國(guó)內(nèi)證券市場(chǎng)對(duì)于QFII高山仰止的態(tài)度并不僅僅出于盲目崇拜，事實(shí)上，QFII的擇股水平的確令大多數(shù)國(guó)內(nèi)投資機(jī)構(gòu)為之汗顏——股改以來(lái)，QFII持有的股票平均漲幅超過(guò)了80％，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)了同期上證指數(shù)的漲幅，其選股思路自有獨(dú)到之處
截至2006年一季度，已有26家QFII選擇投資了169只A股，一季度，QFII持股市值增長(zhǎng)近百億元，漲幅超過(guò)70%，成為當(dāng)季度內(nèi)增倉(cāng)幅度最大和增倉(cāng)金額最大的投資群體。其中，瑞士銀行以43家的持股名列首位，匯豐銀行、花旗環(huán)球、富通銀行緊隨其后。
而一季度末，QFII在一季報(bào)十大股東榜中持有的A股市值超過(guò)了183億元，已成為A股市場(chǎng)內(nèi)第二大投資群體，僅次于公募基金。但QFII的話語(yǔ)權(quán)卻空前強(qiáng)大，其全球化的投資視野已經(jīng)成為引領(lǐng)A股市場(chǎng)發(fā)展方向的重要主要力量。
瑕不掩瑜
QFII的投資收益從總體來(lái)看無(wú)疑是非常出色的，以匯豐銀行發(fā)起的中國(guó)動(dòng)力基金（China Momentum Fund）和富通銀行發(fā)起的揚(yáng)子基金（Yangzi Fund）為例，前者自2003年10月推出至2005年2月該基金二次募集之前，回報(bào)率已高達(dá)32%；而后者則在2004年12月17日至2005年12月31日一年間，實(shí)現(xiàn)了27.15%的投資收益。相反，上證綜指2005年全年下跌8.33%，內(nèi)地偏股型基金最高收益率為16.6%，平均收益率為負(fù)值。
當(dāng)然，從QFII的投資軌跡看，在整體取得成功的同時(shí)，也不乏失敗的案例以及看走眼的時(shí)候。
2003年，QFII剛剛進(jìn)入國(guó)內(nèi)證券市場(chǎng)之時(shí)，共持有20只A股，其中就包括近期大幅上漲的G魯黃金（600547）、中金黃金（600489），等等；其全球化的投資視角和超長(zhǎng)線的投資理念早已顯現(xiàn)。
但并不意味著QFII最初所選擇的股票都是優(yōu)秀的，他們也曾出現(xiàn)過(guò)投資失誤，G模塑（000700）、G國(guó)安（000839）、G波導(dǎo)（600130）、大唐電信（600198）、G吉恩（600432）、GST黑豹（600760）等都是QFII在2003年曾持有的股票，但2004年就已退出上市公司十大流通股東名單，并且到2006年一季度也未曾再次進(jìn)入十大流通股東名單。這幾只股票里面有地雷也有黑馬，GST黑豹近幾年公司經(jīng)營(yíng)每況愈下，市場(chǎng)表現(xiàn)也一路下滑，而G吉恩自本輪行情以來(lái)累計(jì)上漲幅度卻超過(guò)了200％。
還有一些QFII早期持有的股票，中間一段時(shí)間曾經(jīng)退出，但后來(lái)又再次進(jìn)入。比如，2003年，瑞士銀行持有424.75萬(wàn)股G福耀（600660），在2004年退出，而在2005年又重新進(jìn)入，并至2006年一季度增持到1401.47萬(wàn)股，目前該股已經(jīng)被瑞士銀行、摩根士丹利、德意志銀行合計(jì)持有3240.35萬(wàn)股；QFII在G天津港（600717）上亦是如此，經(jīng)歷了從持有到退出再重新進(jìn)入的過(guò)程，目前瑞士銀行與富通銀行合計(jì)持股已達(dá)2243.7萬(wàn)股。
此外，類似的股票還有新農(nóng)開(kāi)發(fā)（600359）、浦發(fā)銀行（600000）、G伊利（600887）�？梢�(jiàn)，QFII對(duì)于介入股票的時(shí)機(jī)把握上有時(shí)也會(huì)顯得不夠恰當(dāng)，但是孰能無(wú)過(guò)呢？我們不能將QFII捧上神壇，在借鑒其投資理念的同時(shí)，也不能過(guò)于妄自菲薄。
探秘偏好
統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，QFII持有的股票以低市盈率、低市凈率的大盤績(jī)優(yōu)藍(lán)籌股居多，但并不局限于此。
2006年一季度，QFII持有的169家公司中有131家市盈率低于30倍，其中有25家公司市盈率低于10倍，持股平均流通市值在30億元左右。
