財(cái)務(wù)困境（Financial distress）又稱(chēng)為財(cái)務(wù)危機(jī)，其最為嚴(yán)重的情況就是破產(chǎn)。隨著資本市場(chǎng)的不斷發(fā)展，我國(guó)上市公司中陷入財(cái)務(wù)困境的企業(yè)也不斷增多。究其原因，國(guó)家宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化、行業(yè)不景氣、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈、會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的變更等客觀原因會(huì)在一定程度上影響企業(yè)的業(yè)績(jī)，但根本原因還是企業(yè)自身的問(wèn)題。

　　一、經(jīng)營(yíng)管理上的失誤

　　1、“穿新鞋，走老路”。目前我國(guó)上市公司的管理層經(jīng)營(yíng)理念比較落后，計(jì)劃經(jīng)濟(jì)的思想還根深蒂固。他們并沒(méi)有改變計(jì)劃經(jīng)濟(jì)的“等、靠、要”思想，經(jīng)營(yíng)機(jī)制沒(méi)有根本轉(zhuǎn)變，也沒(méi)有真正建立起現(xiàn)代企業(yè)制度。企業(yè)管理仍是老套路，政企不分，權(quán)責(zé)不清，機(jī)構(gòu)臃腫，效率低下，最終陷入虧損的萬(wàn)丈深淵。

　　2、主業(yè)萎縮。企業(yè)多元化經(jīng)營(yíng)并不是意味著沒(méi)有中心和主導(dǎo)產(chǎn)品。而T族（ST、PT）公司往往忽略了這一點(diǎn)，主業(yè)萎縮成為該類(lèi)企業(yè)的一個(gè)普遍現(xiàn)象。陷入財(cái)務(wù)困境的公司也沒(méi)有通過(guò)開(kāi)發(fā)新產(chǎn)品、提高產(chǎn)品質(zhì)量、擴(kuò)大市場(chǎng)占有率等手段，來(lái)實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的增長(zhǎng)，而只是依靠委托理財(cái)?shù)确墙?jīng)營(yíng)性收益度日。一般而言，非經(jīng)營(yíng)性收益大多只是企業(yè)或者政府的偶然性行為，很難可持續(xù)發(fā)展。

　　3、盲目投資。不少財(cái)務(wù)困境公司在投資之前，并沒(méi)有經(jīng)過(guò)科學(xué)的可行性論證，帶有很大的盲目性，結(jié)果就是項(xiàng)目盲目上馬，投資方案實(shí)施后，不僅沒(méi)有給公司創(chuàng)造效益反而帶來(lái)負(fù)面影響。

　　4、大量舉債，償債風(fēng)險(xiǎn)過(guò)高。研究一下T族公司的材料，我們不難發(fā)現(xiàn)很多PT公司上市之初就已種下了禍根：大量舉債投資，投資戰(zhàn)線過(guò)長(zhǎng)。由于投資的企業(yè)大多經(jīng)營(yíng)不善，使這些企業(yè)步入了沒(méi)錢(qián)還債，債務(wù)雪球越滾越大的惡性循環(huán)。巨額的債務(wù)、很低的經(jīng)營(yíng)能力和艱難的融資渠道的共同作用，必然使這些公司的經(jīng)營(yíng)狀況越來(lái)越惡劣，最終走向破產(chǎn)。

　　5、“三費(fèi)”過(guò)高，資金匱乏。很多企業(yè)“三費(fèi)”居高不下，運(yùn)營(yíng)成本之高，已經(jīng)達(dá)到了企業(yè)無(wú)法支撐的地步。這些企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理效率低下，應(yīng)酬過(guò)多，缺乏資金控制和資金管理意識(shí)，放任自流，導(dǎo)致企業(yè)陷入困境。

