如今，越來越多的公司發(fā)現(xiàn)，匯率已經(jīng)成為影響自身經(jīng)營的重要因素。因此，新年伊始人民幣匯率在未來將如何波動自然成為大家關(guān)注的焦點。
2005年7月21日，中國政府宣布改變?nèi)嗣駧艆R率形成的已有機制，同時對人民幣與美元的匯率做了一次性2%的重新估值。至此人民幣開始如世界許多貨幣一樣波動。但在過去一年多里，人民幣總趨勢是升值，這又與其他貨幣不同。而此時，人們關(guān)注的焦點自然是，未來人民幣匯率將如何波動。
從預(yù)測科學(xué)研究的角度，有三種形式的匯率預(yù)測：第一種是關(guān)于有關(guān)匯率特定事件發(fā)生時間的預(yù)測，這種預(yù)測特別適合固定匯率體制下的貨幣重新估值時間的預(yù)測。第二種是關(guān)于匯率一次重新估值幅度的預(yù)測。而在2006年中，中國政府領(lǐng)導(dǎo)人不止一次地宣布不再使用這種方式對人民幣匯率升值。因此我們僅需第三種預(yù)測。
第三種預(yù)測是關(guān)于一種貨幣匯率時間序列的預(yù)測，即對一種貨幣進行連續(xù)的觀測，觀測結(jié)果就形成所謂的時間序列，由此預(yù)測這個序列未來將如何波動。它可以在兩個不同的概念框架中進行。一個概念是雙國名義匯率，即一種貨幣以另一種貨幣為基礎(chǔ)的價格，如人民幣對美元的匯率。另一個概念是多國匯率，或稱有效匯率，它由計算得出，表示一種貨幣對許多貨幣的加權(quán)平均價值。
目前被關(guān)注的焦點是人民幣對美元，事實上對中國的國際收支平衡來說，多國匯率的波動更加重要。觀察過去一年主要貨幣與人民幣之間的匯率變化，就可以發(fā)現(xiàn)問題的復(fù)雜性：從2005年人民幣匯率改革以來，人民幣對美元是升值的，但同時對歐元是貶值的，原因是歐元對美元一直在升值。而人民幣對日元則有更大幅度的升值。
對多國有效匯率的預(yù)測顯然是以雙國名義匯率預(yù)測為基礎(chǔ)，因此還需集中討論未來雙國名義匯率的發(fā)展。但雙國名義匯率的預(yù)測是經(jīng)濟學(xué)和金融學(xué)中長期沒有很好解決的問題。因此我們的討論只是對趨勢的一種估計。
首先需要兩個國家之間的相對價格水平之比，方法是計算兩國間每一種商品和服務(wù)的價格比率，再將這些比率用某種方法加總即可。經(jīng)濟學(xué)中習(xí)慣稱這個計算結(jié)果為購買力平價。雖然這種稱法有其歷史淵源，但經(jīng)不起嚴格推敲，因此下面的討論中我們改稱其為相對價格水平之比。對此，過去50年里形成了兩套計算方法，分別簡稱ICP方法和ICOP方法。這兩套方法都經(jīng)得住理論和實踐考驗，因此為國際學(xué)術(shù)界所接受，但計算結(jié)果往往有一定差別。
我們曾經(jīng)長期應(yīng)用這兩種方法計算人民幣和美元之間的相對價格水平之比，所得到的結(jié)果也不完全一樣。通過對這些結(jié)果和研究過程的分析，我們相信1美元等于5元人民幣是目前兩者之間相對價格水平之比的較好估計。因此這一估計與人民幣對美元的匯率之間大約有2.8元的差距。計算相對價格水平之比和匯率之間的比率，結(jié)果是0.6.
我們應(yīng)用同樣的方法計算了許多國家的相對價格水平之比和匯率之間的比率，發(fā)現(xiàn)一個有趣的現(xiàn)象：在大多發(fā)達國家，該比率圍繞1左右變化，而在大多發(fā)展中國家，該比率圍繞0.5左右變化，中國的計算結(jié)果也符合這一規(guī)律性現(xiàn)象。而歷史上，許多國家在經(jīng)濟快速發(fā)展的過程中，相對價格水平之比和匯率之間的比率逐漸趨近于1，但其過程的快慢是不同的。
如果上述情景將來在中國發(fā)生，同時相信中國政府將力求保持人民幣有一個平穩(wěn)的升值過程，那么需要估計的就是人民幣對美元匯率趨近相對價格水平之比的過程，而這個問題又可轉(zhuǎn)換為需要多久才能使得上述所計算的2.8元的差距最終消失。而由于對中國和美國未來通貨膨脹如何發(fā)展的預(yù)測過于復(fù)雜，因此我們暫時不考慮通貨膨脹的因素。
為此可進行兩個情景模擬，第一種情況假設(shè)上述2.8元的差距需要15年才能消失，則每年人民幣對美元要平均升值3%，第二種情況假設(shè)可在11年左右消失，則每年人民幣對美元要平均升值4%.這兩種情景，或介于兩者之間的情景都很可能發(fā)生。若假設(shè)每年人民幣對美元平均升值5%，則九年就完成了這個過程�；蛟S在國際上有人希望以這樣的速度讓人民幣升值，但是相信中國政府會認為這樣的速度是太快了。
明白人民幣與美元匯率的可能變化趨勢，我們還需要知道國際上是如何預(yù)測美元對歐元，對日元的匯率變化的。在這方面已經(jīng)有了許多預(yù)測，我們選擇其中的一個分析。匯豐銀行最近發(fā)表了一個關(guān)于2007年世界主要貨幣走勢的分析，該報告認為歐元對美元的1：1.3的強勢是可以持續(xù)的，而且進一步對美元升值還是有可能的，因此人民幣對歐元在未來不會有明顯的升值，有一定程度的貶值也是可能的。而對日元來說，日本的國內(nèi)宏觀經(jīng)濟還不能完全支持一個強勢的日元，因此人民幣對日元的走勢將與對歐元的走勢不一樣，但和對美元的走勢會比較相似。
