世界銀行的研究表明，自20世紀(jì)70年代以來，共有93個國家先后爆發(fā)117起系統(tǒng)性銀行危機(jī)，還有45個國家發(fā)生了51 起局部性銀行危機(jī)。促進(jìn)金融穩(wěn)定日益成為各國中央銀行的核心職能。而我國在加入世界貿(mào)易組織以后，金融體系面臨巨大的挑戰(zhàn)和新的風(fēng)險，維護(hù)金融穩(wěn)定已經(jīng)成為促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長的關(guān)鍵因素。

　　中央銀行的兩大主要目標(biāo)是保持貨幣穩(wěn)定與金融穩(wěn)定。

　　就我國現(xiàn)階段金融體系而言，金融體系呈現(xiàn)明顯的脆弱性。一方面需要大量的資金為銀行注資，解決有問題金融機(jī)構(gòu)的風(fēng)險。另一方面，脆弱的銀行業(yè)和證券市場對新的沖擊的抵御能力較差。而至今為止，這些脆弱性還沒有導(dǎo)致中國出現(xiàn)系統(tǒng)性金融危機(jī)。

　　中國外債規(guī)模相對較小，中國良好的國際收支平衡狀況和大量的外匯儲備使外國債權(quán)人對中國的償債力有信心。國內(nèi)的存款人顯然相信政府對銀行負(fù)債的隱性擔(dān)保。只要這些觀念不變，出現(xiàn)金融危機(jī)的風(fēng)險就會小得多。因此，在大家信心都還比較高的時候，及時地解決基礎(chǔ)性的問題，減少金融脆弱性尤為重要。

　　國際上認(rèn)為，金融穩(wěn)定的政策工具主要有四類：一是相對獨(dú)立的政策工具，包括監(jiān)測支付結(jié)算系統(tǒng)、宏觀審慎分析、緊急流動性援助、危機(jī)協(xié)調(diào)管理四種手段；二是借助貨幣政策工具來穩(wěn)定金融體系，包括貨幣信貸政策、短期利率、公開市場操作和信息交流與窗口指導(dǎo)；三是運(yùn)用金融監(jiān)管手段來維護(hù)金融體系穩(wěn)定，包括審慎管制與審慎監(jiān)管；四是運(yùn)用風(fēng)險補(bǔ)償制度來維護(hù)金融體系穩(wěn)定。

　　從我國當(dāng)前金融穩(wěn)定制度建設(shè)的現(xiàn)狀看，這四類金融穩(wěn)定政策工具都亟待建立健全和協(xié)調(diào)發(fā)展。

　　獨(dú)立金融穩(wěn)定政策工具面臨的挑戰(zhàn)

　　首先，保證中央銀行支付清算系統(tǒng)的安全性與高效性是維護(hù)金融穩(wěn)定的首要問題。因為，支付清算系統(tǒng)是金融基礎(chǔ)設(shè)施的核心。各國中央銀行都力求讓支付清算系統(tǒng)的監(jiān)測管理涵蓋于大額資金交易有關(guān)的各個領(lǐng)域。但從我國目前看，人民銀行僅負(fù)責(zé)支付清算系統(tǒng)的建設(shè)和相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)的制定，而對銀行卡業(yè)務(wù)的監(jiān)管及相應(yīng)的資金交易則由中國銀監(jiān)會負(fù)責(zé)。這部分尚游離在人民銀行的支付系統(tǒng)監(jiān)管之外的風(fēng)險監(jiān)管，對支付系統(tǒng)的穩(wěn)定性造成一定的不利影響。

　　其次，微觀審慎監(jiān)管與宏觀審慎分析要協(xié)調(diào)。目前，國內(nèi)有一種觀點(diǎn)認(rèn)為，金融監(jiān)管的職責(zé)和金融穩(wěn)定的職責(zé)是等同的，認(rèn)為如果每一家金融機(jī)構(gòu)都好，那么這個金融體系就好；當(dāng)某一家機(jī)構(gòu)倒閉從而引發(fā)其他金融機(jī)構(gòu)的倒閉，金融系統(tǒng)的危機(jī)也就到來了。然而，如果焦點(diǎn)僅集中在單個金融機(jī)構(gòu)的微觀審慎監(jiān)管，就可能忽略宏觀層面的其他更為重要的風(fēng)險。國內(nèi)外的研究表明，最大的信貸風(fēng)險總是發(fā)生在經(jīng)濟(jì)周期的波峰時期，而這時如果應(yīng)用微觀審慎監(jiān)管的傳統(tǒng)指標(biāo)分析，風(fēng)險看上去就是最小的。

