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個(gè)人人力資本投資決策分析

來源: 賀妍 編輯: 2008/07/22 15:19:45  字體:

  摘 要:人力資本的概念及其理論研究已經(jīng)有近半個(gè)世紀(jì)的歷史,人力資本必須經(jīng)過投資才能形成。人力資本投資的主體有政府、企業(yè)和個(gè)人。本文是從個(gè)人的角度,從經(jīng)濟(jì)學(xué)和財(cái)務(wù)學(xué)的視角來分析人力資本投資的兩方面的決策,并提出決策時(shí)應(yīng)充分考慮影響投資收益率的風(fēng)險(xiǎn)因素,試圖比較全面地分析個(gè)人人力資本投資,對(duì)本領(lǐng)域的理論研究有一定的參考意義。

  關(guān)鍵詞:人力資本 投資決策 風(fēng)險(xiǎn)

  一、人力資本的概念

  “人力資本”最初被諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)獲得者舒爾茨在研究美國經(jīng)濟(jì)中物質(zhì)資本存量與產(chǎn)出差距在不斷加大,出現(xiàn)巨額余值時(shí)使用,并由此產(chǎn)生了人力資本理論。舒爾茨及以后學(xué)者從不同的角度對(duì)人力資本進(jìn)行了多方面的研究,形成了豐富的理論和實(shí)證研究成果。在隨后的近半個(gè)世紀(jì)在西方發(fā)達(dá)國家牢固樹立起了“人力資源是第一資產(chǎn)”的理念,并掀起了人力資本研究的熱潮。

  人力資本是與物質(zhì)資本相對(duì)的一個(gè)概念,是指通過人力投資形成的、體現(xiàn)了個(gè)體或群體的知識(shí)、技術(shù)、能力等,并能夠?yàn)槠鋷黹L期收入來源的生產(chǎn)能力。

  人力資本的一個(gè)重要特征是資本化了的人力資源。馬克思曾指出,資本的本質(zhì)屬性在于對(duì)利潤的不懈追求,人力資本既然屬于資本化形態(tài),當(dāng)然就不例外了。無論個(gè)人還是企業(yè)都希望能在將來獲得回報(bào)(如通過增加收入或提高公司的生產(chǎn)力)。

  本文主要討論通過正規(guī)教育(學(xué)校教育)形成的個(gè)人人力資本投資的決策問題。

  二、人力資本投資決策:

 ?。ㄒ唬?、是否繼續(xù)投資的決策:

  人力資本投資的主要形式是教育,因而有必要分析教育投資的成本與收益。

  下圖顯示了學(xué)校教育投資的可能分析。一個(gè)人面臨兩種選擇:需要S年全日制學(xué)校教育,在完成后如果就業(yè),會(huì)有年收Ws,直到退休年齡,比如65歲。更一般地說,年齡T.學(xué)校教育有直接成本如學(xué)費(fèi)、書本費(fèi)等K.另一選擇是不接受學(xué)校教育,直接工作,可賺得工資W0,(從決策開始到退休年齡T)。

  這里有一個(gè)假設(shè)前提:沒有能力限制,沒有退學(xué)風(fēng)險(xiǎn),收入在整個(gè)工作年限內(nèi)不變。工作經(jīng)驗(yàn)與決策無關(guān),沒有失業(yè)風(fēng)險(xiǎn)。

  假設(shè)投資成本(或教育成本)包括直接成本K和機(jī)會(huì)成本W(wǎng)0(可能賺得的工資)。而放棄的收益即機(jī)會(huì)成本是成本中較大的組成部分,我們可以通過比較兩種方案中整個(gè)生命周期貼現(xiàn)收入,選擇貼現(xiàn)收入較高的方案。我們還可以將不接受學(xué)校教育的收入從接受教育的收入中減去,如果結(jié)果為正,可以預(yù)測該個(gè)體會(huì)選擇投資于學(xué)校教育。在第一個(gè)S年,每年的差距為-K-W0,該個(gè)體必須付出學(xué)費(fèi)和書本費(fèi)等K,并且不能享有收入W0,因此,每年的W0為機(jī)會(huì)成本,即由于選擇了教育而放棄的收入。W0+K為每年的投資成本。從整個(gè)生命周期看,貼現(xiàn)后收入為圖中的B+C,在S年之后,兩種收入流改變:獲取Ws(超過不接受教育的收入W0)。差額Ws-W0為教育帶來的利得。較高的年收入是由于學(xué)校教育。同樣考慮折現(xiàn),可以發(fā)現(xiàn)貢獻(xiàn)于整個(gè)生命周期的收益差額為A.

