在滬深股市不時(shí)刷新的顯示牌上，在那些或紅或綠的公司名稱中，也許用不了多久就會(huì)出現(xiàn)幾家在中國(guó)上市的外國(guó)企業(yè)的名字，中國(guó)資本市場(chǎng)將在開(kāi)放中演繹出更加精彩的故事。

　　本土化的重要步驟

　　歷經(jīng)改革開(kāi)放20年風(fēng)雨的洗刷和艱苦的積累，中國(guó)迅速增長(zhǎng)的國(guó)力、大量廉價(jià)的勞動(dòng)力以及日益成熟的巨大市場(chǎng)展現(xiàn)的誘人商機(jī)吸引著國(guó)外企業(yè)紛至沓來(lái)。

　　截至2001年，中國(guó)最大外商投資企業(yè)摩托羅拉公司已經(jīng)累計(jì)在中國(guó)投資34億美元，而且未來(lái)5年將在中國(guó)繼續(xù)投資66億美元；

　　在青島，美國(guó)朗迅集團(tuán)已經(jīng)數(shù)次增資，今年又增資2億人民幣擴(kuò)大生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)模；

　　投資天津的日資企業(yè)有80％贏利，這些企業(yè)在津的投資領(lǐng)域逐步擴(kuò)大，投資額度逐年增加；

　　應(yīng)當(dāng)說(shuō)，跨國(guó)公司在中國(guó)的擴(kuò)張和發(fā)展早已走過(guò)了投石問(wèn)路的階段，全方位的攻略已經(jīng)展開(kāi)，融合、滲透、本土化的趨勢(shì)日趨明顯。脫下洋服，換上唐裝，能夠在中國(guó)上市無(wú)疑是本土化的重要步驟。

　　來(lái)自德勤會(huì)計(jì)師事務(wù)所近日的一項(xiàng)調(diào)查顯示，在接受調(diào)查的680家來(lái)華投資的外資公司中，有超過(guò)1／10的公司計(jì)劃在國(guó)內(nèi)證券市場(chǎng)上市。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，目前國(guó)內(nèi)有意在境內(nèi)上市的外企已超過(guò)100家。

　　政策開(kāi)渠引水

　　盡管目前國(guó)內(nèi)上市的企業(yè)才1170家，許多國(guó)有企業(yè)還排著長(zhǎng)隊(duì)在證券市場(chǎng)大門之外苦苦等待著，但中國(guó)管理層仍然在做著開(kāi)放資本市場(chǎng)的艱苦努力，吸收和允許外企在華上市的聲音在決策層面已變得愈來(lái)愈清晰。

　　2000年7月3日，中國(guó)對(duì)外貿(mào)易經(jīng)濟(jì)合作部部長(zhǎng)助理馬秀紅通過(guò)權(quán)威媒體向外界透露，中國(guó)將鼓勵(lì)外國(guó)投資公司在中國(guó)當(dāng)?shù)氐淖C券交易所上市，允許有資格的外資公司在中國(guó)證交所發(fā)行A股或B股。7月底，中國(guó)證監(jiān)會(huì)秘書(shū)長(zhǎng)兼上交所總經(jīng)理屠光紹在“亞太金融學(xué)會(huì)第七屆年會(huì)”的演講中再次表示“應(yīng)鼓勵(lì)境外上市企業(yè)在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)上市；試行允許中外合資企業(yè)在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)上市；研究向合格的外國(guó)機(jī)構(gòu)投資者有限度地開(kāi)放國(guó)內(nèi)股票市場(chǎng)，以提高市場(chǎng)的國(guó)際化程度?！蓖拦饨B的一席講話在證券業(yè)界立刻引起強(qiáng)烈反應(yīng)。

　　2001年7月，對(duì)外貿(mào)易經(jīng)濟(jì)合作部發(fā)出的《于外商投資股份有限公司有關(guān)問(wèn)題的通知》中指出“外商投資股份有限公司可以申請(qǐng)上市發(fā)行A股或B股”；同年11月，外經(jīng)貿(mào)部和證監(jiān)會(huì)聯(lián)合發(fā)出《關(guān)于上市公司涉及外商投資有關(guān)問(wèn)題的若干意見(jiàn)》，明確了外企上市的條件和標(biāo)準(zhǔn)，明確指出“外商投資股份有限公司首次公開(kāi)發(fā)行股票并上市，除向中國(guó)證監(jiān)會(huì)提交規(guī)定的材料外，還應(yīng)提供通過(guò)聯(lián)合年檢的外商投資股份有限公司的批準(zhǔn)證書(shū)和營(yíng)業(yè)執(zhí)照。”這一系列規(guī)定使得外企上市的政策內(nèi)容得到進(jìn)一步放寬和明朗化。