　　再次，緊急流動性援助與道德風(fēng)險問題不容忽視。緊急流動性援助，又稱為“最后貸款人”職能，是中央銀行用于處理金融不穩(wěn)定的最傳統(tǒng)的工具。由于道德風(fēng)險的可能，經(jīng)濟(jì)學(xué)家提出各種解決措施，包括對有問題金融機(jī)構(gòu)征收懲罰性利率；提供緊急貸款時采取“建設(shè)性的模糊”的策略；要求有問題金融機(jī)構(gòu)提供抵押品的做法，以及組織私營部門參與救助有問題機(jī)構(gòu)。而我國目前對緊急流動性援助的制度安排還僅僅體現(xiàn)在央行與財政部發(fā)布的《地方政府向中央專項借款管理規(guī)定》中，著眼點(diǎn)也僅限于強(qiáng)調(diào)中央和地方責(zé)任劃分與利益協(xié)調(diào)和個案處理的工作程序。這在一定程度上體現(xiàn)了“建設(shè)性模糊”的原則，但其他防范道德風(fēng)險的措施還在探索中。

　　最后，危機(jī)協(xié)調(diào)管理問題不容回避。防范金融危機(jī)要立足于早分析、早校正。要盡快建立金融機(jī)構(gòu)的風(fēng)險預(yù)警系統(tǒng)和完善風(fēng)險處置措施，尤其在由于個別金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險引發(fā)的金融危機(jī)中，要有一些機(jī)制和措施及時地發(fā)現(xiàn)金融機(jī)構(gòu)的風(fēng)險，使得金融機(jī)構(gòu)在風(fēng)險加大或資產(chǎn)質(zhì)量變差的情況下，有足夠的壓力盡快地加以糾正，這就是“及時校正措施”。同時，對于國際金融危機(jī)的不可預(yù)測性、傳染性和危害性，也需要我們通過建立長效的危機(jī)應(yīng)急處理機(jī)制，才可能在突發(fā)性金融危機(jī)發(fā)生時將損失

　　降至最低、將風(fēng)險控制在最小范圍內(nèi)。我們需要建立金融危機(jī)應(yīng)急組織體系，統(tǒng)一制定和部署金融應(yīng)急處理方案及其組織實施。

　　金融穩(wěn)定、價格穩(wěn)定的沖突與協(xié)調(diào)

　　用于保持價格穩(wěn)定的基本工具的貨幣政策工具，有時也可以用于促進(jìn)金融穩(wěn)定。長期看，價格穩(wěn)定與金融穩(wěn)定是相互促進(jìn)的。但在短期，當(dāng)中央銀行為防止系統(tǒng)脆弱性引發(fā)系統(tǒng)性危機(jī)，向有問題金融機(jī)構(gòu)提供流動性援助，相應(yīng)地擴(kuò)大了基礎(chǔ)貨幣投放，具有通貨膨脹效應(yīng)，將影響價格穩(wěn)定和央行貨幣政策的獨(dú)立性。從我國的國情看，央行在行使最后貸款人職能時，其決策依據(jù)往往還不是有問題機(jī)構(gòu)是否會引發(fā)系統(tǒng)性金融風(fēng)險，而是該問題機(jī)構(gòu)倒閉是否會導(dǎo)致社會不穩(wěn)定，也就是說，當(dāng)央行向資不抵債的機(jī)構(gòu)提供再貸款用于兌付自然人存款以保證社會穩(wěn)定時，央行在一定程度上代替財政履行了維護(hù)社會穩(wěn)定的公共職能。這種最后貸款人職能“錯位”帶來的與價格穩(wěn)定的潛在沖突是不容忽視的問題。