　　6、公司治理結(jié)構(gòu)的嚴(yán)重缺陷。目前我國(guó)上市公司治理結(jié)構(gòu)存在很多缺陷，譬如“一股獨(dú)大”、“內(nèi)部人控制”等現(xiàn)象。而目前的“監(jiān)事會(huì)”“獨(dú)立董事”從某種程度上來(lái)講，只是一個(gè)“花瓶”，并沒(méi)有起到應(yīng)有的作用。

　　7、追求高速，急功近利。很多企業(yè)都是盲目擴(kuò)張，實(shí)現(xiàn)多元化投資分散風(fēng)險(xiǎn)，急功近利大幅度做廣告，結(jié)果導(dǎo)致企業(yè)在無(wú)休止的競(jìng)爭(zhēng)中迷失方向，最終無(wú)奈的走向衰落。

　　8、“股東”大抽血。很多上市公司的大股東把上市公司作為“提款機(jī)”，通過(guò)大額的債務(wù)擔(dān)保和債務(wù)重組等種種手段從上市公司“抽血”。翻開(kāi)ST、PT公司的年報(bào)，上市公司應(yīng)收大股東的帳款，數(shù)額之大，已經(jīng)到了觸目驚心的地步。

　　9、經(jīng)營(yíng)杠桿的負(fù)效應(yīng)。我國(guó)上市公司中因經(jīng)營(yíng)杠桿使用不當(dāng)而導(dǎo)致財(cái)務(wù)危機(jī)的例子有很多。如眾所周知的“標(biāo)王”秦池的破產(chǎn)就是典型的例子。

　　10、財(cái)務(wù)杠桿的負(fù)效應(yīng)。財(cái)務(wù)杠桿是一把“雙刃劍”，既可以給企業(yè)帶來(lái)積極、正面的影響，又可能給企業(yè)帶來(lái)負(fù)面、消極的影響。當(dāng)總資產(chǎn)收益率大于借款利率時(shí)，舉債能夠?yàn)槠髽I(yè)帶來(lái)積極效應(yīng)；相反，當(dāng)總資產(chǎn)收益率小于借款利率時(shí)，舉債就會(huì)給企業(yè)帶來(lái)巨大的負(fù)面效應(yīng)，甚至是財(cái)務(wù)危機(jī)。我國(guó)陷入財(cái)務(wù)的上市公司中，一部分就是財(cái)務(wù)杠桿負(fù)效應(yīng)的結(jié)果。

　　二、深層次原因探討

　　1、企業(yè)家是官員。眾所周知，中國(guó)的大多數(shù)“企業(yè)家”并非真正意義上的企業(yè)家，而是“官員”。他們大多數(shù)從政府官員演化而來(lái)，或者是由政府部門(mén)指定，其中很多都具有“行政級(jí)別”。這些人之所以走上企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)崗位，往往并不是因?yàn)槠浣?jīng)營(yíng)上的才能，更多的是由于其政治上的才能。所以很容易造成這樣的現(xiàn)象：在其行為中，政治傾向要大于商業(yè)傾向；在其個(gè)人素質(zhì)和能力的培養(yǎng)上，更偏好于政治素養(yǎng)，而非嚴(yán)謹(jǐn)、系統(tǒng)的商業(yè)訓(xùn)練。這就很容易造成兩種背離：一是收益和風(fēng)險(xiǎn)的背離。這一背離導(dǎo)致了中國(guó)企業(yè)家片面夸大收益，而忽視存在的風(fēng)險(xiǎn)，也很容易形成激進(jìn)的戰(zhàn)略措施。二是企業(yè)家努力程度和經(jīng)濟(jì)利益的背離。企業(yè)家的努力程度與企業(yè)本身的業(yè)績(jī)存在很大的相關(guān)性，然而，由于分配機(jī)制的障礙，企業(yè)家很難得到自己辛勤的勞動(dòng)成果。

