在中國加入世界貿(mào)易組織的漫長談判過程中，金融市場的開放問題始終是談判的焦點之一。作為國家的經(jīng)濟命脈，金融市場的開放是一個國家真正融人世界經(jīng)濟的重要標志。隨著我國金融市場開放進程的加快，企業(yè)從事金融活動的風(fēng)險問題將無法回避。因而。必須強化企業(yè)金融風(fēng)險的概念，加強企業(yè)金融風(fēng)險問題的研究，為此本文擬作以下探討。

　　一、企業(yè)金融風(fēng)險及其載體

　　金融風(fēng)險是指在金融活動中出現(xiàn)的風(fēng)險。具體到企業(yè)金融風(fēng)險，也就是將金融風(fēng)險的主體限定在一般企業(yè)，可以將企業(yè)金融風(fēng)險界定為：企業(yè)在從事金融活動時，由于匯率、利率和證券價格等基礎(chǔ)金融變量在一定時間內(nèi)發(fā)生非預(yù)期的變化，從而蒙受經(jīng)濟損失的可能性。從風(fēng)險的構(gòu)成要素來看，企業(yè)金融風(fēng)險的風(fēng)險因素是企業(yè)從事金融活動，風(fēng)險事件是匯率、利率和證券價格等基礎(chǔ)金融變量發(fā)牛非預(yù)期的變化，風(fēng)險結(jié)果是企業(yè)蒙受經(jīng)濟損失的可能性，即實際收益少于預(yù)期收益或?qū)嶋H成本超過預(yù)期成本的可能性。

　　金融活動主要是以金融資產(chǎn)買賣的形式進行。其中作為一般購買手段和支付于段的貨幣和用于再生產(chǎn)的貨幣資本共同構(gòu)成全社會的貨幣流通量，它們都不停地作循環(huán)周轉(zhuǎn)的運動，是最重要的金融資產(chǎn)。而證券則是現(xiàn)代金融的重要工具和金融資產(chǎn)的主要表現(xiàn)形式。過去的二十年，在國際資本市場的不斷擴展中，證券化已成為一種趨勢，銀行的存貸款業(yè)務(wù)正改變過去那種定期和固定的債權(quán)債務(wù)形式，而代之以可在二級市場上自由買賣、轉(zhuǎn)讓的有價證券形式。不僅如此，作為金融市場一體化的必然要求，資產(chǎn)證券化還越來越成為現(xiàn)代經(jīng)濟的一個顯著特征，資產(chǎn)證券化通過標準的資產(chǎn)分割而提高了資產(chǎn)的流動性，從而將有可能從根本上改變?nèi)藗兊耐顿Y理念和財富思想。

　　二、企業(yè)金融風(fēng)險的屬性

　　要理解企業(yè)金融風(fēng)險的屬性，首先要在本質(zhì)上區(qū)分金融風(fēng)險與通常所說的經(jīng)營風(fēng)險和財務(wù)風(fēng)險之間的關(guān)系，經(jīng)營風(fēng)險（或稱商業(yè)風(fēng)險）是指生產(chǎn)經(jīng)營的非確定性引起企業(yè)息稅前收益變動和營業(yè)收入不足以支付固定經(jīng)營成本而形成的風(fēng)險。經(jīng)營風(fēng)險是由企業(yè)的投資決策所決定的，企業(yè)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)決定了它所面臨的經(jīng)營風(fēng)險的大小，當企業(yè)存在固定經(jīng)營成本時，就出現(xiàn)了經(jīng)營杠桿。經(jīng)營杠桿水平越高，企業(yè)息稅前收益的變動和營業(yè)收入不足以支付固定經(jīng)營成本的風(fēng)險就越大。

　　財務(wù)風(fēng)險（或稱籌資風(fēng)險）是指企業(yè)使用了債務(wù)、優(yōu)先股等固定財務(wù)成本的資本后所增加的企業(yè)普通股股東收益或每股收益變動和無力償還債務(wù)的風(fēng)險。財務(wù)風(fēng)險是由企業(yè)籌資決策決定的，企業(yè)的籌資結(jié)構(gòu)決定了它所面臨的財務(wù)風(fēng)險的大小。當企業(yè)利用債務(wù)、優(yōu)先股等固定財務(wù)成本的資金后，就出現(xiàn)了財務(wù)杠桿。在息稅前收益變動幅度即經(jīng)營風(fēng)險既定的條件下，財務(wù)杠桿水平越高，股東收益變動及破產(chǎn)的風(fēng)險就越大。

　　從利潤產(chǎn)生到利潤分配的整個過程來看，一般企業(yè)既存在固定的經(jīng)營成本，又存在固定的財務(wù)成本，即存在聯(lián)合杠桿的作用，從而使得企業(yè)每股收益大幅度變動而形成的風(fēng)險，通常也稱為聯(lián)合風(fēng)險。

