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1.修正的內(nèi)含報(bào)酬率的計(jì)算方法公式推導(dǎo)。
修正的內(nèi)含報(bào)酬率的計(jì)算方法公式推導(dǎo):
修正內(nèi)含報(bào)酬率法假設(shè)再投資的收益率應(yīng)該是資本成本。即投資按照修正內(nèi)含報(bào)酬率計(jì)算終值,回報(bào)階段現(xiàn)金流量按照資本成本計(jì)算終值。
方法一:
投資階段現(xiàn)值×(1+MIRR)n=回報(bào)階段終值
方法二:投資階段現(xiàn)值×(1+MIRR)n=回報(bào)階段現(xiàn)值×(1+折現(xiàn)率)n
2.公司可以實(shí)現(xiàn)的最高銷售增長(zhǎng)率是可持續(xù)增長(zhǎng)率的推導(dǎo)。
計(jì)算公司可以實(shí)現(xiàn)的最高銷售增長(zhǎng)率和計(jì)算可持續(xù)增長(zhǎng)率是一樣的。
這兩個(gè)公式是可以相互轉(zhuǎn)換的:
根據(jù)會(huì)計(jì)恒等式:
資產(chǎn)=負(fù)債+所有者權(quán)益,增加的資產(chǎn)=增加的負(fù)債+增加的股東權(quán)益
可以得出:
S0(1+g)×P×(1-d)+S0×(1+g)×P×(1–d)×D/E=A×S0×g
公式變形得出:
g(可持續(xù)增長(zhǎng)率)
=P(1-d)(1+D/E)/[A-P(1-d)(1+D/E)]
因?yàn)椋?/p>
1+D/E=E/E+D/E=(E+D)/E=權(quán)益乘數(shù)
1-d=1-股利支付率=利潤(rùn)留存率,P=銷售凈利率
所以g=(銷售凈利率×利潤(rùn)留存率×權(quán)益乘數(shù))/(資產(chǎn)/銷售收入-銷售凈利率×利潤(rùn)留存率×權(quán)益乘數(shù))
因?yàn)镽OE=凈利潤(rùn)/股東權(quán)益=銷售凈利率×權(quán)益乘數(shù)×銷售收入/資產(chǎn)
所以分子分母同乘以“銷售收入/資產(chǎn)”得出:
g=ROE×利潤(rùn)留存率/(1-ROE×利潤(rùn)留存率)
即g=ROE×(1-d)/[1-ROE×(1-d)]
3.可持續(xù)增長(zhǎng)率和內(nèi)含增長(zhǎng)率有什么區(qū)別和聯(lián)系?
(1)可持續(xù)增長(zhǎng)率是企業(yè)在保持原有經(jīng)營(yíng)效率(銷售凈利率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù))和財(cái)務(wù)政策(資產(chǎn)負(fù)債率和利潤(rùn)留存率),并且不增發(fā)新股和回購(gòu)股票的前提下,可以實(shí)現(xiàn)的最大增長(zhǎng)率,可持續(xù)增長(zhǎng)率也是個(gè)特殊的增長(zhǎng)率,并非實(shí)際增長(zhǎng)率,算它的作用是為了和實(shí)際增長(zhǎng)率比較。如果下一年保持本年的經(jīng)營(yíng)效率和財(cái)務(wù)政策不變,并且不增發(fā)新股和回購(gòu)股票,則下一年實(shí)現(xiàn)了可持續(xù)增長(zhǎng),在此情況下,下一年的實(shí)際銷售增長(zhǎng)率=下一年的可持續(xù)增長(zhǎng)率=本年的可持續(xù)增長(zhǎng)率。
(2)內(nèi)含增長(zhǎng)率是強(qiáng)調(diào)企業(yè)利用自身積累的資源實(shí)現(xiàn)的最大增長(zhǎng)率,也就是使外部融資為0的特殊增長(zhǎng)率,是臨界點(diǎn)的增長(zhǎng)率,當(dāng)實(shí)際增長(zhǎng)率大于內(nèi)含增長(zhǎng)率時(shí)資金會(huì)短缺,反之會(huì)有剩余。在內(nèi)含增長(zhǎng)的情況下,會(huì)存在負(fù)債的自發(fā)增長(zhǎng),資產(chǎn)負(fù)債率可能會(huì)發(fā)生變動(dòng)。
(3)一般情況下,可持續(xù)增長(zhǎng)率應(yīng)該比內(nèi)含增長(zhǎng)率高。
4.配股、增發(fā)兩者區(qū)別。
配股和增發(fā)屬于發(fā)行新股,是指上市公司向社會(huì)公開(kāi)發(fā)行新股。配股是向原股東配售,增發(fā)是向全體社會(huì)公眾發(fā)售股票。
配股:股東按配股價(jià)格和配股數(shù)量繳納配股款。原股東可以按配股比例掏錢認(rèn)購(gòu)新發(fā)行的股票,也可以放棄。股東數(shù)量沒(méi)有增加,總股本增加,如果股東全體參與配售,則持股比例沒(méi)有變動(dòng);如果部分股東放棄配售,則放棄配售股東持股比例下降,參與配售的股東持股比例上升。
增發(fā):增發(fā)對(duì)象是全體社會(huì)公眾,股東數(shù)量增加,總股本也增加,股東持股比例取決于認(rèn)購(gòu)新股數(shù)量。
5.前向一體化和后向一體化的區(qū)分。
前向一體化是獲得分銷商或零售商的所有權(quán)或加強(qiáng)對(duì)他們的控制權(quán);后向一體化是獲得供應(yīng)商的所有權(quán)或加強(qiáng)對(duì)他們的控制權(quán)。辨別前向和后向時(shí),可以站在一家生產(chǎn)企業(yè)的角度,按產(chǎn)品生產(chǎn)銷售流轉(zhuǎn)過(guò)程和企業(yè)發(fā)展方向來(lái)看,其中前向是向產(chǎn)品的銷售和企業(yè)的下游發(fā)展,即:供應(yīng)商→生產(chǎn)商→銷售商;后向是指向產(chǎn)品原材料的供應(yīng)和企業(yè)的上游發(fā)展:銷售商→生產(chǎn)商→供應(yīng)商。
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