A股市場或迎十年來IPO

隨著中化集團(tuán)和中國化工重組落地，化工 " 巨無霸 " 中國中化成立，其旗下先正達(dá)集團(tuán)也開啟上市之路。近日，上交所官網(wǎng)顯示，全球農(nóng)業(yè)科技巨頭先正達(dá)集團(tuán)股份有限公司（下稱“先正達(dá)”）的科創(chuàng)板IPO申請已獲受理。據(jù)悉，先正達(dá)從簽署輔導(dǎo)協(xié)議到IPO申請，僅用了49天堪稱神速。

5月，中金公司、中銀證券和中信證券開始對(duì)先正達(dá)集團(tuán)開展上市輔導(dǎo)工作。6月21日，公司正式宣布申請?jiān)诳苿?chuàng)板上市。6月30日，上交所受理了先正達(dá)的科創(chuàng)板IPO申請。先正達(dá)披露的招股書顯示，先正達(dá)擬在科創(chuàng)板發(fā)行不超過27.86億新股，擬募集資金達(dá)650億元，將用于農(nóng)業(yè)科技研發(fā)、生產(chǎn)資產(chǎn)的擴(kuò)展和升級(jí)、擴(kuò)展現(xiàn)代農(nóng)業(yè)技術(shù)服務(wù)平臺(tái)等。650億元的募資規(guī)模不僅超過去年中芯國際的532億元，還刷新了科創(chuàng)板公司募資的至高紀(jì)錄，如果順利上市，先正達(dá)有望成為 2010 年農(nóng)業(yè)銀行以來 A 股的 IPO。

2000年11月13日，阿斯特拉捷利康的農(nóng)化業(yè)務(wù)——捷利康農(nóng)化公司以及諾華的作物保護(hù)和種子業(yè)務(wù)分別從原公司中獨(dú)立出來，合并組建全球至具實(shí)力的專注于農(nóng)業(yè)科技的企業(yè)——先正達(dá)，總部設(shè)在瑞士巴塞爾。2016年2月，中國化工集團(tuán)（下稱“中化集團(tuán)”）與先正達(dá)簽署了高達(dá)430億美元的收購協(xié)議。2017年6月，中化集團(tuán)完成收購股份，成為迄今為止中國企業(yè)的海外并購案。2018年1月18日，瑞士先正達(dá)存托憑證從紐約證券交易所退市。

經(jīng)歷了跨國收購與數(shù)年的資產(chǎn)整合以后，先正達(dá)已經(jīng)囊括了中化集團(tuán)、中國化工以及原瑞士先正達(dá)旗下的優(yōu)質(zhì)農(nóng)化資產(chǎn)。目前，先正達(dá)由先正達(dá)植保、先正達(dá)種子、先正達(dá)中國和安道麥四個(gè)業(yè)務(wù)單元構(gòu)成。2020年，先正達(dá)在全球植保行業(yè)排名第一、種子行業(yè)排名第三、在數(shù)字農(nóng)業(yè)領(lǐng)域處于領(lǐng)先地位。2020年1月，先正達(dá)取得上海市市場監(jiān)督管理局換發(fā)的《營業(yè)執(zhí)照》，公司正式更名為“先正達(dá)集團(tuán)股份有限公司”。而在今年，先正達(dá)科創(chuàng)板IPO申請也終于獲得了上交所受理，或不日就登上資本市場。

招股書顯示，先正達(dá)集團(tuán)此次上市所募集的資金將主要用于三個(gè)方面，其中的208億元將用于實(shí)施全球并購項(xiàng)目，195億元用于償還長期債務(wù)，另外130億元用于農(nóng)業(yè)科技研發(fā)和儲(chǔ)備，也就是說先正達(dá)此次募資將會(huì)有58%用于償還長期債務(wù)。

有調(diào)查顯示，截至2020年末，先正達(dá)集團(tuán)合并報(bào)表層面累計(jì)未彌補(bǔ)虧損金額達(dá)到了82.65億元，巨額債務(wù)是造成這一虧損的很重要原因。數(shù)據(jù)顯示，從2017年中國中化集團(tuán)為達(dá)成要約收購，除了支付430億美元（約合人民幣3000億）的收購費(fèi)用之外，還提前支付了部分融資借款的支出，這使得這項(xiàng)收購的總花費(fèi)達(dá)到了490億美元。

“兩化”重組農(nóng)業(yè)資產(chǎn)之后，先正達(dá)集團(tuán)承繼了之前收購產(chǎn)生的所有債務(wù)，這或許成為其加速上市的一個(gè)重要原因。畢竟，上市之后先正達(dá)可以通過債轉(zhuǎn)股的方式，緩解巨額債務(wù)帶來的壓力，從而有效提升其總體盈利能力。

長期的虧損情況。截至報(bào)告期末，先正達(dá)合并報(bào)告層面累計(jì)未彌補(bǔ)虧損金額為 826.54億元，不過先正達(dá)已通過債務(wù)重組及償還的方式，在合并層面消除了186億美元的借款及永續(xù)債。

先正達(dá)內(nèi)部很多業(yè)務(wù)存在同業(yè)競爭的關(guān)系。先正達(dá)和中化的一些農(nóng)藥企業(yè)存在著一些亟待解決的同業(yè)競爭問題，而一旦將這些業(yè)務(wù)整合好，使不同的業(yè)務(wù)單元發(fā)揮出自己的優(yōu)勢，例如并購的農(nóng)藥廠有成本優(yōu)勢，中化的肥料部門有渠道優(yōu)勢，先正達(dá)本身的業(yè)務(wù)有海外研發(fā)優(yōu)勢，這樣重組可以收到1+1＞2的效果。 

巨額商譽(yù)。有數(shù)據(jù)顯示，2018年末、2019年末，先正達(dá)確認(rèn)的商譽(yù)賬面價(jià)值分別為 1717.72 億元、1749.78 億元，分別占總資產(chǎn)的 37.03%和 36.15%。截至 2020 年末，先正達(dá)商譽(yù)賬面價(jià)值為 1659.22 億元，占總資產(chǎn)的 35.12%。盡管先正達(dá)集團(tuán)每年均進(jìn)行商譽(yù)減值測試，但如果被收購公司未來運(yùn)營狀況未能達(dá)到預(yù)期，先正達(dá)集團(tuán)可能面臨商譽(yù)減值的風(fēng)險(xiǎn)。

先正達(dá)登陸國內(nèi)資本市場，不僅會(huì)對(duì)世界科創(chuàng)企業(yè)產(chǎn)生巨大吸引力，而且對(duì)國內(nèi)農(nóng)業(yè)領(lǐng)域的科技創(chuàng)新，打好種業(yè)翻身仗都有現(xiàn)實(shí)意義。此外，考慮到未來先正達(dá)集團(tuán)在海外深厚的轉(zhuǎn)基因業(yè)務(wù)發(fā)展經(jīng)驗(yàn)，其種子業(yè)務(wù)在中國的加速落地有望增強(qiáng)我國轉(zhuǎn)基因技術(shù)實(shí)力，利好我國種業(yè)創(chuàng)新發(fā)展。