　　2002年4月，中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)布《外商投資股份有限公司招股說(shuō)明書(shū)內(nèi)容與格式的特別規(guī)定》，要求擬上市外企應(yīng)在招股說(shuō)明書(shū)中詳細(xì)披露依賴境外原材料供應(yīng)商、境外客戶以及境外技術(shù)服務(wù)、匯率等可能存在的風(fēng)險(xiǎn)；披露其與股東的關(guān)聯(lián)交易情況，其目的在于促使外資企業(yè)充分地披露信息，提高運(yùn)作的透明度，以有效保護(hù)投資者的合法權(quán)益?！短貏e規(guī)定》的出臺(tái)為外企在華上市掃清了最后的障礙。

　　隨著前不久中國(guó)證監(jiān)會(huì)正式發(fā)布并施行《外資參股基金管理公司設(shè)立規(guī)則》以及年內(nèi)《外資并購(gòu)條例》的正式出臺(tái)，外企上市的腳步已越來(lái)越近。

　　資本市場(chǎng)的新路

　　為了解決中國(guó)股市存在的問(wèn)題與矛盾，許多市場(chǎng)人士煞費(fèi)苦心地開(kāi)出了一劑藥方：在重組的前提下加強(qiáng)股市的規(guī)范和監(jiān)管，從而最終促進(jìn)中國(guó)股市持續(xù)、穩(wěn)健發(fā)展。

　　統(tǒng)計(jì)資料表明，自1998年以來(lái)，絕大部分上市公司均經(jīng)歷過(guò)程度不一的資產(chǎn)重組，即便如此，卻并沒(méi)有抑制上市公司整體業(yè)績(jī)每況愈下的趨勢(shì)。國(guó)際經(jīng)驗(yàn)表明，購(gòu)并對(duì)上市公司業(yè)績(jī)的影響并非完全為正面。上市公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)主要源于內(nèi)部的創(chuàng)新動(dòng)力和公司治理結(jié)構(gòu)。振興中國(guó)股市的惟一出路是，還股市優(yōu)化資源配置的本來(lái)功能，實(shí)現(xiàn)真正意義上的優(yōu)勝劣汰。外企上市將使中國(guó)股市獲得進(jìn)步的活力，促成資本市場(chǎng)發(fā)生一次重大飛躍。

　　眾所周知，在中國(guó)的股票市場(chǎng)上大多數(shù)上市公司都是由原來(lái)的國(guó)有企業(yè)經(jīng)改組改制而申請(qǐng)上市，國(guó)有企業(yè)改組上市后，業(yè)績(jī)突出的并不多，許多上市公司舊病未愈，新病上身，而外資企業(yè)在國(guó)內(nèi)上市將使中國(guó)上市公司結(jié)構(gòu)得到優(yōu)化。由于外資企業(yè)自身質(zhì)地優(yōu)良，它將沖擊國(guó)內(nèi)現(xiàn)有上市公司的質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)與要求，以相對(duì)國(guó)際化的、治理結(jié)構(gòu)完備的上市公司形象出現(xiàn)在中國(guó)的資本市場(chǎng)上。正如上海證券交易所研究中心總監(jiān)胡汝銀博士認(rèn)為，讓一些國(guó)際上的藍(lán)籌股進(jìn)入中國(guó)的證券市場(chǎng)，對(duì)提高上市公司的質(zhì)量可以說(shuō)是“搭便車”的多贏之舉。

　　不僅如此，由于我國(guó)目前證券市場(chǎng)上不能流通的國(guó)有股占據(jù)著絕對(duì)的控股地位，難以開(kāi)展公平的競(jìng)爭(zhēng)，上市公司無(wú)法以豐厚的收益回報(bào)股民，股市缺乏投資價(jià)值，證券市場(chǎng)的功能被嚴(yán)重扭曲。外資企業(yè)在中國(guó)上市將促進(jìn)中國(guó)證券市場(chǎng)的定位由為國(guó)企脫困服務(wù)，轉(zhuǎn)變?yōu)榕嘤慌鷺I(yè)績(jī)優(yōu)良、具有較強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力的上市公司，以促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)；同時(shí)市場(chǎng)功能也由單一的籌資功能向風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)、優(yōu)化資源配置等多項(xiàng)功能轉(zhuǎn)變。