　　2、企業(yè)家的道德缺失。中國(guó)的企業(yè)家群體，從某種意義上來(lái)講，算得上是“功利主義、不擇手段的理想主義者俱樂(lè)部”。在這一特殊群體中，存在著“道德缺失”的現(xiàn)象。我國(guó)大多數(shù)民營(yíng)企業(yè)都是靠投機(jī)經(jīng)營(yíng)起家的，而大多數(shù)國(guó)有企業(yè)則是依賴(lài)不同企業(yè)的差別待遇而得以生存和發(fā)展的。也就是說(shuō)，我國(guó)企業(yè)多數(shù)都不是靠市場(chǎng)上持續(xù)而卓越的經(jīng)營(yíng)而發(fā)展起來(lái)的。這也是為什么國(guó)內(nèi)一些看起來(lái)很強(qiáng)大的企業(yè)，一旦遇上國(guó)際上知名企業(yè)就很快顯示出其脆弱本性的根本原因。

　　3、普遍缺乏系統(tǒng)的職業(yè)精神?！艾F(xiàn)代管理學(xué)之父”彼得。杜拉克在他1995年出版的《創(chuàng)新與企業(yè)家精神》一書(shū)中，第一次指出美國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)從“管理型經(jīng)濟(jì)”轉(zhuǎn)變?yōu)椤捌髽I(yè)家經(jīng)濟(jì)”。據(jù)此可以明確，一個(gè)真正的企業(yè)家時(shí)代應(yīng)該具有以下三個(gè)最為基本的特征：一是該國(guó)擁有大量的中型現(xiàn)代企業(yè)，成為國(guó)家經(jīng)濟(jì)進(jìn)步的孵化器和推動(dòng)力；二是管理成為一門(mén)技術(shù)被廣泛應(yīng)用，由此出現(xiàn)了一個(gè)具有職業(yè)精神的專(zhuān)業(yè)型經(jīng)理人階層；三是在經(jīng)濟(jì)生態(tài)圈中形成了一個(gè)成熟而健康的經(jīng)濟(jì)道德秩序。如果用這樣一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)來(lái)衡量，我們可以得出這樣的觀點(diǎn)：中國(guó)企業(yè)家要真正成為這個(gè)社會(huì)和時(shí)代的主流力量，那么首先必須完成一項(xiàng)工作———一項(xiàng)比技術(shù)升級(jí)、管理創(chuàng)新乃至各種超前的經(jīng)營(yíng)管理理念更為重要的工作，那就是創(chuàng)造中國(guó)企業(yè)家的職業(yè)精神和重建中國(guó)企業(yè)的道德秩序。

　　4、經(jīng)營(yíng)者的英雄主義情結(jié)和軍事化的思維。由于歷史和文化的熏陶，我國(guó)的企業(yè)家內(nèi)心深處有很深的英雄主義情結(jié)和軍事化經(jīng)營(yíng)思維。曾經(jīng)名噪一時(shí)的巨人集團(tuán)、三株集團(tuán)和秦池古酒都是典型的軍事化管理經(jīng)營(yíng)案例。從市場(chǎng)份額的爭(zhēng)奪來(lái)看，經(jīng)營(yíng)者畢竟不同于將軍，企業(yè)及其員工也不同于軍隊(duì)，現(xiàn)代市場(chǎng)更不同于過(guò)去的戰(zhàn)場(chǎng)。所以，那些帶有濃重的軍事化色彩的管理模式就算紅極一時(shí)，也會(huì)因?yàn)槠洳缓蠒r(shí)宜的管理思維而走向失敗。

　　三、建立我國(guó)上市公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警系統(tǒng)應(yīng)注意的問(wèn)題

　　1、能夠反映財(cái)務(wù)管理宏觀環(huán)境及其變化情況，對(duì)環(huán)境的變化具有很強(qiáng)的適應(yīng)和應(yīng)變能力。財(cái)務(wù)管理的宏觀環(huán)境雖然存在于企業(yè)以外，企業(yè)無(wú)法對(duì)其施加影響，但并不是說(shuō)企業(yè)面對(duì)環(huán)境變化就無(wú)所作為。企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警系統(tǒng)，應(yīng)該能夠靈敏地對(duì)不斷變化的財(cái)務(wù)管理宏觀環(huán)境進(jìn)行反映，以便于決策者把握其變化趨勢(shì)及規(guī)律，并制定多種應(yīng)變措施。從而提高企業(yè)對(duì)財(cái)務(wù)管理環(huán)境變化的適應(yīng)能力和應(yīng)變能力，以此降低因環(huán)境變化給企業(yè)帶來(lái)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