在QFII持有的高市盈率個(gè)股中，既有諸如貴研鉑業(yè)（600459）、中鎢高新（000657）這類受益于有色金屬產(chǎn)品價(jià)格全面上漲的有色金屬類個(gè)股，也有像中遠(yuǎn)發(fā)展（600641）、G天房（600322）、東方航空（600115）、G上航（600591）這類受益于人民幣升值大背景的地產(chǎn)、航空類個(gè)股；既有G龍山（600059）、G老窖（000568）、G*ST酒花（600090）、深深寶A（000019）、上海家化（600315）這類具有品牌、規(guī)模優(yōu)勢(shì)的消費(fèi)類個(gè)股，又有G武商（000501）這類受益于消費(fèi)升級(jí)和地產(chǎn)增值概念，存在并購(gòu)機(jī)會(huì)的商業(yè)類個(gè)股；既有G動(dòng)力源（600405）這樣將在未來(lái)幾年出現(xiàn)高速增長(zhǎng)的輸配電及控制設(shè)備制造類個(gè)股，也有受益于《科技發(fā)展綱要》與“十一五”規(guī)劃對(duì)“大飛機(jī)”工業(yè)重視的G西飛（000768）。
由此可見(jiàn)，QFII持有股票雖以低市盈率、低市凈率的績(jī)優(yōu)藍(lán)籌股居多，但卻并僅僅不局限于此，其超前的投資視角不得不令我們欽佩。
和而不同
QFII擇股是“抱團(tuán)取暖”與“單打獨(dú)斗”并存，既集中看好某家上市公司，同時(shí)也顯露了頗具個(gè)性的投資風(fēng)格。
在QFII持有的一年內(nèi)漲幅最大的10只股票中，平均漲幅近300％，漲幅最大的G天威（600550）被7家QFII持有，QFII“抱團(tuán)取暖”獲利頗豐。但是，10只股票前十大流通股出現(xiàn)兩家以上QFII的只有四家，除了G天威外，還有南寧糖業(yè)（000911）、中金黃金、G特變（600089），而僅一家QFII持有的股票達(dá)到6只。相對(duì)而言，“單打獨(dú)斗”比重還是要略占上風(fēng)。
事實(shí)上，統(tǒng)計(jì)也證明了這一點(diǎn)。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，共有77只個(gè)股被兩家以上QFII共同持有，雖然“抱團(tuán)取暖”跡象明顯，但仍有不少Q(mào)FII在投資中“單打獨(dú)斗”——92只個(gè)股僅被一家QFII單獨(dú)持有，由于我國(guó)目前優(yōu)秀股票資源有限，不排除后期有其他QFII增倉(cāng)此類股票的可能。
偏愛(ài)醫(yī)藥
從QFII投資的行業(yè)統(tǒng)計(jì)觀察，投資行業(yè)較為分散，但持有醫(yī)藥制造類個(gè)股最多。
QFII行業(yè)投資是較為分散的，醫(yī)藥、公用事業(yè)、房地產(chǎn)、黑色金屬、酒精及飲料酒制造業(yè)、汽車及零部件制造業(yè)、專用設(shè)備制造業(yè)、化學(xué)原料及化學(xué)制品制造業(yè)、零售業(yè)、有色金屬、輸配電及控制設(shè)備制造業(yè)、銀行業(yè)為其重點(diǎn)投資領(lǐng)域。
其中，QFII顯示了對(duì)醫(yī)藥制造業(yè)的偏好，共有G廣藥（600332）、G華海（600521）等9家醫(yī)藥類上市公司被18家QFII所持有。而所持有的醫(yī)藥行業(yè)上市公司也給QFII帶來(lái)了相當(dāng)不錯(cuò)的收益，9只醫(yī)藥股票今年以來(lái)的平均漲幅高達(dá)54.67％，其中東阿阿膠（000423）漲幅更是超過(guò)了130％。
有分屬15個(gè)行業(yè)的15只個(gè)股在2006年一季度被QFII新進(jìn)買入，分別為：中鎢高新、G中海（600026）、G食品（600616）、中國(guó)石化（600028）、海印股份（600861）、江鉆股份（000852）、深深寶A、上海家化、泰山石油（000554）、海特高新（002023）、揚(yáng)農(nóng)化工（600486）、南方航空（600029）、恒順醋業(yè)（600305）、中國(guó)聯(lián)通（600050）、廣船國(guó)際（600685），多為尚未股改公司。
而G美克（600337）、長(zhǎng)春燃?xì)猓?00333）、G北巴（600386）3只股票曾經(jīng)在2005年末期被QFII持有，但今年一季度卻退出十大流通股東名單。
吳 畏 天相投資顧問(wèn)公司