  如果由教育決策帶來的終生凈收入為正數(shù),或所得利益(Ws-W0,從年齡S到年齡T,貼現(xiàn)后)大于投資成本(W0+K,從年齡0到年齡S,貼現(xiàn)后),那么該個(gè)體會(huì)選擇學(xué)校教育。如果人們可以以市場同期利率進(jìn)行借貸,則該市場利率為折現(xiàn)率。

  這個(gè)非常簡單的模型有以下幾個(gè)結(jié)論:如果符合以下條件,則參加學(xué)校教育的人數(shù)會(huì)增加(雖然每種條件的影響大小可能不同):(1)未來收益增加,即工資獎(jiǎng)金對(duì)那些已經(jīng)完成其學(xué)校教育的人來說增加了。(2)直接教育成本減少,比如學(xué)校降低學(xué)費(fèi)或政府增加教育補(bǔ)貼。(3)貼現(xiàn)率降低。由于未來工資收益相對(duì)于以前工作階段中的成本增加了,或者說對(duì)那些著眼于未來利益而非當(dāng)前利益的人來說,貼現(xiàn)率較低會(huì)使人們傾向于學(xué)校教育。(4)教育籌資變得容易。如銀行更愿意貸款并且降低利率甚至提供免費(fèi)的獎(jiǎng)學(xué)金。

  進(jìn)一步分析,如果給定受教育的年數(shù),與工資增加Ws-W0相對(duì)應(yīng)的年回報(bào)率(學(xué)校教育的回報(bào)率)是投資決策中必須知道的一個(gè)重要指標(biāo)。由于每增加一年的教育會(huì)產(chǎn)生一定收入百分比的增長,這個(gè)增長的百分比則是教育的回報(bào)(Mincer,1974)。為了計(jì)算它,理論上必須知道某人實(shí)現(xiàn)的收入并等到退休。

  關(guān)于是否投資教育或繼續(xù)投資教育已經(jīng)有許多公式化研究,美國人口經(jīng)濟(jì)學(xué)家恩格爾曼認(rèn)為,人力投資的時(shí)間比較長,難以根據(jù)已知的投資期限來計(jì)算投入量與收入量,為此,他把投資期限限定在一個(gè)時(shí)期(例如13年),而把收益擴(kuò)展到其他時(shí)期帶來的收入,用來分析教育(正規(guī)學(xué)校教育)投資的收益率。公式為

  式中,C表示受過第13年教育的直接費(fèi)用,W 0表示受過第13年教育而放棄的收入,Xi表示受過12年教育的人的收入,Yi表示受過13年教育的人的收入,n表示受了13年教育之后可以賺取收入的總年數(shù),r表示第13年教育的收益率,i表示觀察的年份。根據(jù)這個(gè)公式,利用所要求的資料可以計(jì)算出教育投資的收益率,個(gè)人就可根據(jù)對(duì)投資與收益的分析,做出是否繼續(xù)投資教育的決策。決策基本原則是 ,預(yù)期收益流量(流入量)之和不能小于人力資本投資流量(流出量)之和,否則,人們就不愿進(jìn)行人力資本投資。即受過13年教育的人的人力資本投資收益率,不能低于受過12年教育的人的人力資本投資收益率。否則,人們只進(jìn)行12年教育投資,而不選擇13年教育投資。

 ?。ǘ┳罴淹顿Y的決策:

  由于學(xué)校教育具有連續(xù)性,有的個(gè)體獲得比其他人更多的學(xué)校教育,在做出最佳投資決策時(shí),我們必須分析學(xué)校教育的最佳長度。受教育每增加一年,就會(huì)增加生命周期的收入,但并不穩(wěn)定。在最初的幾年,如果一個(gè)人繼續(xù)增加教育年份,生命周期收入的增長幅度會(huì)增加,但以后年份不可避免地會(huì)出現(xiàn)投入學(xué)校教育的邊際收益遞減的情況(Yoram,1975)。對(duì)人力資本理論的發(fā)展做出了巨大貢獻(xiàn)的Yoram Ben-Porah公式化了教育投資過程并描述了其主要決定因素。在他的模型中,個(gè)人通過已有的人力資本和他自己的時(shí)間、其他市場資源相結(jié)合來達(dá)到產(chǎn)出(人力資本積累)的增加。Yoram最佳資本積累的模型是個(gè)人人力資本生產(chǎn)函數(shù): Qt表示個(gè)人在時(shí)期t人力資本的總投資;Kt表示個(gè)人在時(shí)期t初始人力資本存量;St表示個(gè)人在時(shí)期t內(nèi)貢獻(xiàn)于存量Q的時(shí)間(Q:人力資本存量總增加);Xt表示積累人力資本(生產(chǎn)中)購買的商品和勞務(wù)。如果初始人力資本較低,追求利益最大化的個(gè)人首先會(huì)進(jìn)一步增加人力資本存量,也就是說,全部時(shí)間都花在學(xué)校教育上。在完成全日制教育后,會(huì)在接下來的工作中繼續(xù)他的在職培訓(xùn)(on-the-job training)。參數(shù)B是由Becker在1975年運(yùn)用同一生產(chǎn)函數(shù)時(shí)增加上去的,它表示“有限的個(gè)人體力和智力”,使Yoram的規(guī)模報(bào)酬遞減的假設(shè)合理化。原因是(1)隨著個(gè)人在增加其人力資本累計(jì)的過程中,成本增加。(2)個(gè)人生命是有限的,隨著受教育時(shí)間的不斷付出,工作年限會(huì)縮短,這減少了獲得利益的時(shí)間,結(jié)果最終是收益的增長幅度減少。而且個(gè)人繼續(xù)延長其受教育時(shí)間,增加的教育年限的成本是增加的,一個(gè)簡單的原因是:機(jī)會(huì)成本增加了。接受學(xué)校教育的時(shí)間越長,在同等教育水平下獲得的工資越高,同時(shí)也意味著更大的花費(fèi)

  如果學(xué)校教育年限不斷延長,邊際收益(每延長一年增加的收益)會(huì)下降而邊際成本會(huì)上升。受教育的最佳年限出現(xiàn)在邊際成本線與邊際收益線相交的那一點(diǎn)。如果教育年限超過S*,則產(chǎn)生的額外成本要大于額外的收益,此時(shí)再選擇學(xué)校教育從經(jīng)濟(jì)上來看是不理性的。

  因此,S*為最佳投資點(diǎn)。在此點(diǎn)上,投資者可獲得最高的收益率,即內(nèi)部收益率(IRR),是投資成本現(xiàn)值與投資收益現(xiàn)值相等時(shí)的貼現(xiàn)率(即教育投資的凈現(xiàn)值NPV為零時(shí)的貼現(xiàn)率),也就是說圖1中面積A=B時(shí)的貼現(xiàn)率。這個(gè)模型也可得出幾個(gè)預(yù)測(允許成本和收益曲線隨個(gè)體不同而不同):

 ?。?)邊際成本曲線較低的人(總成本線較平坦)選擇更多(時(shí)間更長)的學(xué)校教育投資。如較易獲得貸款的人,資金成本較低(籌資費(fèi)用較少)。