　　金融風(fēng)險由于是金融市場基礎(chǔ)金融變量的變化所引起的風(fēng)險，因而并不是由企業(yè)自身決策所決定的，而是企業(yè)外部的一種客觀存在。其中證券價格風(fēng)險，既包括單一證券的個體風(fēng)險，也包括整個行情變動的市場風(fēng)險；而匯率風(fēng)險和利率風(fēng)險，一般是指大范圍變動的市場風(fēng)險。

　　從根本上說，經(jīng)營風(fēng)險和財務(wù)風(fēng)險是發(fā)生于個別企業(yè)的特有事件所形成的個體風(fēng)險，因而具有特殊性；金融風(fēng)險也有個體風(fēng)險的自然介入和相互作用，但更多的則是影響所有企業(yè)的因素所引起的市場風(fēng)險，因而具有普遍性。

　　三、企業(yè)金融風(fēng)險的特征

　　企業(yè)在經(jīng)營過程中將會面臨許多種類的風(fēng)險，每一種風(fēng)險的特征不同，而且不同行業(yè)的企業(yè)面臨的風(fēng)險也不一樣。風(fēng)險按其結(jié)果產(chǎn)生的影響可分為純粹風(fēng)險和投機風(fēng)險。純粹風(fēng)險是指風(fēng)險結(jié)果單純使得有關(guān)主體蒙受損失的風(fēng)險，一般可以作為可保風(fēng)險；投機風(fēng)險是指風(fēng)險結(jié)果既可能使有關(guān)主體蒙受損失，也可能使有關(guān)主體獲取收益的風(fēng)險，通常指的就是以金融風(fēng)險為主體的經(jīng)濟性風(fēng)險。要認清企業(yè)金融風(fēng)險的特征，就必須把握其與可保風(fēng)險的主要區(qū)別。

　　1.造成損失的原因不同?？杀ｏL(fēng)險是由自然災(zāi)害或人為因素所致；而金融風(fēng)險一般是由經(jīng)濟性原因所致，主要是金融市場基本要素的價格如匯率、利率、證券價格等變動所引起的，風(fēng)險結(jié)果可能為負也可能為正，前者是指市場金融行情發(fā)生了于己不利的變動而造成損失，后者則是行情發(fā)生了于已有利的變化使風(fēng)險偏好者得以獲利。

　　2.規(guī)避風(fēng)險的途徑不同。可保風(fēng)險通常以企業(yè)投保、保險公司承保的方式進行，途徑是發(fā)達的保險市場；而金融風(fēng)險的規(guī)避主要是通過套期保值的市場交易方式，利用復(fù)雜多樣、本身充滿投機和風(fēng)險的衍生金融工具。但是，個別險種現(xiàn)已發(fā)展到可以在以上兩個市場中兼做，能以衍生金融工具對可保風(fēng)險進行管理，從而實現(xiàn)了風(fēng)險管理的跨市。

　　3.貨幣償付上的不同。可保風(fēng)險之所以被稱作純粹風(fēng)險，就是指這種風(fēng)險的實際發(fā)生不管是否造成了投保人的貨幣化損失，投保人都不能從中獲得額外利益，其貨幣償付非負即零。也就是說，若這種風(fēng)險發(fā)生并造成了損失，投保人所獲最大補償不能超過其實際的貨幣化損失；若沒有發(fā)生損失，則投保人既不能索回保險費，也不能獲得額外的經(jīng)濟收益。而金融風(fēng)險則屬于投機風(fēng)險，風(fēng)險管理的貨幣償付既可為正，也可為負。如基礎(chǔ)資產(chǎn)與衍生金融工具交易合同的對沖在非完全價值或時間匹配的情況下，可以為保值者帶來數(shù)量有限的貨幣損失，但行情的有利變動也可能為其帶來額外的有限貨幣收益。

　　4.降低風(fēng)險的機制不同?？杀ｏL(fēng)險通過投保人支付保險費的方式轉(zhuǎn)移至保險公司，如果保險合同沒有任何漏保，則當風(fēng)險發(fā)生并對投保人造成損失時，可從保險公司獲得全額賠償；而對金融風(fēng)險進行套期保值時，風(fēng)險規(guī)避者是通過以衍生金融工具交易合同建立的市場部位來消除或抵補潛在的損失，例如保值資產(chǎn)的損失就是通過衍生金融工具交易合同的收益來補償。但通常補償?shù)耐耆潭热Q于衍生金融工具與被保值風(fēng)險的相關(guān)程度，如果存在不完全的匹配即基差風(fēng)險，就不會有完全的損失補償（也可能會有額外的收益）。