪些顯著變化？
金巖石：沒(méi)有市值管理就根本沒(méi)有證券市場(chǎng)。國(guó)有上市公司以市值為參考標(biāo)準(zhǔn)激勵(lì)管理者是國(guó)資體制的一個(gè)變革，這個(gè)變革會(huì)進(jìn)一步驅(qū)動(dòng)國(guó)資中非上市公司的上市步伐。
由于股改后，市場(chǎng)本身有了控制權(quán)交易的概念，這些因素使得上市公司本身變成商品�，F(xiàn)代企業(yè)制度與傳統(tǒng)企業(yè)制度本質(zhì)的差別就是公司是不是商品，對(duì)于商品化的企業(yè)而言就是市值。企業(yè)從經(jīng)營(yíng)企業(yè)變成了經(jīng)營(yíng)商品，這是企業(yè)制度的變革，這種變革會(huì)進(jìn)一步加劇市場(chǎng)的商品化，從而導(dǎo)致市場(chǎng)估值標(biāo)準(zhǔn)的改變。
商品的價(jià)格不單純由企業(yè)賣(mài)方?jīng)Q定，因此不單純地由企業(yè)本身決定，而更主要由買(mǎi)方?jīng)Q定。特別是股改后，控制權(quán)交易進(jìn)入了市場(chǎng)，機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)入市場(chǎng)，這大大強(qiáng)化了買(mǎi)方的話語(yǔ)權(quán)，于是企業(yè)就被動(dòng)地從原來(lái)服從于上級(jí)領(lǐng)導(dǎo)，變成了服從于市場(chǎng)，也就是服從于投資人的價(jià)值取向。
最重要的差別在于，普通商品在一次交易完成就退出市場(chǎng)，上市公司是一個(gè)連續(xù)性的交易，不會(huì)因?yàn)橐淮谓灰锥顺鍪袌?chǎng)，反而是一次交易后，永久地在市場(chǎng)上存在，直到其退出市場(chǎng)。當(dāng)商品在市場(chǎng)上時(shí)，上市公司就要不斷地維護(hù)商品信譽(yù)和內(nèi)在價(jià)值，進(jìn)而管理市值的波動(dòng)與內(nèi)在價(jià)值間的差別。
朱武祥：市值對(duì)企業(yè)而言是個(gè)長(zhǎng)期、可持續(xù)的概念。企業(yè)上市僅完成了一個(gè)預(yù)期，企業(yè)的發(fā)展必然是長(zhǎng)期的，評(píng)價(jià)上市公司，重點(diǎn)要考察其可持續(xù)能力。
市值本身是個(gè)中性、基于相互信任的概念，有投機(jī)市值和投資市值。關(guān)鍵在于能否選擇一些適合自己企業(yè)風(fēng)格的投資者。一些已在國(guó)外上市的企業(yè)為何不能在國(guó)內(nèi)上市？重要原因不在于國(guó)內(nèi)的發(fā)行審核問(wèn)題，關(guān)鍵是國(guó)內(nèi)投資者的評(píng)價(jià)水平不行，在中國(guó)是要提高投資者自己的評(píng)價(jià)能力。
《新財(cái)經(jīng)》：如何利用股價(jià)和市值來(lái)展開(kāi)收購(gòu)兼并、對(duì)抗惡意股東擾亂和敵意收購(gòu)襲擊？
金巖石：上市公司市值的高低是博弈形成的。當(dāng)上市公司不愿意把自己賣(mài)給一個(gè)特定對(duì)象，特別是由于這種交易會(huì)帶來(lái)不利于企業(yè)發(fā)展，或者不利于管理能力實(shí)現(xiàn)的時(shí)候，上市公司可以采取措施拒絕這種交易。這種抗拒有很多方式，毒丸計(jì)劃、金色降落傘、白衣騎士等。用得比較多的就是毒丸，但卻是最不管用的方式，任何毒丸方式都可能在交易完成后以新的方式來(lái)解除毒丸。
朱武祥：市值高了，不但別人不敢輕易收購(gòu)，反而可以收購(gòu)別人。如果市值偏低，可以回購(gòu)，以此防止被人并購(gòu)，同時(shí)證明這是家有價(jià)值的企業(yè)。上市公司還可以選擇完全退市。今后，這些都是正常的市場(chǎng)操作策略和經(jīng)營(yíng)方式。
名詞解釋
毒丸計(jì)劃：是指敵意收購(gòu)的目標(biāo)公司通過(guò)發(fā)行證券以降低公司在收購(gòu)方眼中的價(jià)值的措施。
金色降落傘：是公司給予高管的一種特殊補(bǔ)償�！敖鹕币馕吨a(bǔ)償是豐厚的，“降落傘”則意味著高管可以在并購(gòu)的變動(dòng)中平穩(wěn)過(guò)渡。目標(biāo)公司對(duì)高管作出金降安排，并在敵意收購(gòu)時(shí)觸發(fā)它，其目的還是要增加收購(gòu)公司成本，增加收購(gòu)的難度，以對(duì)付反收購(gòu)。
白衣騎士：是目標(biāo)公司更加愿意接受的買(mǎi)家。目標(biāo)公司在面臨收購(gòu)的威脅時(shí)尋求友好公司的幫助，友好公司即白衣騎士。