　　中央銀行與各監(jiān)管機(jī)構(gòu)間的協(xié)調(diào)機(jī)制

　　主要是信息共享機(jī)制與金融穩(wěn)定協(xié)調(diào)機(jī)制的問題。目前，我國各監(jiān)管機(jī)構(gòu)對各項金融業(yè)務(wù)活動的情況和數(shù)據(jù)在調(diào)查采集、整理分析的過程中，采用的標(biāo)準(zhǔn)和側(cè)重點(diǎn)各不相同，對風(fēng)險的關(guān)注程度也不一致，而且數(shù)據(jù)透明度低、數(shù)據(jù)質(zhì)量不高。各部門之間尚未建立起有效的信息交流機(jī)制，難以做到高效及時地共享信息。然而，金融信息的及時性、準(zhǔn)確性對于中央銀行的意義不僅體現(xiàn)在貨幣政策制定和實施過程中，更重要的是體現(xiàn)在對金融風(fēng)險和金融危機(jī)的處置中。此外，在涉及金融穩(wěn)定問題上的及時溝通和協(xié)調(diào)工作，也非常重要。目前，由于我們還沒有建立起協(xié)調(diào)機(jī)制，工作中出現(xiàn)的突出問題有：一是當(dāng)中央銀行與各監(jiān)管機(jī)構(gòu)對金融穩(wěn)定的看法和評價的手段不一致時，在對一些事關(guān)宏觀金融穩(wěn)定的中央銀行政策措施很難落實；二是在對出現(xiàn)流動性風(fēng)險和退出市場的金融機(jī)構(gòu)的救助問題上，中央銀行與各監(jiān)管機(jī)構(gòu)在對金融機(jī)構(gòu)的風(fēng)險評價問題上可能看法不一致。

　　金融風(fēng)險補(bǔ)償機(jī)制的建立與健全

　　國際經(jīng)驗表明，存款保險制度、證券投資者補(bǔ)償制度和壽險投保者補(bǔ)償制度，在形成有效的金融機(jī)構(gòu)市場退出機(jī)制、減輕政府救助負(fù)擔(dān)、抑制個別金融機(jī)構(gòu)倒閉造成的“多米諾骨牌效應(yīng)”、降低系統(tǒng)性金融風(fēng)險方面發(fā)揮著不可替代的作用。金融安全網(wǎng)應(yīng)當(dāng)是由審慎監(jiān)管、風(fēng)險補(bǔ)償機(jī)制和央行最后貸款人功能這三大要素構(gòu)成。從我國金融業(yè)發(fā)展趨勢看，建立市場化的風(fēng)險補(bǔ)償機(jī)制，有利于充分發(fā)揮市場約束的力量，防范道德風(fēng)險，有助于防止金融機(jī)構(gòu)擠兌風(fēng)險的傳遞和蔓延，從而在正常金融機(jī)構(gòu)和有問題的金融機(jī)構(gòu)之間建立起一道“防火墻”。

　　目前，世界上對于建立風(fēng)險補(bǔ)償機(jī)制還存在爭論。一些國家的經(jīng)驗表明，設(shè)計與運(yùn)行不當(dāng)?shù)娘L(fēng)險補(bǔ)償機(jī)制還有可能誘發(fā)“道德風(fēng)險”問題，進(jìn)一步加劇金融風(fēng)險與金融危機(jī)。在完全的市場經(jīng)濟(jì)下，投資者應(yīng)當(dāng)對自己的投資行為負(fù)責(zé)。隱性的政府擔(dān)�；蛉�額的風(fēng)險補(bǔ)償機(jī)制下，金融機(jī)構(gòu)可能涉足過度風(fēng)險，存款人可能很少或根本沒有動力監(jiān)督和約束金融機(jī)構(gòu)的過度投機(jī)行為，從而引發(fā)高的道德風(fēng)險。過去，在中國，政府作為國有銀行的“最后擔(dān)保人”，事實上承擔(dān)著保護(hù)存款人合法利益的義務(wù)。國有銀行依賴政府的隱性擔(dān)保，存在著過度涉足高風(fēng)險、高收益領(lǐng)域的內(nèi)在動機(jī)。一旦出現(xiàn)支付危機(jī)，則將風(fēng)險轉(zhuǎn)嫁給政府�，F(xiàn)在，我們從隱性的政府擔(dān)保到探索建立有限賠付的風(fēng)險補(bǔ)償機(jī)制，將有利于克服這一道德風(fēng)險。此外，在我國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌時期，財政負(fù)擔(dān)較重、公共資金不足，央行應(yīng)當(dāng)“花錢買機(jī)制”，與其他部門共同建立有效的風(fēng)險補(bǔ)償機(jī)制，以降低系統(tǒng)性的金融風(fēng)險。