今年5月7日中國(guó)證監(jiān)會(huì)正式發(fā)布了《上市公司證券發(fā)行管理辦法》（以下簡(jiǎn)稱《管理辦法》），這標(biāo)志著上市公司再融資的重新啟動(dòng)，而且是實(shí)施“新老劃斷”的重要環(huán)節(jié)�！豆芾磙k法》適度降低了增發(fā)、配股等原有再融資方式的財(cái)務(wù)指標(biāo)等相關(guān)條件，更新定向增發(fā)、附認(rèn)股權(quán)公司債券等新型融資方式。
一、目前可采用的融資形式
今年是中國(guó)加入WTO后對(duì)金融行業(yè)采取政策保護(hù)的最后一年，全方位拓寬上市公司融資渠道，并加強(qiáng)其市場(chǎng)化約束，是實(shí)現(xiàn)中國(guó)證券市場(chǎng)與國(guó)際接軌的重要舉措和必由之路，對(duì)扶持中國(guó)上市公司做優(yōu)做強(qiáng)將產(chǎn)生巨大作用和深遠(yuǎn)影響。
1、 增發(fā)、配股降低原有硬性條件
�。�1）《管理辦法》適當(dāng)降低了增發(fā)、配股的財(cái)務(wù)指標(biāo)要求，即有增發(fā)股票要求的上市公司凈資產(chǎn)收益率從原先規(guī)定的10％降低到6％；而配股則取消了前三年平均凈資產(chǎn)收益率6％的限制，僅要求最近三年連續(xù)盈利。
�。�2）取消了兩次發(fā)行新股融資時(shí)間間隔的限制，融資的時(shí)間安排由上市公司自主決定。
�。�3）上市公司股票發(fā)行獲得核準(zhǔn)后可根據(jù)市場(chǎng)情況，在六個(gè)月內(nèi)自行選擇發(fā)行時(shí)機(jī)。
�。�4）適應(yīng)上市公司信息持續(xù)公開、再融資對(duì)象以專業(yè)投資者隊(duì)伍為主的特點(diǎn)，充分發(fā)揮互聯(lián)網(wǎng)電子信息的傳播優(yōu)勢(shì)，適當(dāng)壓縮報(bào)紙披露的內(nèi)容，提高披露效率。
�。�5）已完成股改的上市公司再融資時(shí)，發(fā)行證券議案經(jīng)出席股東大會(huì)股東所持表決權(quán)2/3以上通過后即生效，可不適用現(xiàn)行流通股分類表決程序。
2、 定向增發(fā)將成為上市公司未來再融資的主流方式
新《管理辦法》規(guī)定，要加強(qiáng)建立上市公司向特定對(duì)象非公開發(fā)行新股的制度�；謴�(fù)再融資以來，已有15家上市公司完成或正在進(jìn)行增發(fā)，其中10家采取定向增發(fā)方式；另有86家上市公司的增發(fā)處于預(yù)案階段，其中明確采取定向增發(fā)方式的有77家。為什么各上市公司紛紛聚焦定向增發(fā)呢？讓我們來看看《管理辦法》對(duì)定向增發(fā)的有關(guān)規(guī)定：
�。�1）對(duì)發(fā)行公司的盈利指標(biāo)和非公開發(fā)行股票數(shù)量不作要求。
�。�2）在非公開發(fā)行股票過程中，允許發(fā)行人、特定投資者雙向自主選擇，但限制發(fā)行對(duì)象的資格和數(shù)量。發(fā)行對(duì)象的資格應(yīng)當(dāng)符合股東大會(huì)決議規(guī)定的條件，總數(shù)不超過10名；境外戰(zhàn)略投資者的資格須經(jīng)國(guó)務(wù)院相關(guān)部門事先批準(zhǔn)。
�。�3）允許不經(jīng)承銷商承銷，發(fā)行人可自行配售股份，減少發(fā)行成本。
�。�4）股票自發(fā)行結(jié)束之日起，12個(gè)月內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓；控股股東、實(shí)際控制人及其控制的企業(yè)認(rèn)購(gòu)的股份，36個(gè)月內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓。
�。�5）發(fā)行價(jià)格不低于定價(jià)基準(zhǔn)日前20個(gè)交易日公司股票均價(jià)的90％。