　　作為新興市場(chǎng)，中國(guó)證券市場(chǎng)是散戶主審型的市場(chǎng)，戰(zhàn)略性機(jī)構(gòu)投資者還不夠成熟，這一狀況不僅造成了在極度分散的投資者基礎(chǔ)上保護(hù)廣大投資者利益的政策很難貫徹落實(shí)，而且容易導(dǎo)致市場(chǎng)出現(xiàn)非理性的特點(diǎn)。允許外企在中國(guó)上市表明中國(guó)將允許境外投資者尤其是規(guī)范的機(jī)構(gòu)投資者在通過(guò)擬議中的QFII來(lái)購(gòu)買A股，進(jìn)入中國(guó)的證券市場(chǎng)。規(guī)范、合格的境外機(jī)構(gòu)投資者的引入不僅將帶來(lái)理性的投資理念，而且將催生出中國(guó)規(guī)范化、理性化的機(jī)構(gòu)投資者。

　　風(fēng)險(xiǎn)與挑戰(zhàn)

　　外企上市無(wú)疑給中國(guó)資本市場(chǎng)帶來(lái)些許新鮮與活力，但與此同時(shí)又會(huì)以更大更多的風(fēng)險(xiǎn)考驗(yàn)與挑戰(zhàn)年輕的中國(guó)股市。

　　資本外逃在我國(guó)已經(jīng)成為一大隱憂，但允許外企上市給二級(jí)市場(chǎng)擴(kuò)容帶來(lái)的壓力可能造成更大規(guī)模的資本外逃。雖然近期外企上市不會(huì)大面積、大規(guī)模地推開(kāi)，但允許外企在華上市還是會(huì)對(duì)二級(jí)市場(chǎng)產(chǎn)生較大的擴(kuò)容壓力，造成股市資金面的“失血”，導(dǎo)致股指下跌。我國(guó)雖然是吸引外資最多的發(fā)展中國(guó)家，但也是世界第四大資本外逃國(guó)。為了獲取“超國(guó)民待遇”，已經(jīng)形成了一批來(lái)自港臺(tái)地區(qū)的“假外資”。如果允許外企上市，可能會(huì)引發(fā)更大規(guī)模的資本外逃和資本轉(zhuǎn)移。因此，對(duì)于外企上市這樣一個(gè)關(guān)系整個(gè)證券市場(chǎng)甚至國(guó)家金融安全的重大問(wèn)題，我們應(yīng)當(dāng)從戰(zhàn)略全局和保持穩(wěn)定的角度出發(fā)，審慎行事。

　　當(dāng)然我們還想特別提醒的是，并不是外國(guó)的月亮就一定比我們圓。從上市公司來(lái)說(shuō)，雖然大多數(shù)外資企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)良好、財(cái)務(wù)狀況穩(wěn)健、運(yùn)作比較規(guī)范，但并不等于這些外企沒(méi)有投資風(fēng)險(xiǎn)。據(jù)稱，目前在華外商直接投資企業(yè)自報(bào)虧損額高達(dá)1200億元，其中有六成公司自稱虧損。同時(shí)我們還要密切注意，近一個(gè)時(shí)期，一些世界著名跨國(guó)公司安然、凱瑪特、環(huán)球電信和世界通信等的相繼破產(chǎn)，反映了這些外資企業(yè)在經(jīng)營(yíng)理念、營(yíng)銷策略、財(cái)務(wù)狀況和運(yùn)作的規(guī)范程度等方面也會(huì)存在著比較嚴(yán)重的問(wèn)題，曾經(jīng)口碑極好的著名企業(yè)也會(huì)像國(guó)內(nèi)一些上市公司一樣，出現(xiàn)諸如財(cái)務(wù)造假、欺詐上市、虛假信息披露、利潤(rùn)操縱、資產(chǎn)轉(zhuǎn)移和濫用募集資金等違法違規(guī)行為。因此，我們?cè)谛?duì)外資的時(shí)候千萬(wàn)不要忘記了自己的那份責(zé)任——嚴(yán)把“關(guān)口”，強(qiáng)化監(jiān)管將比以往任何時(shí)候都顯得重要。