在企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表分析中，對(duì)資產(chǎn)負(fù)債表的常規(guī)分析主要涉及企業(yè)的償債能力分析，包括流動(dòng)資產(chǎn)對(duì)流動(dòng)負(fù)債的保證程度分析、資產(chǎn)負(fù)債率分析以及企業(yè)的融資前景分析等。然而筆者發(fā)現(xiàn)，通過考察企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表的“三度”，即企業(yè)的資本充實(shí)度、利潤貢獻(xiàn)度及債務(wù)依存度，可以為報(bào)表分析者提供更多的分析視角，幫助其更加透徹地剖析企業(yè)的競(jìng)爭優(yōu)勢(shì)，并能進(jìn)一步預(yù)測(cè)企業(yè)的發(fā)展前景。由于企業(yè)所處實(shí)際經(jīng)營環(huán)境的復(fù)雜性和特殊性，在分析企業(yè)的“三度”指標(biāo)時(shí)，必須結(jié)合企業(yè)的負(fù)債及所有者權(quán)益的具體構(gòu)成情況，從不同方面展開辯證分析。

　　何謂“三度”

　　1. 資本充實(shí)度

　　資本充實(shí)度是指實(shí)收資本（股本）和資本公積中的股東入資（如股票溢價(jià)等）部分對(duì)資產(chǎn)的支持度，即資本充實(shí)度=［實(shí)收資本（股本）+資本公積中的股東入資（如股票溢價(jià)等）］/資產(chǎn)總額。資本充實(shí)度對(duì)于企業(yè)開展經(jīng)營活動(dòng)及進(jìn)行債務(wù)融資至關(guān)重要。資本充實(shí)度較高的企業(yè)，如果其股東入資的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)合理，可以滿足基本的生產(chǎn)經(jīng)營需求，則企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展及債務(wù)融資前景就有了基本保障；反之，如果企業(yè)資本充實(shí)度不高，或者財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)計(jì)算的資本充實(shí)度較高，但股東入資的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)不合理，難以滿足基本的生產(chǎn)經(jīng)營需求，則企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展及債務(wù)融資前景就較為暗淡。

　　2. 利潤貢獻(xiàn)度

　　利潤貢獻(xiàn)度是指盈余公積和未分配利潤部分對(duì)資產(chǎn)的支持度，即利潤貢獻(xiàn)度=（盈余公積+未分配利潤）/資產(chǎn)總額。該指標(biāo)既與企業(yè)的累計(jì)盈利規(guī)模有關(guān)，又與企業(yè)的利潤分配政策有關(guān)。若選擇較為激進(jìn)的現(xiàn)金股利政策，則企業(yè)股東權(quán)益增長的利潤因素就會(huì)降低，對(duì)債務(wù)融資的保障程度也會(huì)相應(yīng)降低。若選擇較為保守的現(xiàn)金股利政策，則企業(yè)的利潤貢獻(xiàn)度會(huì)相對(duì)較高，企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的基礎(chǔ)一般會(huì)較為堅(jiān)實(shí)，對(duì)債務(wù)融資的保障程度也就越高。

　　3. 債務(wù)依存度

　　債務(wù)依存度是指負(fù)債部分對(duì)資產(chǎn)的支持度，即通常所說的資產(chǎn)負(fù)債率。債務(wù)依存度（資產(chǎn)負(fù)債率）對(duì)計(jì)量企業(yè)融資發(fā)展的潛力至關(guān)重要。但需要注意的是，對(duì)該因素的分析還應(yīng)進(jìn)一步考察債務(wù)的具體結(jié)構(gòu)。在企業(yè)的全部債務(wù)中，有些項(xiàng)目是沒有利息的，這些債務(wù)或者反映了企業(yè)商業(yè)信譽(yù)與談判能力的強(qiáng)弱；或者反映了企業(yè)在該行業(yè)中所處的競(jìng)爭地位與影響力；或者反映了企業(yè)經(jīng)營資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)質(zhì)量。

　　“三度”指標(biāo)的辨證分析實(shí)例

　　下面筆者以珠海格力電器股份有限公司（簡稱格力電器）2007年度的資產(chǎn)負(fù)債表（見表1）為基礎(chǔ)，對(duì)其進(jìn)行“三度”分析，并進(jìn)而辨證地考察其競(jìng)爭優(yōu)勢(shì)。

　　按照傳統(tǒng)的分析方法，一般會(huì)考察企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)對(duì)流動(dòng)負(fù)債的保證程度（即流動(dòng)比率）和資產(chǎn)負(fù)債率。在本案例中，格力電器年初和年末的流動(dòng)比率約在1左右，資產(chǎn)負(fù)債率在80％左右。僅從上述比率來看，該公司既存在著短期資產(chǎn)的流動(dòng)性問題，又存在著融資能力較弱的問題。而運(yùn)用“三度”分析方法，可以從更多的角度來辨證地分析企業(yè)的融資能力、競(jìng)爭實(shí)力與未來發(fā)展?jié)摿ΑＲ韵嚓P(guān)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)計(jì)算得出該企業(yè)的“三度”指標(biāo)如表2所示。

　　從表2可以看出，格力電器的資本充實(shí)度和利潤貢獻(xiàn)度均相對(duì)較低，債務(wù)依存度也遠(yuǎn)超出通常界定的安全范圍。然而仔細(xì)考察一下企業(yè)的債務(wù)結(jié)構(gòu)不難發(fā)現(xiàn)，企業(yè)期末的負(fù)債全部為流動(dòng)負(fù)債，且沒有貸款。其中，對(duì)債務(wù)依存度貢獻(xiàn)最大的是應(yīng)付賬款、應(yīng)付票據(jù)和預(yù)收賬款等幾項(xiàng)營運(yùn)負(fù)債。進(jìn)一步結(jié)合企業(yè)2003～2006年的財(cái)務(wù)報(bào)表分析發(fā)現(xiàn)，資本充實(shí)度不足是企業(yè)長期存在的現(xiàn)象，同時(shí)企業(yè)歷年?duì)I業(yè)利潤均能帶來更高規(guī)模的現(xiàn)金凈流入量，但由于企業(yè)每年均向股東支付相當(dāng)規(guī)模的現(xiàn)金股利，故利潤貢獻(xiàn)度也相對(duì)較低。

