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券商踏上差異化發(fā)展新征途 “星辰大?!闭茄苌肥袌?/h1>
來源: 中國期貨業(yè)協(xié)會 編輯:小師哥 2021/02/03 10:51:55 字體:

近日,證券業(yè)協(xié)會公布的《場外業(yè)務開展情況報告》顯示,2020年,券商場外金融衍生品業(yè)務新增名義本金累計4.76萬億元,相較去年新增規(guī)模增幅達163%;累計交易11萬筆,同比增長近一倍。

此外,自去年9月份監(jiān)管層出臺場外期權業(yè)務管理辦法以來,場外期權業(yè)務交易商明顯擴容。至今年1月29日,共有8家一級交易商以及32家二級交易商獲批,且另有多家券商明確要發(fā)力衍生品業(yè)務,從監(jiān)管至券商層面都對發(fā)展衍生品業(yè)務釋放出更為積極的信號。

瑞銀證券研報認為,在政策的繼續(xù)放松和推動下,至2030年衍生品業(yè)務或?qū)⒇暙I券商行業(yè)8%~25%的利潤,基準情形下,2030年衍生品業(yè)務將為行業(yè)帶來512億元利潤,較2019年54億的貢獻量增幅達848%。

場外期權交易商擴容

1月29日,證券業(yè)協(xié)會發(fā)布通告,新增華寶證券為場外期權業(yè)務二級交易商。這是去年9月份中證協(xié)發(fā)布《證券公司場外期權業(yè)務管理辦法》(簡稱“管理辦法”)以來,第5家獲批的場外期權業(yè)務二級交易商。

去年9月25日,中國證券業(yè)協(xié)會發(fā)布了上述管理辦法,在交易商準入門檻、標的范圍、投資者適當性管理等方面作了進一步明確,標志著監(jiān)管層首次對券商場外期權業(yè)務進行規(guī)范和監(jiān)管。業(yè)內(nèi)人士認為,管理辦法的出臺會促使參與場外期權業(yè)務的交易商數(shù)量增多。

一個月之后,證券業(yè)協(xié)會就新增東北證券、東方財富證券為場外期權業(yè)務二級交易商;去年11月份,瑞銀證券新增為場外期權業(yè)務二級交易商;去年12月21日,華鑫證券獲得場外期權二級交易商資格;而今華寶證券獲批此資格,2020年以來新增場外期權二級交易商資格的已有5家,也就意味著,當前場外期權二級交易商已達32家。

相比二級交易商,一級交易商是更大的殊榮。今年1月4日,申萬宏源公告,申萬宏源證券收到證監(jiān)會《關于申萬宏源申請場外期權一級交易商資質(zhì)的無異議函》,公司成為2018年8月以來新增的首家場外期權一級交易商。目前,場外期權一級交易商達到8家,其他7家分別為中信證券、中信建投證券、中金公司、國泰君安、華泰證券、招商證券、廣發(fā)證券。

仍有券商明確發(fā)力衍生品業(yè)務。本月11日,光大證券董事會會議審議通過了《關于設立金融創(chuàng)新業(yè)務總部的議案》,該部門以衍生品、做市商、量化策略等為主要業(yè)務形式,為客戶提供多元化金融產(chǎn)品和解決方案,服務客戶投資、融資、風險管理及流動性需求。這一部門的成立,意味著光大證券再次發(fā)力衍生品交易。

規(guī)模增幅達163%

近日,證券業(yè)協(xié)會公布了《場外業(yè)務開展情況報告》(2021年第1期),報告顯示,2020年,券商場外金融衍生品業(yè)務新增名義本金累計4.76萬億元,相較去年新增規(guī)模增幅達163%;累計交易11萬筆,同比增長近一倍。

公開數(shù)據(jù)顯示,2020年12月,證券公司開展場外金融衍生品交易新增初始名義本金5499.53億元,較11月份增長3.22%;截至2020年末,場外金融衍生品存續(xù)未了結(jié)初始名義本金合計1.28萬億元,較2019年12月增幅達105%。

其中,場外期權7569.67億元,收益互換5210.83億元。存續(xù)的場外期權標的以商品類(21.13%)、股指類(54.79%)為主;收益互換以其他類(52.68%)、個股類(20.62%)為主。存續(xù)名義本金規(guī)模較大的前5家證券公司在收益互換、場外期權中的全行業(yè)占比分別為84.05%、64.98%,在整個場外衍生品業(yè)務中占到66.65%。

從證券公司場外衍生品合約的交易對手情況入手分析,商業(yè)銀行、私募基金及其他機構是場外衍生品市場的主要買方機構。以名義金額計,在2020年12月份新增互換交易中,私募基金與其他機構占比較高,分別為28.26%、33.85%;在同期新增期權交易中,商業(yè)銀行、證券公司及其子公司占比較高,分別為59.22%、16.76%。收益互換合約的標的構成,主要分為A股個股,以滬深300、中證500、上證50為主的股指,以港股、美股、境外期現(xiàn)貨為代表的境外標的。

衍生品業(yè)務是藍海

日前,有頭部券商分析師向證券時報記者分析,就券商股表現(xiàn)來看,接下來可以關注衍生品、投行表現(xiàn)較好的券商,后期市場波動較大時,機會可能比較多。無獨有偶,多家研究機構都明確表示,衍生品業(yè)務將成為券商差異化競爭的關鍵。

東吳證券研報認為,衍生品業(yè)務的發(fā)展將拓寬券商傭金收入,豐富投資策略和對沖風險。就場內(nèi)業(yè)務而言,以ETF以及股指期權為代表的場內(nèi)衍生品主要為證券公司帶來的是經(jīng)紀業(yè)務傭金收入;就場外業(yè)務而言,證券公司通過扮演經(jīng)紀商或者中間商來進行盈利。作為經(jīng)紀商,證券公司提供交易通道,撮合客戶交易,并賺取傭金,這個過程中,證券公司幾乎不承擔任何風險。作為中間商,證券公司以低價買入證券再高價轉(zhuǎn)手賣出,或者將庫存券賣給客戶以幫助客戶完成交易。在這一過程中,證券公司既能賺取傭金也能獲得風險差價收入。

長期來看,資本市場改革深化將提升券商的重要性,龍頭券商深度受益于政策紅利。場外衍生品或成為券商差異化競爭的重要業(yè)務。行業(yè)同質(zhì)化背景下,證券公司亟需業(yè)務轉(zhuǎn)型,券商ROE的制約核心來源于資產(chǎn)端約束,未來資產(chǎn)端會隨著FICC等業(yè)務的擴充體現(xiàn)到ROE提升,而市場有效性決定了參與主體為龍頭券商。衍生品業(yè)務的擴充將引起行業(yè)性的ROE提升,尤其會給龍頭公司帶來明顯的阿爾法驅(qū)動。衍生品業(yè)務要求券商同時具備資本實力、風險定價能力及專業(yè)能力,頭部券商依靠自身能力優(yōu)勢,未來業(yè)績將更加突出,值得重點關注。

瑞銀證券非銀分析師曹海峰日前發(fā)布的研報認為,在政策的繼續(xù)放松和推動下,2030年衍生品業(yè)務或?qū)⒇暙I券商行業(yè)8%~25%的利潤,而目前僅貢獻4.4%左右利潤,基準情形下,2030年衍生品業(yè)務將為行業(yè)帶來512億元利潤(2019年為54億元)。

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