（6）適用股票發(fā)行審核委員會(huì)的簡(jiǎn)易審核程序。
顯而易見，由于對(duì)業(yè)績(jī)無要求、審核程序簡(jiǎn)易、發(fā)行成本低等因素，使得定向增發(fā)備受上市公司青睞，尤其對(duì)那些長(zhǎng)期以來沒有再融資資格的公司（不具備公開發(fā)行條件、績(jī)差甚至虧損的公司），更具有開創(chuàng)性的意義；而發(fā)行價(jià)格低于市價(jià)、戰(zhàn)略投資者機(jī)制安排使得機(jī)構(gòu)投資者也紛紛鐘情于定向增發(fā)；原股東分文未出而增厚上市公司凈資產(chǎn)、有利于提高上市公司資產(chǎn)質(zhì)量和股權(quán)結(jié)構(gòu)調(diào)整等諸多利好，也使定向增發(fā)方式受到原投資者、市場(chǎng)公眾的一致追捧。隨著再融資體系的結(jié)構(gòu)性調(diào)整，定向增發(fā)將成為未來證券市場(chǎng)再融資的主流方式。
3、 資產(chǎn)證券化新增融資品種
通過向市場(chǎng)發(fā)行證券品種將貸款資產(chǎn)進(jìn)行處理與交易，最終實(shí)現(xiàn)融資，即金融業(yè)所稱的資產(chǎn)證券化。它改變了銀行傳統(tǒng)的“資金出借者”的角色，使銀行同時(shí)具有了“資產(chǎn)出售者”的職能，對(duì)商業(yè)銀行的競(jìng)爭(zhēng)發(fā)展起到了非常重要的作用。而企業(yè)資產(chǎn)證券化則是指將流動(dòng)性較差但預(yù)計(jì)能產(chǎn)生穩(wěn)定現(xiàn)金流的資產(chǎn)，通過精巧的結(jié)構(gòu)安排，整合其風(fēng)險(xiǎn)、收益要素并提高信用等級(jí)，將組合資產(chǎn)的預(yù)期現(xiàn)金流收益權(quán)轉(zhuǎn)換成可以出售和流通、信用等級(jí)較高的債券或收益憑證型證券，即資產(chǎn)支撐證券（ABS）。
適合資產(chǎn)證券化的資產(chǎn)只是低流動(dòng)性資產(chǎn)，而非不良資產(chǎn)。如1992年“三亞地產(chǎn)投資券”的現(xiàn)金流來源于地產(chǎn)開發(fā)后的銷售收入；1996年珠海高速公路和廣深珠高速公路證券化、1997年重慶市政府與“亞洲擔(dān)�！奔啊昂郎鼳BS（中國(guó)）控股公司”簽訂的ABS計(jì)劃合作協(xié)議，均是以高速公路等基礎(chǔ)設(shè)施的收費(fèi)為資產(chǎn)支撐證券的償付來源；1997年“中國(guó)遠(yuǎn)洋運(yùn)輸公司”和2000年“中集集團(tuán)”的證券化資產(chǎn)，則是流動(dòng)性較低但未來現(xiàn)金流穩(wěn)定的應(yīng)收賬款……
ABS對(duì)于中國(guó)證券市場(chǎng)尚屬于新品種，此前國(guó)內(nèi)市場(chǎng)僅進(jìn)行了少量嘗試和探索。隨著近年來中國(guó)證監(jiān)會(huì)等管理部門明確支持水、電、氣，路橋收費(fèi)和公共基礎(chǔ)設(shè)施，市政工程，商業(yè)物業(yè)的租賃，企業(yè)大型設(shè)備租賃，具有大額應(yīng)收賬款的企業(yè)及金融資產(chǎn)租賃等五類企業(yè)資產(chǎn)證券化項(xiàng)目，這種新型融資方式正在迅速步入人們的視野。ABS將以審批簡(jiǎn)便高效、運(yùn)作成本較低、可改善企業(yè)財(cái)務(wù)狀況等優(yōu)勢(shì)在融資體系中發(fā)揮前所未有的重要作用。
4、附認(rèn)股權(quán)公司債券將推進(jìn)債市繁榮
附認(rèn)股權(quán)證公司債與可轉(zhuǎn)債都屬于混合型證券，介于股票與債券之間，兼具債券和股票的融資特性。如果把投融資工具范疇以扇形來表示，扇形的一端是普通債券，另一端則是普通股票，中間則是混合型證券。