 ?。?)邊際收益曲線較高的人會(huì)選擇更多(時(shí)間更長)的學(xué)校教育投資。比如由于家庭關(guān)系網(wǎng)絡(luò)、有較高的學(xué)術(shù)理論水平或智商很高而學(xué)校教育恰好能與之互補(bǔ)等原因較易在接受教育后找到工作的人。

  三、人力資本投資決策中的風(fēng)險(xiǎn)因素

  簡單的模型能反映問題的實(shí)質(zhì),卻容易忽略一些重要的因素,比如風(fēng)險(xiǎn),下面討論人力資本投資中的風(fēng)險(xiǎn)因素。

  在傳統(tǒng)的經(jīng)濟(jì)理論中,人力資本投資風(fēng)險(xiǎn)較少被論及。但事實(shí)上,有投資就會(huì)有風(fēng)險(xiǎn)。與證券市場相同,人力資本市場包含許多資產(chǎn),即各種教育。人力資本投資的回報(bào)不僅與受教育的時(shí)間長度有關(guān),而且與所受教育的種類有關(guān)。每個(gè)人選擇與其未來收入的風(fēng)險(xiǎn)和回報(bào)相匹配的資產(chǎn)來獲得最優(yōu)選擇。與證券市場不同的是,教育資產(chǎn)市場有幾個(gè)重要的限制:首先,多樣化不可能。第二,任意調(diào)整不可能。也就是說,不能通過在金融市場上套利來調(diào)整投資。投資于教育是不可撤回的,一旦你持有某種教育,你就不能再出售它。加之投資收益具有很強(qiáng)的滯后性, 人力資本所有者的有限理性、信息不充分以及市場環(huán)境等導(dǎo)致人力資本投資收益率的不確定性增加。

  這些投資風(fēng)險(xiǎn)概括起來說,有市場風(fēng)險(xiǎn)和個(gè)別風(fēng)險(xiǎn)。(盡管在有關(guān)研究中有關(guān)于風(fēng)險(xiǎn)與不確定性的區(qū)別的描述,但在本文中為了簡潔起見,統(tǒng)稱為風(fēng)險(xiǎn)。)

 ?。ㄒ唬⑹袌鲲L(fēng)險(xiǎn):影響整個(gè)市場上或一個(gè)受教育群體內(nèi)所有投資者的投資回報(bào)的不確定因素。

  1.未來人力資本市場供需變化假設(shè)每個(gè)人都有相同的能力獲得在任何教育水平的期望回報(bào),每個(gè)人都是理性的投資者,只關(guān)心生命周期收益的最大化。在這種情況下,每個(gè)人都會(huì)選擇有最高凈收益(投資收益減去投資成本后的值)的教育。則我們只需觀察接受每一種教育的人群。在一種教育下,每個(gè)人的凈收益都是相同的。這種相同可以通過彈性工資來建立。如果太多的人選擇同一種教育,在勞動(dòng)力市場上會(huì)出現(xiàn)供大于求的情況,會(huì)使接受這種教育的畢業(yè)生的工資下降。相反,如果只有少數(shù)人接受這種教育,在勞動(dòng)力市場上會(huì)出現(xiàn)供不應(yīng)求的情況,短缺會(huì)使接受這種教育的畢業(yè)生的工資上升。只有當(dāng)工資產(chǎn)生的終生收益相等時(shí)才會(huì)出現(xiàn)均衡的態(tài)勢(shì)。

  2.市場分割Yuming Fu 和 Stuart Gabriel研究得出結(jié)論:教育投資在私人部門(單位)的回報(bào)要高于在國有單位的回報(bào)。另外從職業(yè)等級(jí)上看,存在高等教育水平的勞動(dòng)力市場和中初等教育水平的勞動(dòng)力市場。由于高等教育水平的勞動(dòng)力市場上的工作崗位對(duì)求職者有著較強(qiáng)的專用性人力資本要求,而大學(xué)生所具有的人力資本并不會(huì)自然保值,如果就業(yè)時(shí)選擇了中初等教育水平的勞動(dòng)力市場,其專用性的人力資本就長時(shí)期處于閑置狀態(tài),最終將逐漸貶值。因此,投資回報(bào)中包含了失業(yè)風(fēng)險(xiǎn)和由于就業(yè)于不利的行業(yè)或部門而導(dǎo)致的低收入風(fēng)險(xiǎn)。