　　2、要有利于增強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)教育。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)存在于財(cái)務(wù)管理工作的各個(gè)環(huán)節(jié)，任何環(huán)節(jié)的工作失誤都可能會(huì)給企業(yè)帶來(lái)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，財(cái)務(wù)管理人員必須將風(fēng)險(xiǎn)防范貫穿于財(cái)務(wù)管理工作的始終。因此，企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理者首先要充分認(rèn)識(shí)到競(jìng)爭(zhēng)和風(fēng)險(xiǎn)是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的重要特征，風(fēng)險(xiǎn)無(wú)處不在，試圖完全避免風(fēng)險(xiǎn)是不可能的。其次，要樹(shù)立企業(yè)員工，特別是企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者的風(fēng)險(xiǎn)防范意識(shí)，加強(qiáng)其風(fēng)險(xiǎn)教育，從根本上杜絕財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，保障投資人利益。

　　3、要有利于完善企業(yè)內(nèi)部控制制度。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警系統(tǒng)應(yīng)向內(nèi)部控制制度提出更高的要求，良好的內(nèi)部控制制度應(yīng)該包括法人治理結(jié)構(gòu)完善、組織建設(shè)權(quán)責(zé)分明、交易處理程序適當(dāng)、信息記錄真實(shí)、披露及時(shí)、審計(jì)客觀獨(dú)立等內(nèi)容。必須要有以致力于消除隱患、堵塞漏洞、防范風(fēng)險(xiǎn)、審慎經(jīng)營(yíng)為宗旨和標(biāo)志，建立全方位的內(nèi)部控制體系、多元的監(jiān)控措施和設(shè)立循序漸進(jìn)的多道保安防線。只有這樣，企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警系統(tǒng)才能發(fā)揮最大功效。

　　4、要成為定量分析與定性分析的結(jié)合體。定量分析雖然是通過(guò)對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)表進(jìn)行分析、加工和處理來(lái)完成財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警的，有其科學(xué)性和合理性，但這種方式也會(huì)受到不同企業(yè)條件差異、企業(yè)在不同時(shí)期影響因素的變化、評(píng)價(jià)時(shí)對(duì)評(píng)價(jià)指標(biāo)的選擇，以及企業(yè)對(duì)會(huì)計(jì)政策的選擇等各種因素的影響，無(wú)法滿足企業(yè)對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警的全面需要。而定性分析則是在財(cái)務(wù)報(bào)表分析的基礎(chǔ)上，結(jié)合專(zhuān)業(yè)分析人員的經(jīng)驗(yàn)判斷，可以對(duì)定量分析的不足加以彌補(bǔ)。為此，企業(yè)不但要通過(guò)定量分析，把握企業(yè)的發(fā)展趨勢(shì)，而且要相應(yīng)地結(jié)合定性分析來(lái)進(jìn)行考量和判斷。

　　5、要能夠反映企業(yè)家因素的影響。企業(yè)家因素在我國(guó)的上市公司中不容忽視，適用于我國(guó)上市公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警系統(tǒng)應(yīng)體現(xiàn)這一點(diǎn)。如前所述，我國(guó)特殊的國(guó)情造就了我國(guó)特殊的企業(yè)家團(tuán)體，其本身所帶有的政治色彩、在經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中存在的道德缺失、系統(tǒng)職業(yè)精神的缺乏以及軍事化的思維方式，都應(yīng)在模型中設(shè)立相應(yīng)指標(biāo)。忽略了這一重要因素的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警系統(tǒng)，在我國(guó)很難達(dá)到預(yù)期的效果。