論文關(guān)鍵詞：財(cái)務(wù)比率經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量 現(xiàn)金股利保障倍數(shù)

　　論文摘要：本文以公開 發(fā)行教材中的現(xiàn)金流量比率為研究對(duì)象，分析了現(xiàn)金流量比率設(shè)置中存在的主要不足，提出了包含現(xiàn)金流量項(xiàng)目在內(nèi)的新的財(cái)務(wù)比率體系。

　　一、當(dāng)前使用現(xiàn)金

　　流量財(cái)務(wù)比率的基本狀況在我國(guó)作者編寫或編著的、于2002年到2005的年之間版的《財(cái)務(wù)管理》教材中．筆者搜集到32本(因篇幅限制未列明)。完全未提及現(xiàn)金流量指標(biāo)的有8本，占25％：在余下的涉及現(xiàn)金流量指標(biāo)的24本教材(以下稱可比樣本)中，將現(xiàn)金流量分析獨(dú)立于傳統(tǒng)的資產(chǎn)負(fù)債表和損益表分析的有9本．占可比樣本的37．5％。無論是單獨(dú)對(duì)現(xiàn)金流量進(jìn)行分析還是將現(xiàn)金流量分析與傳統(tǒng)財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)結(jié)合一起．這24本教材都主張按不同的分析目的來設(shè)置指標(biāo)：全數(shù)表示現(xiàn)金流量表項(xiàng)目可用于償債能力評(píng)價(jià)．但其中有6本教材僅僅設(shè)置“現(xiàn)金比率”這一個(gè)指標(biāo)：有12本教材設(shè)置了獲現(xiàn)能力或叫獲利能力分析的指標(biāo)．占可比樣本的50％；有9本設(shè)置了盈利質(zhì)量分析指標(biāo)．占可比樣本的37．5％；還有6本寫明了要進(jìn)行財(cái)務(wù)彈性分析．占可比樣本的25％

　　仔細(xì)分析教材中使用的評(píng)價(jià)指標(biāo)，大致可以歸納為27個(gè)．分屬四種分析目的。償債能力分析指標(biāo)最為大家認(rèn)可，其出現(xiàn)的頻率達(dá)N44％，其次是獲現(xiàn)能力指標(biāo)，頻率為36％，財(cái)務(wù)彈性指標(biāo)占l1％．盈利質(zhì)量指標(biāo)占9％。具體到各財(cái)務(wù)比率．公認(rèn)程度最高的是經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流入／流動(dòng)負(fù)債．其出現(xiàn)的頻數(shù)達(dá)到19％經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量／N期債務(wù)本息、經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量／到期債務(wù)、現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物／流動(dòng)資產(chǎn)、經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量／全部債務(wù)、經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量／平均總資產(chǎn)等五項(xiàng)財(cái)務(wù)比率的認(rèn)同程度也較高．均達(dá)9％。

　　二、現(xiàn)行教材中現(xiàn)金流量指標(biāo)設(shè)置存在的問題

　　(一)夸大現(xiàn)金流量表的作用

　　如前文所示．約四成的教材將現(xiàn)金流量分析獨(dú)立于傳統(tǒng)的資產(chǎn)負(fù)債表和損益表分析之外．說明仍有不少人將現(xiàn)金流量分析視為與傳統(tǒng)財(cái)務(wù)分析并列的～部分事實(shí)上，現(xiàn)金流量表作為傳統(tǒng)兩表的橋梁．其作用不可能超越他們。其次．現(xiàn)金流量表的編制基礎(chǔ)與傳統(tǒng)兩表不同．它不可能取代后者．因而不可能獨(dú)立存在。而且．現(xiàn)金流量表也存在人為操縱的可能。比如：年末時(shí)大量回收貨款或大量借款、有意調(diào)整“現(xiàn)金”概念．將本來就是現(xiàn)金范圍的現(xiàn)金歸口為非現(xiàn)金項(xiàng)目以增加現(xiàn)金流量、將現(xiàn)金流量表的各項(xiàng)數(shù)據(jù)同時(shí)調(diào)增或同時(shí)調(diào)減．以達(dá)到調(diào)節(jié)表內(nèi)各項(xiàng)目數(shù)據(jù)的目的。