上市公司現(xiàn)有的直接融資主要是股權(quán)融資，債務(wù)融資嚴(yán)重滯后。在國(guó)家加快發(fā)展企業(yè)債務(wù)融資的方針指引下，證券監(jiān)管部門對(duì)債務(wù)融資進(jìn)行了拓展優(yōu)化：一是對(duì)現(xiàn)有可轉(zhuǎn)債發(fā)行政策的調(diào)整，把凈資產(chǎn)收益率要求從10％降到6％，而且不再推行強(qiáng)制擔(dān)保；二是推出可分離交易債券，可轉(zhuǎn)債和認(rèn)股權(quán)證分開交易，后者可促使企業(yè)追求發(fā)展�！豆芾磙k法》除了繼續(xù)完善可轉(zhuǎn)換公司債券發(fā)行制度外，還準(zhǔn)許發(fā)行附認(rèn)股權(quán)公司債券，并提出總體要求：
（1）除新《管理辦法》的規(guī)定條件外，發(fā)行公司最近一期未經(jīng)審計(jì)的凈資產(chǎn)不低于15億元人民幣；
�。�2）對(duì)所附認(rèn)股權(quán)證的數(shù)量進(jìn)行限制，預(yù)計(jì)權(quán)證全部行權(quán)后募集的資金總量不超過擬發(fā)行公司債券的金額；
�。�3）引入境外市場(chǎng)上通常的做法，公司債券與認(rèn)股權(quán)證捆綁發(fā)行，但發(fā)行后分別交易。
混合型融資工具對(duì)于發(fā)行公司而言，有降低公司債利息、節(jié)省發(fā)行成本及易于銷售等益處；就投資人來說，有獲得固定利息及享有發(fā)行公司股票未來上漲獲利的優(yōu)點(diǎn)。而附認(rèn)股權(quán)公司債還可以發(fā)揮對(duì)可轉(zhuǎn)債的改良作用，不同的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)導(dǎo)致兩者債性與股性的重心不同。目前我國(guó)市面上的可轉(zhuǎn)債已演變?yōu)楣蓹?quán)融資的變通手段，而附認(rèn)股權(quán)公司債可以體現(xiàn)更多的債券特征，其實(shí)質(zhì)上就是賣債券而非股票。隨著加強(qiáng)市場(chǎng)化的債權(quán)人保護(hù)，如要求上市公司建立保護(hù)債券持有人利益的辦法和相關(guān)制度、建立跟蹤信用評(píng)級(jí)制度等，附認(rèn)股權(quán)公司債將進(jìn)一步推動(dòng)我國(guó)公司債市場(chǎng)的發(fā)展和繁榮。
5、短期融資券重出江湖
短期融資券是指中國(guó)境內(nèi)具有法人資格的非金融企業(yè)，在銀行間債券市場(chǎng)發(fā)行并約定在一年內(nèi)還本付息的有價(jià)證券。早在1989年央行就曾允許各地企業(yè)發(fā)行短期融資券，但隨著金融市場(chǎng)中“三亂”（亂拆借、亂集資和亂提高利率）現(xiàn)象的出現(xiàn)，各地超規(guī)模發(fā)行債券等情況逐漸暴露，央行停止了對(duì)該種債券的審批。2005年5月24日央行發(fā)布了《短期融資券管理辦法》以及《短期融資券承銷規(guī)程》、《短期融資券信息披露規(guī)程》兩個(gè)配套文件，終于使短期融資券又重出江湖。
短期融資券具有諸多融資優(yōu)勢(shì)。首先，融資成本低。一年期短期融資券付給投資者的收益率加上承銷等各種費(fèi)用，綜合年利率為3.3％左右，而一年期銀行貸款基準(zhǔn)利率是5.85％，直接節(jié)約2.5％以上的成本，如果融資10億元，即可節(jié)省財(cái)務(wù)成本2500萬元。其次，籌資方式靈活。只要在央行核定的融資券額度和期限內(nèi)，企業(yè)可自主決定發(fā)行金額、利率和期限。第三，融資條件較低。對(duì)于發(fā)行短期融資券的企業(yè)，只要具有評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的信用評(píng)級(jí)即可，僅需一個(gè)會(huì)計(jì)年度盈利記錄，流動(dòng)性好，具有穩(wěn)定償債能力。第四，發(fā)行速度快捷。按照央行的相關(guān)規(guī)定，發(fā)行方式采取備案制，發(fā)行時(shí)間正常為30天至45天，內(nèi)部決策程序簡(jiǎn)單。第五，持續(xù)融資便利。發(fā)行規(guī)模實(shí)行余額管理，待償還融資券余額不超過企業(yè)凈資產(chǎn)的40％�？梢赃B續(xù)滾動(dòng)發(fā)行，短融長(zhǎng)用，總余額下單期發(fā)行不設(shè)限。第六，拓展資本運(yùn)營(yíng)視野。發(fā)行后發(fā)行主體可以變更，債務(wù)可以轉(zhuǎn)移，為企業(yè)開展靈活多樣的資本運(yùn)營(yíng)創(chuàng)造了極為有利的條件。