  此外,還有市場平均工資、流動(dòng)限制等風(fēng)險(xiǎn)因素。

  (二)、個(gè)別風(fēng)險(xiǎn):只影響個(gè)體或群體中少數(shù)人的人力資本投資回報(bào)率的因素。個(gè)體在許多方面是不同的,比如智力能力、動(dòng)機(jī)、興趣等。這些因素使教育回報(bào)的估計(jì)變得不是很準(zhǔn)確。受更多教育者獲得較高工資不僅因?yàn)樗麄冊(cè)趯W(xué)校學(xué)到的知識(shí),還由于他們的能力及其他特征。具體地,個(gè)別風(fēng)險(xiǎn)有以下:

  1.自身認(rèn)識(shí)的不確定性:

  個(gè)人進(jìn)行人力資本投資時(shí)面臨幾種不確定性。首先,人力投資者(即潛在的學(xué)生)對(duì)其所選擇的教育本身的信息了解并不充分。比如,許多教育系統(tǒng)在學(xué)生步入大學(xué)教育之前向?qū)W生展示越來越多的選項(xiàng)(如課程、專業(yè)等)。而潛在的學(xué)生并不知道哪種學(xué)科對(duì)自己來說是必要的,以及喜歡與否,能否達(dá)到學(xué)科的要求(智力水平、耐心或能力等)。第二,在完成學(xué)科(畢業(yè))后,學(xué)生在勞動(dòng)力市場上同樣面臨不確定性。即便是接受過職業(yè)或?qū)I(yè)教育,他仍可能缺乏職業(yè)所需的能力或其他要求。而個(gè)人并不能明確地知道他相對(duì)于職業(yè)的真實(shí)能力。Adam Smith早在1776年就清醒地認(rèn)識(shí)到這一點(diǎn),他說:“任何特定的個(gè)體永遠(yuǎn)擁有資格于他的工作的可能性在不同的行業(yè)中有很大的不同。讓你的兒子去當(dāng)鞋匠的學(xué)徒,幾乎毫無疑問他會(huì)做出一雙鞋;但如果送他去學(xué)法律,精通法律的可能性與他會(huì)在此行業(yè)中站得住腳的可能性相比,至少為20比5.”

  2.生命風(fēng)險(xiǎn)。

  作為人力資本投資的主體的人是有生命周期,隨著年齡的增長,人力資本的生產(chǎn)效率將會(huì)下降,人力資本受益期也將隨之縮短,人力資本投資成本則必須在更短的時(shí)期內(nèi)得到補(bǔ)償。因此人力資本投資的風(fēng)險(xiǎn)也隨著主體年齡的增長而逐漸加大。極端地說,人力資本投資也會(huì)隨著一個(gè)人的生命或工作能力的喪失而全部損失掉。

  此外,還有人力資本投資成本中個(gè)人承擔(dān)的份額、個(gè)人已有的人力資本存量、時(shí)間的投入(總時(shí)間=受教育時(shí)間+工作時(shí)間+用于消費(fèi)的時(shí)間)、機(jī)會(huì)成本、經(jīng)驗(yàn)等。

  總之,我們?cè)谶M(jìn)行個(gè)人人力資本投資決策時(shí),需要進(jìn)行是否繼續(xù)進(jìn)行教育投資的決策以及最佳投資的決策,在基本原則的基礎(chǔ)上充分考慮影響人力資本投資收益率的風(fēng)險(xiǎn),能夠幫助投資主體做出更客觀準(zhǔn)確和相關(guān)的決策。文章今后努力的方向是如何進(jìn)一步將風(fēng)險(xiǎn)因素量化,從理論上和實(shí)證上更加完善個(gè)人人力資本投資決策的研究。

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