　　(二)指標(biāo)名目繁多，未能突出現(xiàn)金流量表的作用

　　1．將結(jié)構(gòu)比率、趨勢(shì)比率等不屬于財(cái)務(wù)比率的指標(biāo)吸納進(jìn)來財(cái)務(wù)比率是將企業(yè)某個(gè)時(shí)期財(cái)務(wù)報(bào)表中不同類但具有一定關(guān)系的項(xiàng)目進(jìn)行對(duì)比而形成的比率．其數(shù)據(jù)均來自一個(gè)會(huì)計(jì)期間．不同于趨勢(shì)比率：這些數(shù)據(jù)屬于不同類項(xiàng)目，因而有別于結(jié)構(gòu)比率：2．納入了非現(xiàn)金流量指標(biāo)。如：現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物之和／流動(dòng)資產(chǎn)．?dāng)?shù)據(jù)可以從資產(chǎn)負(fù)債表中獲取而不必從金流量表中獲?。?．將非財(cái)務(wù)指標(biāo)納入體系。如：最大負(fù)債能力——經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量與市場(chǎng)利率之比中．市場(chǎng)利率在財(cái)務(wù)報(bào)表中不能獲?。隽素?cái)務(wù)比率的范疇。

　　(三)指標(biāo)命名欠規(guī)范，容易混淆

　　1．同一指標(biāo)．名稱不同“經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量／流動(dòng)負(fù)債”這～比率就有現(xiàn)金償債比率、現(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債比率、現(xiàn)金流量比率、短期債務(wù)現(xiàn)金流量比率、現(xiàn)金流量負(fù)債比等7種名稱：2．有的指標(biāo)“名不符實(shí)”，如：利潤(rùn)變現(xiàn)比率；經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現(xiàn)金流量／營(yíng)業(yè)利潤(rùn)．公式中分母僅限于營(yíng)業(yè)利潤(rùn)，而指標(biāo)名稱卻叫“利潤(rùn)”變現(xiàn)比率，外延大多了；而且，利潤(rùn)與現(xiàn)金的關(guān)系并不是變現(xiàn)的過程，這與傳統(tǒng)的資產(chǎn)“變現(xiàn)”概念相背，不利于對(duì)指標(biāo)的理解。

　　(四)指標(biāo)的計(jì)算公式有爭(zhēng)議甚至有錯(cuò)誤

　　1．現(xiàn)金比率一般是指現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物之和與流動(dòng)資產(chǎn)的比值，有學(xué)者將計(jì)算式的分母取作總資產(chǎn)。還有人取作流動(dòng)負(fù)債：2．經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量／流動(dòng)負(fù)債，也有人將分子取作“經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流入”：3．現(xiàn)金利息保障倍數(shù)有(經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現(xiàn)金流量+利息支出+所得稅付現(xiàn))／現(xiàn)金利息支出及(利潤(rùn)總額+利息支出)／N息支出兩種計(jì)算公式：后者更粗略一些，因?yàn)槔麧?rùn)總額未考慮到非付現(xiàn)費(fèi)用及非經(jīng)營(yíng)所收或所付的現(xiàn)金；，分子分母顯然口徑不一．會(huì)導(dǎo)致錯(cuò)誤計(jì)算。

　　三、包含現(xiàn)金流量項(xiàng)目的財(cái)務(wù)比率體系

　　鑒于現(xiàn)金流量表與傳統(tǒng)資產(chǎn)負(fù)債表和損益表之間存在緊密聯(lián)系．重構(gòu)的財(cái)務(wù)比率體系是以同一時(shí)期三張報(bào)表的相關(guān)項(xiàng)目計(jì)算而成的比值為主體，剔除所有的結(jié)構(gòu)比率、趨勢(shì)比率．按不同報(bào)表使用者分為四個(gè)方面——傳統(tǒng)的償債能力分析、盈利能力分析、營(yíng)運(yùn)能力分析和增設(shè)的財(cái)務(wù)彈性分析，不再對(duì)現(xiàn)金流量進(jìn)行單獨(dú)評(píng)價(jià)