然而短期融資券在受到市場(chǎng)熱烈追捧的同時(shí)，也隱藏著一定的風(fēng)險(xiǎn)。由于其發(fā)行只需經(jīng)過央行的批準(zhǔn)，因此企業(yè)信用至關(guān)重要，而信用評(píng)級(jí)也就成為制約短期融資券發(fā)展的重要外在因素。
二、新融資體系對(duì)企業(yè)的影響
降低融資條件、增加融資品種等拓寬融資渠道的有效舉措，不僅解決了企業(yè)發(fā)展過程中缺乏流動(dòng)資金的燃眉之急、突破資金要素制約擴(kuò)大發(fā)展的瓶頸，還在加強(qiáng)企業(yè)市場(chǎng)化約束、健全信用體系、改善股權(quán)及治理結(jié)構(gòu)、優(yōu)化財(cái)務(wù)戰(zhàn)略及資產(chǎn)結(jié)構(gòu)等方面產(chǎn)生了巨大作用和深遠(yuǎn)影響，上市公司也應(yīng)準(zhǔn)確把握這個(gè)歷史機(jī)遇，根據(jù)實(shí)際情況精心籌資戰(zhàn)略部署，真正將企業(yè)做優(yōu)做強(qiáng)。
1、加強(qiáng)企業(yè)融資的市場(chǎng)化約束
首先，《管理辦法》確定了市價(jià)發(fā)行原則。在公開增發(fā)股票方面，規(guī)定發(fā)行價(jià)格不低于公告招股意向書前20個(gè)交易日股票均價(jià)或前一個(gè)交易日的均價(jià)；在發(fā)行可轉(zhuǎn)債方面，規(guī)定修正轉(zhuǎn)股價(jià)格須經(jīng)參加股東大會(huì)2/3以上表決權(quán)投票通過，且修正后的轉(zhuǎn)股價(jià)格不得低于股東大會(huì)召開日前20個(gè)交易日該股票交易均價(jià)和前一交易日均價(jià)。在市價(jià)發(fā)行原則下，公司能否成功發(fā)行股票，不僅僅單純看以往的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，也取決于投資者對(duì)公司整體情況和未來發(fā)展的認(rèn)可。市價(jià)發(fā)行原則將增加發(fā)行人的發(fā)行難度和主承銷商的包銷壓力，但也為強(qiáng)化上市公司再融資行為的市場(chǎng)化約束提供了有力保障。
其次，配股引入發(fā)行失敗機(jī)制。即代銷期限屆滿，原股東認(rèn)購(gòu)股票的數(shù)量未達(dá)到擬配售數(shù)量70％的，發(fā)行人應(yīng)當(dāng)按照發(fā)行價(jià)并加算銀行同期存款利息返還已經(jīng)認(rèn)購(gòu)的股東。在采用代銷方式配股的情況下，即使股東大會(huì)通過了配股決議，也有可能由于中小股東不參與申購(gòu)而導(dǎo)致配股發(fā)行失敗。與此同時(shí)，為有效遏制大股東投票贊成卻在認(rèn)購(gòu)時(shí)放棄配股的情形，以及絕大部分公司股東放棄配股而由承銷商大比例低價(jià)包銷的情況，《管理辦法》要求控股股東事先承諾認(rèn)配的數(shù)量，從而給其他中小股東的投資決策提供必要的判斷依據(jù)。
2、培育企業(yè)信用累積制度
