摩根士丹利最新報告認為中國經(jīng)濟發(fā)展模式將出現(xiàn)關鍵性的調(diào)整——從出口和投資主導的增長模式向私人消費拉動增長的模式轉(zhuǎn)移，這對于全球經(jīng)濟以至世界金融市場也將產(chǎn)生同樣深遠的影響，種種重大的機遇正蘊涵其中大摩看好中國消費領域。
事實上，中國經(jīng)濟發(fā)展模式調(diào)整的原因非常簡單——龐大的國內(nèi)儲蓄資源轉(zhuǎn)化為以出口和投資為導向的增長動力已起不到太大作用，現(xiàn)在是由私人消費帶動，讓經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型為一個較能自我持續(xù)的內(nèi)需增長模式的時候了。
摩根士丹利認為，中國發(fā)展模式的調(diào)整不僅將有助于中國更有效地解決內(nèi)外部的失衡問題，并且可讓改革者把目光轉(zhuǎn)向目前在國內(nèi)正引起極大爭論的增長質(zhì)量問題，其重要性是毋庸置疑的。
中國增長模式轉(zhuǎn)身
中國經(jīng)濟一直以來過于依賴出口和固定投資的兩只輪子，兩者貢獻了中國約70％～80％的GDP 增量。時至今日，它們合計仍以每年約25%的速度繼續(xù)增長。
假如趨勢一直持續(xù)，中國增長模式的可持續(xù)性將面臨相當大的危機。出口業(yè)經(jīng)過多年來的急速擴展已引起嚴重的貿(mào)易摩擦和不斷上升的保護主義風險。此外，投資的持續(xù)高速增長有可能導致產(chǎn)能過剩和通貨收縮。
與此同時，中國私人消費部分卻再創(chuàng)新低，2005年下跌至僅占GDP的50.7％，遠低于發(fā)達國家65％的標準。同樣，從資金密集的制造業(yè)和勞動力密集的服務業(yè)均不足50％的比重，可以看到中國經(jīng)濟被扭曲的另一面，一種對創(chuàng)造職位無甚貢獻的增長動力，這與改革主導的體系所需要的效果恰恰相反。
為了糾正這些失衡情況，避免它們潛在的破壞穩(wěn)定力量，中國經(jīng)濟的組合成分必須立刻有所轉(zhuǎn)變。目前，中國已向全球發(fā)出了信息，如上述的一個再平衡將著手推進發(fā)展模式的調(diào)整，這是“十一五”規(guī)劃的核心所在。
中國領導層強調(diào)至關重要的調(diào)整舉措包括三個主要環(huán)節(jié)：首先是較低的總體增長目標。新的五年計劃是以截至2010年實際GDP平均增長7.5％為目標，這明顯低于過去二十五年來的9.5％的平均增長水平。我們無需視此為一個令人憂慮的下滑，相反，它反映了當局有意改善中國經(jīng)濟增長的質(zhì)量。
中國已越來越關注到高速成長給轉(zhuǎn)型中經(jīng)濟帶來的壓力。戰(zhàn)略性原材料瓶頸成為近年棘手的經(jīng)濟難題，還有能源價格飆升造成的連帶沖擊。此外，人們也擔心過去三年熾熱的、高達10％的GDP增長速度，已擴大了收入不平等差距和進一步的環(huán)境破壞。隨著高速增長而來的外在條件惡化，令人不得不關注最終可能危害到改革的潛在破壞力，而這正是中國領導層的底線。
在溫總理明確表明中國領導層會繼續(xù)致力于實現(xiàn)強勁增長的同時，他強調(diào)：“中國不會在改革路上退縮�！卑言鲩L目標從數(shù)量上的追求轉(zhuǎn)向為對質(zhì)量的追求，應可視為是中國維護其改革決心的一個重要手法。第二個重要環(huán)節(jié)是，中國宣布，希望在未來五年重新平衡GDP的增長組合比重。國家發(fā)展和改革委員會主任馬凱在這方面有詳細的闡述：要通過降低出口和固定投資在中國GDP 的比重，以提高消費和服務業(yè)的相應比重。
此外，馬凱還明確表示有必要建立一個安全網(wǎng)，特別是在社會保障，還有農(nóng)村的醫(yī)療衛(wèi)生和教育方面。這些都被視為改善人們對收入缺乏安全感情況的必須措施，從而減少人們?yōu)榱恕胺e谷防饑”而進行過度儲蓄，該現(xiàn)象的持續(xù)嚴重阻礙了私人消費的擴展。
中國經(jīng)濟活動轉(zhuǎn)型所要涉及的數(shù)字和時間因素，與中國政府公布的較低的未來五年總體增長目標互相呼應。這反映了在新增消費支持到位之前，來自出口和投資的高速增長動力可能已減退。
金融改革是中國宏觀經(jīng)濟調(diào)整的第三個重要部分。金融改革的焦點向來主要放在銀行業(yè)上，然而資本市場也同樣急切需要進行改革，特別是公司債券市場的發(fā)展。
