1.信用增級問題

　　信用增級是保證中小企業(yè)集合債券能否發(fā)行成功、籌資成本能否降低的一個關鍵因素。結合目前銀監(jiān)會的規(guī)定，要對中小企業(yè)集合債券的信用增級可以采取以下方式：第一，由各擔保公司聯(lián)合擔保。由于中小企業(yè)集合債券的發(fā)行量較大，僅由一家擔保公司進行擔保，無疑會對專業(yè)擔保公司造成沉重的壓力，因而可采取由幾家擔保公司聯(lián)合擔保的方式，從而減輕由一家公司全部承擔擔保責任而帶來的壓力，也更具有可操作性。

　　第二，由大型企業(yè)進行再擔保。07深中小債、07中關村債都是由國家開發(fā)銀行進行再擔保，而在現(xiàn)行的規(guī)定之下，由銀行作為再擔保的機構已不現(xiàn)實，因而可以考慮由大型國有企業(yè)進行再擔保，從而為中小企業(yè)集合債券的信用增級。

　　第三，向保險公司投保。為保護債權人的權利，防止信用風險，中小企業(yè)集合債券的發(fā)行主體還可采取向保險公司投保的方式來進行信用增級。保險的險種主要是保證保險。

　　保證保險是財產(chǎn)保險的一種，是指由作為保證人的保險人為作為被保證人的被保險人向權利人提供擔保的一種形式，如果由于被保險人的作為或不作為不履行合同義務，致使權利人遭受經(jīng)濟損失，保險人向被保險人或受益人承擔賠償責任。簡單而言，即發(fā)行人可以就自己若不能到期還本付息向保險公司投保。這也是一種信用增級的形式。

　　2.建立做市商制度，增強流動性

　　做市商是指在證券市場上，由具備一定實力和信譽的證券經(jīng)營法人作為特許交易商、不斷地向公眾投資者報出某些特定證券的買賣價格，雙向報價并在該價位上接受公眾投資者的買賣要求，以其自有資金和證券與投資者進行證券交易。做市商通過這種不斷買賣來維持市場的流動性，滿足公眾投資者的投資需求。做市商通過買賣報價的適當差額來補償所提供服務的成本費用，并實現(xiàn)一定的利潤。

　　做市商的作用表現(xiàn)在：

　　第一，定價功能。做市商能夠長期跟蹤證券價格的變化，憑借專業(yè)知識對證券的市場公允價格作出判斷，提供最有參考的報價。

　　第二，增強市場的流動性。

　　第三，推動市場不熟悉的證券的推介，降低新股發(fā)行成本。

　　第四，推動大宗交易的達成。

　　由于中小企業(yè)集合債券的發(fā)行量小于上市公司所發(fā)行的公司債券，且出于對發(fā)行人信用的考慮，集合債券在市場上的交易量不大。為增加市場的流動性，可考慮對中小企業(yè)集合債券采取做市商制度，由做市商為中小企業(yè)集合債券提供連續(xù)報價，以增強流動性。

　　3.發(fā)債主體的確定

　　集合發(fā)債的中小企業(yè)的主體應具備一定的條件。

　　第一，主營業(yè)務較為接近的企業(yè)，如大連中小企業(yè)集合債券。主營業(yè)務較為接近，有利于信用評級機構對集合發(fā)債的中小企業(yè)的行業(yè)發(fā)展前景進行綜合評估。

　　第二，資產(chǎn)規(guī)模、盈利能力較為接近。這有利于信用評級機構對集合發(fā)債的中小企業(yè)進行信用評級，并降低發(fā)行主體的融資成本。若資產(chǎn)規(guī)模、盈利能力差距過大，而在最終的評級結果中，必然出現(xiàn)信用級別高的企業(yè)受損的局面。

　　第三，地理位置上較為接近，如07深中小企業(yè)債。這有利于所籌資金的劃撥與債務的到期歸還。

　　第四，集合發(fā)債的中小企業(yè)的數(shù)量不能過多。若集合發(fā)債的企業(yè)數(shù)量過多，企業(yè)之間難免會出現(xiàn)良莠不齊的情況，從而給信用評級增加難度，最終不利于融資成本的下降。

　　4.發(fā)行方式上可借鑒國債的方式，采取招標方式發(fā)行，以降低籌資成本

　　為降低發(fā)債企業(yè)的籌資成本，在發(fā)行方式上可以借鑒國債，采取招標方式。對于中期債券，可采取收益率招標的方式，選取一個較低的票面利率；若是短期債券，則可以采取價格招標的方式，選取一個較高的發(fā)行價格，籌集到更多的資金，從而降低籌資成本。

　　5.期限上可以發(fā)行短期融資券

　　目前企業(yè)短期融資券的發(fā)債主體多為大型企業(yè)，中小企業(yè)同樣可以借鑒這一做法發(fā)行短期融資券，利用較少的成本來解決企業(yè)短期的資金需要。這也是符合政府的政策導向的。在不久前召開的2009年中國人民銀行工作會議上，央行提出， 2009年將繼續(xù)開展中小企業(yè)短期融資券試點，研究在銀行間市場推出高收益?zhèn)椭行∑髽I(yè)集合債券，緩解中小企業(yè)融資困難。

　　6.發(fā)行及上市地點的選擇

　　比較07深中小債與07中關村債，由于07中關村發(fā)行及上市的地點是深圳證券交易所，個人投資者與機構投資者均可參與，因而其交易的活躍程度上要好于07深中小債。

　　為保證發(fā)行的成功，提高交易的活躍度，中小企業(yè)集合債券的發(fā)行與上市地點可以首選證券交易所。通過網(wǎng)上與網(wǎng)下一起發(fā)行，使個人投資者與機構投資者均可參加，從而保證發(fā)行的成功與交易的活躍。這反過來也會促進中小企業(yè)集合債券的發(fā)展。

　　7.地方政府僅僅只作為中小企業(yè)集合債券的協(xié)調(diào)人

　　07深中小債與07中關村債的成功發(fā)行，都離不開地方政府的身影，政府甚至作為了發(fā)行中小企業(yè)集合債券的牽頭人。地方政府為促進本地區(qū)經(jīng)濟的發(fā)展，解決中小企業(yè)融資難的動機無疑是值得肯定，但作為地方政府，不宜直接參與到中小企業(yè)集合債券的具體事務中。在現(xiàn)代經(jīng)濟生活中，雖然處處離不開政府，但政府應主要依靠市場的力量，來調(diào)節(jié)資源的配置，而不是直接參與其中，因而政府應該正確定位，僅僅作為協(xié)調(diào)人或倡導者。