在市場(chǎng)化的融資體系中，尤其是票據(jù)、債券市場(chǎng)融資，良好的企業(yè)信用記錄無疑是融資成功的先決條件。從美國(guó)市場(chǎng)的情況來看，商業(yè)信用是商業(yè)票據(jù)市場(chǎng)發(fā)展的基礎(chǔ)，大部分的發(fā)行主體均為信用等級(jí)高、經(jīng)營(yíng)與盈利狀況穩(wěn)定的大型企業(yè)。投資者依據(jù)標(biāo)準(zhǔn)普爾、穆迪等專業(yè)評(píng)級(jí)公司對(duì)票據(jù)進(jìn)行的信用評(píng)級(jí)和對(duì)各票據(jù)發(fā)行主體多年來“信用累積”的觀測(cè)結(jié)果，作出最終的投資決策。而無法證明自身信用等級(jí)良好的企業(yè)融資則十分困難，即使以高利率作為補(bǔ)償。而信用的建立并非一日之功，需要企業(yè)長(zhǎng)期艱苦的努力和始終如一的嚴(yán)格自律。短期融資券市場(chǎng)、附認(rèn)股權(quán)公司債市場(chǎng)都是重視“信用積累”效應(yīng)的市場(chǎng)，企業(yè)到期不能按照契約還本付息的結(jié)果是信用水平的大幅度降低，乃至被逐出該市場(chǎng)。而我國(guó)進(jìn)入市場(chǎng)化經(jīng)濟(jì)體制時(shí)間較短，尚未培育成熟的企業(yè)信用制度和體系，這在發(fā)展初期可能成為制約票據(jù)市場(chǎng)、債券市場(chǎng)發(fā)展的因素；但從長(zhǎng)遠(yuǎn)來看，有著巨大潛力和優(yōu)勢(shì)的票據(jù)市場(chǎng)、債券市場(chǎng)仍將極大推進(jìn)企業(yè)信用制度和體系的健全和完善。
3、促進(jìn)企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)優(yōu)化
目前，上市公司的絕對(duì)控股股東有56％是國(guó)有股股東。在國(guó)際資本市場(chǎng)，上市公司主要發(fā)起人通�？梢杂�20％～30％的資本調(diào)動(dòng)、支配70％～80％的社會(huì)資本，而在我國(guó)資本市場(chǎng)中，國(guó)家卻用62％的國(guó)有資本僅調(diào)動(dòng)38％的社會(huì)資本，這無疑是巨大的資源浪費(fèi)。上市公司國(guó)有股股東采取主動(dòng)放棄配股或?qū)⑴涔蓹?quán)轉(zhuǎn)讓、上市公司增發(fā)新股（包括定向增發(fā)）等再融資方式，既可降低國(guó)有股比例，還可引進(jìn)新的戰(zhàn)略投資者。
上市公司公布的年報(bào)資料顯示，上市公司董事中有近40％零持股，總經(jīng)理中20％左右零持股；即使有的董事、經(jīng)理持股，平均持股量也很低。而這些上市公司的經(jīng)營(yíng)者們對(duì)公司擔(dān)負(fù)著不可替代的重大責(zé)任，目前克服經(jīng)營(yíng)者與眾多股東利益不一致、避免決策行為的短期化的有效辦法之一就是采取股權(quán)激勵(lì)制度。但是管理層股權(quán)激勵(lì)制度有一些操作障礙，難題之一就是沒有適當(dāng)?shù)墓善眮碓�。如果上市公司利用企業(yè)資金從二級(jí)市場(chǎng)購(gòu)買本公司股票，會(huì)受到《公司法》中“公司收購(gòu)本公司股票獎(jiǎng)勵(lì)給本公司職工，不得超過本公司已發(fā)行股份總額的5%，用于收購(gòu)的資金應(yīng)當(dāng)從公司的稅后利潤(rùn)中支出”等規(guī)定的限制；如果將發(fā)起人持有的股權(quán)轉(zhuǎn)讓給經(jīng)營(yíng)者，又會(huì)受到《公司法》中“發(fā)起人持有的本公司股份，自公司成立之日起一年內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓”的制約；如果使用非流通股份，則又會(huì)由于股權(quán)不能變現(xiàn)而大大降低其激勵(lì)效果。然而，上市公司若在再融資過程中定向?qū)⒉糠止善迸涫劢o管理層成員，管理層持股問題便可迎刃而解。因此，上市公司通過再融資優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)時(shí)，也是實(shí)現(xiàn)股權(quán)激勵(lì)的絕佳時(shí)機(jī)。