最近，中國貨幣改革已引起了全球相當大的關注，尤其是鑒于和美國日益緊張的雙邊貿(mào)易關系。中國的高層金融官員，特別是中國人民銀行行長周小川，已對外匯儲備的過度快速累積表示關注。側(cè)重提高內(nèi)需的實體經(jīng)濟調(diào)整應該能促使中國進口較快的增長，從而縮減貿(mào)易順差。換言之，此舉將有助于降低中國的經(jīng)常項目盈余，減緩外匯儲備累積的過快步伐，繼而緩解在貨幣和貿(mào)易層面所面對的壓力。因此，實體經(jīng)濟調(diào)整將能為進一步擴大和深化金融業(yè)改革提供一個更有利的環(huán)境。
調(diào)整的機遇與沖擊
摩根士丹利認為，中國宏觀經(jīng)濟調(diào)整后的再平衡可能產(chǎn)生非常深遠的影響，不僅對中國如此，對全世界亦然。
中國將把經(jīng)濟活動從出口和投資轉(zhuǎn)向消費，連同較低的總體GDP增長目標，這樣一個的再平衡意味著它有可能推翻目前金融界對于“中國因素”所持有的多種看法。
對此，摩根士丹利最為擔心的以下三個領域?qū)⑹艿街袊?jīng)濟調(diào)整的潛在沖擊，即大宗商品市場、貨幣與貿(mào)易方面的關系、中國消費者的角色。
對于大宗商品市場而言，投資增長放緩可能會減低中國在眾多工業(yè)商品市場需求方的影響力。2005年，中國對鋁的需求約占全球總量的25％，銅、鋼鐵和煤的需求約占全球總消耗量的30％～35％。
隨著中國工業(yè)活動在未來日子將會放緩，工業(yè)材料市場的需求壓力應會有所緩解，卻同時凸顯了商品市場的下調(diào)風險，特別是當大部分投資者正相信目前的“超級商品周期”會繼續(xù)攀升之際。中國致力節(jié)省能源，目標是在未來五年把每GDP單位的能源耗用量降低20％，這很可能會激化油價和成品油市場面臨的下調(diào)沖擊。
貨幣與貿(mào)易方面的緊張關系。由于再平衡之故，中國可能會更傾向于人民幣升值，作為推動從過度出口增長轉(zhuǎn)向進口和消費的手法。升值多少無疑將取決于中國的金融體系改革及其穩(wěn)定性。鼓勵消費的措施應同時有助于拉動進口需求，結(jié)果是降低中國的凈出口盈余，從而為其主要亞洲貿(mào)易伙伴（比如日本、臺灣地區(qū)和韓國）提供支持。人民幣升值加上外貿(mào)順差減少，應能有助于緩和目前國際社會逐漸增多的貿(mào)易摩擦。
中國消費者的角色。中國消費者不會在一夜間改變，然而他們將在未來的3～5 年擔當重要的角色。按照馬凱的說法，重點將首先放在涉及分銷和運輸服務的勞動力密集行業(yè)上，表明了機遇不單只存在于批發(fā)、零售和全國性運輸業(yè)，同時也存在于以電子通訊為平臺的貿(mào)易零售系統(tǒng)。
以人均收入和安全保障得到改善為前提，消費品行業(yè)是中國新五年計劃的明確焦點所在。中國消費品行業(yè)在未來幾年的成長，應會體現(xiàn)在價值鏈上從軟產(chǎn)品到硬產(chǎn)品的迅速提升。
中國并沒有拒絕向外商開放消費品市場，根據(jù)入世協(xié)議，外商跨國公司三年內(nèi)將獲準進入更廣闊的零售交易領域。
以上種種均有風險，中國在確認這些風險方面抱著很開放的態(tài)度。然而穩(wěn)定壓倒一切，這方面的顧慮繼續(xù)是（可能永遠都會是）中國在改革和發(fā)展道路上的最大制約。對于因國企改革導致大量工人過剩的情況，一直以來，經(jīng)濟高速增長被認為是中國可用以增加大量工人再就業(yè)的主要工具。就這點而言，中國愿意調(diào)低未來五年的目標GDP增長至較低的7.5％水平，有可能引發(fā)問題。然而，隨著國企改革進一步深化，我們有理由相信，中國將能更好地抵御經(jīng)濟模式轉(zhuǎn)變可能帶來的沖擊。
中國仍然是世界經(jīng)濟增長最快的國家。但是這更多體現(xiàn)在其轉(zhuǎn)型和發(fā)展方面，而不僅僅是指其高速的工業(yè)增長動力。一個重要的再平衡即將到來，它將減緩現(xiàn)行增長速度過快的勢頭，并且確保一個更平衡并且有較高質(zhì)素的經(jīng)濟體在未來的歲月里能持續(xù)增長。
多年來，我們已學會了不能低估中國改革的意向和決心。如今，中國又一次地在適當?shù)臅r候邁出了合適的一步。面對即將到來的發(fā)展模式調(diào)整，我們對此充滿期望。