　　在資本充實(shí)度和利潤貢獻(xiàn)度長期維持相對(duì)較低水平的情況下，格力電器仍能保持長期穩(wěn)定而快速的發(fā)展勢(shì)頭，說明企業(yè)完全有能力較好地利用自身優(yōu)勢(shì)，合理安排債務(wù)結(jié)構(gòu)，這恰恰是企業(yè)在激烈的行業(yè)競(jìng)爭中始終能夠保持相對(duì)競(jìng)爭優(yōu)勢(shì)的具體體現(xiàn)。具體分析如下：

　　1．應(yīng)付賬款與應(yīng)付票據(jù)對(duì)債務(wù)依存度的貢獻(xiàn)

　　在企業(yè)的負(fù)債中，由商品采購引起的負(fù)債（應(yīng)付票據(jù)和應(yīng)付賬款合計(jì)）規(guī)模較高，且在年初和年末的規(guī)模遠(yuǎn)高于存貨的規(guī)模。其中，應(yīng)付賬款的規(guī)模又遠(yuǎn)高于應(yīng)付票據(jù)的規(guī)模。這說明格力電器在商品（存貨）采購方面有較強(qiáng)的付款期限談判能力和結(jié)算方式選擇能力，企業(yè)可以較長期地利用供應(yīng)商提供的商業(yè)信用來支持經(jīng)營周轉(zhuǎn)，供應(yīng)商對(duì)企業(yè)也高度信任。格力電器在此方面表現(xiàn)出相當(dāng)強(qiáng)的競(jìng)爭優(yōu)勢(shì)。

　　2．預(yù)收賬款對(duì)債務(wù)依存度的貢獻(xiàn)

　　支持企業(yè)債務(wù)依存度的另一個(gè)項(xiàng)目是預(yù)收賬款。進(jìn)一步考察企業(yè)的年報(bào)可以發(fā)現(xiàn)，與大多數(shù)家電制造商普遍采用賒銷不同，格力電器在國內(nèi)市場(chǎng)上普遍采用預(yù)收賬款的銷售方式，這種明顯有利于制造商本身資金周轉(zhuǎn)的營銷模式不僅能夠成功，而且長期行之有效，這說明企業(yè)的產(chǎn)品質(zhì)量可能很高，同時(shí)也表明企業(yè)善于利用自身優(yōu)勢(shì)創(chuàng)造財(cái)務(wù)奇跡（這里的奇跡是指在流動(dòng)資產(chǎn)對(duì)流動(dòng)負(fù)債的保障程度長期低于公認(rèn)水平的條件下能夠?qū)崿F(xiàn)自身現(xiàn)金流量的順暢運(yùn)轉(zhuǎn)）。需要注意的是，預(yù)收賬款中所包含的毛利因素是企業(yè)流動(dòng)負(fù)債中不需要償還的內(nèi)容。因此，企業(yè)實(shí)際需要支付現(xiàn)金的流動(dòng)負(fù)債比報(bào)表上的規(guī)模要低得多。

　　3．股利政策對(duì)利潤貢獻(xiàn)度的影響

　　結(jié)合公司歷年年報(bào)可以看出，格力電器歷年實(shí)現(xiàn)利潤的能力均較強(qiáng)，而且還向股東支付了相當(dāng)規(guī)模的現(xiàn)金股利。因此，較低的利潤貢獻(xiàn)度并不是盈利能力低造成的，而是盈利與分配共同作用的結(jié)果。但這種現(xiàn)象至少說明，公司對(duì)自身可持續(xù)發(fā)展的前景有信心，可以通過其經(jīng)營活動(dòng)持續(xù)不斷地獲得利潤。

　　4．資本充實(shí)度、利潤貢獻(xiàn)度與企業(yè)持續(xù)發(fā)展

　　格力電器在資本充實(shí)度、利潤貢獻(xiàn)度相對(duì)較低且銀行貸款為零的條件下，企業(yè)仍能保持持續(xù)快速發(fā)展。這說明企業(yè)的資本貢獻(xiàn)和利潤貢獻(xiàn)恰到好處地保證了企業(yè)的基本生產(chǎn)條件（固定資產(chǎn)和無形資產(chǎn)等長期經(jīng)營資產(chǎn)），從而使得企業(yè)可以發(fā)揮其產(chǎn)品質(zhì)量、營銷模式與采購策略的綜合優(yōu)勢(shì)。

　　當(dāng)然，格力電器的做法也并不是沒有風(fēng)險(xiǎn)。值得注意的是，企業(yè)現(xiàn)有盈利模式的持續(xù)，是以企業(yè)產(chǎn)能得到較為充分利用、市場(chǎng)占有率逐漸提高、供應(yīng)商的財(cái)務(wù)運(yùn)轉(zhuǎn)允許企業(yè)（格力電器）采用有利于債務(wù)人的結(jié)算方式、企業(yè)的基本毛利水平能夠得以維持為條件的。若這些條件的某些環(huán)節(jié)出現(xiàn)嚴(yán)重問題，則企業(yè)在原有模式基礎(chǔ)上的持續(xù)發(fā)展將受到相當(dāng)大的挑戰(zhàn)。