4、 導(dǎo)致財(cái)務(wù)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)變
由于種種原因，再融資在國(guó)內(nèi)證券市場(chǎng)往往是“圈錢”的代名詞。而在此次恢復(fù)再融資后，監(jiān)管部門將加強(qiáng)對(duì)再融資與提高公司質(zhì)量和結(jié)構(gòu)調(diào)整等作用的審核；簡(jiǎn)化再融資運(yùn)行程序，取消兩次發(fā)行的時(shí)間間隔，提供籌資和使用資金的合理安排機(jī)制等，減少上市公司對(duì)今后融資節(jié)奏的擔(dān)憂，增強(qiáng)融資安排的自由度，引導(dǎo)其優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、促進(jìn)企業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展，使融資行為更趨理性。
同時(shí)，由于有多種融資品種可供選擇，它們的優(yōu)劣各異，適合的企業(yè)也千差萬別，各上市公司均可根據(jù)企業(yè)自身規(guī)模業(yè)績(jī)和信用條件，綜合對(duì)資金需求的額度、期限、性質(zhì)、成本，對(duì)股權(quán)及資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的調(diào)整要求等各因素合理評(píng)估并精心選擇、組合融資方式，進(jìn)行長(zhǎng)短期融資品種、股市和債市票據(jù)等的巧妙安排，實(shí)現(xiàn)最低成本最高效率的融資。這將終結(jié)上市公司一方面高成本盲目融資，另一方面將融到的資金長(zhǎng)期存銀行或委托理財(cái)、造成巨大損失的混沌時(shí)代。
5、改善企業(yè)財(cái)務(wù)狀況
對(duì)中國(guó)A股市場(chǎng)上市公司的分析顯示，近年來許多上市公司產(chǎn)生的現(xiàn)金流量為負(fù)，其主要原因是原材料占款、庫(kù)存占款、應(yīng)收占款、固定資產(chǎn)及在建工程占款等較多，也就是說資產(chǎn)的流動(dòng)性差。而通過資產(chǎn)證券化等融資方式，將大量的商業(yè)票據(jù)、商業(yè)應(yīng)收款、設(shè)備租賃合同及商業(yè)房地產(chǎn)租約等作為基礎(chǔ)資產(chǎn)，通過證券化直接向資本市場(chǎng)融資，不僅可解決資金缺乏問題，還可將整個(gè)公司的資金和財(cái)務(wù)盤活，提高資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)率和使用效率，改善財(cái)務(wù)報(bào)表狀況，無疑是一舉多得的企業(yè)理財(cái)措施。
6、鼓勵(lì)保護(hù)、回報(bào)股東
出于對(duì)投資人的保護(hù)和回報(bào)，《管理辦法》要求公開發(fā)行公司最近三年以現(xiàn)金或股票方式累計(jì)分配的利潤(rùn)不少于同期實(shí)現(xiàn)的年均可分配利潤(rùn)的20％；對(duì)資金用途和資金管理的要求更加嚴(yán)格，規(guī)定除金融類企業(yè)外，所有證券發(fā)行募集資金不得用于買賣有價(jià)證券、委托理財(cái)、借與他人或投資于以買賣有價(jià)證券為主營(yíng)業(yè)務(wù)的公司；加強(qiáng)了對(duì)上市公司募集資金使用的監(jiān)管，上市公司要建立募集資金專項(xiàng)存儲(chǔ)制度，募集資金必須存放于公司董事會(huì)決定的商業(yè)銀行專項(xiàng)賬戶。對(duì)股東的保護(hù)、回報(bào)措施將改變企業(yè)的發(fā)展與中小股東無關(guān)的局面，達(dá)到投資者與企業(yè)的良性互動(dòng)，最終實(shí)現(xiàn)企業(yè)的長(zhǎng)期可持續(xù)發(fā)展。
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