　　(一)償債能力分析

　　現(xiàn)金是償還債務(wù)最直接的工具．也是最終的償債手段。在傳統(tǒng)的速動(dòng)比率、資產(chǎn)負(fù)債率等指標(biāo)的基礎(chǔ)上，補(bǔ)充以下包含現(xiàn)金流量信息的財(cái)務(wù)比率：1．短期償債能力指標(biāo)現(xiàn)金流量比率=經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量／流動(dòng)負(fù)債．該指標(biāo)反映企業(yè)在經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中獲得現(xiàn)金償還短期債務(wù)的能力。其值越高．對(duì)短期債權(quán)人的本金保障程度越高但由于現(xiàn)金的流動(dòng)性最強(qiáng)．其盈利能力也最差．該比率值過高．說明企業(yè)沒有充分利用現(xiàn)金造成資源浪費(fèi)按速動(dòng)比率的經(jīng)驗(yàn)值來推斷．現(xiàn)金流量比率值在l左右屬于理想范圍：2．長(zhǎng)期償債能力指標(biāo)：現(xiàn)金流量保障倍數(shù)=(經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量+所得稅付現(xiàn))／[現(xiàn)金利息支出+優(yōu)先股股利／(1一T)+到期債務(wù)本金／新思考(1一I’)]利息費(fèi)用是可抵稅費(fèi)用．滿足一元的這些債務(wù)只要求有1元的稅前現(xiàn)金流量．但優(yōu)先股股息和債務(wù)本金償還須從稅后現(xiàn)金流量中支付．除以(1一T)得到相當(dāng)于滿足它們的稅前現(xiàn)金流量

　　該比率值大于1．說明企業(yè)利用稅前經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流入量可以償還到期債務(wù)并支付利息、優(yōu)先股股息．無需另行籌資來履行固定義務(wù)：反之，該比率值小于1．表明企業(yè)履行這些義務(wù)時(shí)．不但耗盡了同期經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的稅前現(xiàn)金流量．還動(dòng)用了前期的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物．企業(yè)資產(chǎn)的流動(dòng)性將受到不利影響．

　　(二)盈利能力分析

　　傳統(tǒng)的盈利能力分析主要都是依據(jù)權(quán)責(zé)發(fā)生制下的利潤(rùn)。但利潤(rùn)是否有實(shí)實(shí)在在的現(xiàn)金凈流入作為保障．還需要將現(xiàn)金流量與利潤(rùn)額對(duì)比，判斷盈利的質(zhì)量．作為傳統(tǒng)盈利能力分析的補(bǔ)充?？稍O(shè)置如下盈利質(zhì)量分析指標(biāo)：

　　營(yíng)運(yùn)指數(shù)=經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量／(凈收益一非經(jīng)營(yíng)收益+非付現(xiàn)費(fèi)用)

　　非經(jīng)營(yíng)收益主要是指投資收益、財(cái)務(wù)費(fèi)用、公允價(jià)值變動(dòng)損益、營(yíng)業(yè)外收支凈額．而非付現(xiàn)成本包括計(jì)提的資產(chǎn)損失準(zhǔn)備、提取的固定資產(chǎn)折舊、無形資產(chǎn)和長(zhǎng)期待攤費(fèi)用的攤銷、待攤費(fèi)用的減少等。上式中的分母，常被稱為經(jīng)營(yíng)所得現(xiàn)金。該指標(biāo)反映經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現(xiàn)金流量與調(diào)整后經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)的差異程度。該比率大于1．說明經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量高于營(yíng)業(yè)活動(dòng)應(yīng)得現(xiàn)金．主營(yíng)業(yè)務(wù)創(chuàng)造的利潤(rùn)具有更多的現(xiàn)金作為保證，該比率小于1。說明一部分收益尚沒有取得現(xiàn)金．原因是應(yīng)收賬款的增加、應(yīng)付賬款的減少或存貨增加．使得實(shí)際得到的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金減少。而存貨有貶值的風(fēng)險(xiǎn)．應(yīng)收賬款有形成呆、壞賬的風(fēng)險(xiǎn)，因此。未收現(xiàn)的收益質(zhì)量不如已收現(xiàn)的收益：即使不出現(xiàn)上述風(fēng)險(xiǎn)．存貨和應(yīng)收賬款占用的資金也是有機(jī)會(huì)成本的．那么．企業(yè)取得同樣的凈收益要付出更大的代價(jià)，實(shí)際的業(yè)績(jī)水平下降，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)的質(zhì)量下滑。

　　(三)營(yíng)運(yùn)能力分析

　　在傳統(tǒng)財(cái)務(wù)分析中．銷售收入與投入資源或業(yè)務(wù)相比較．獲得的存貨周轉(zhuǎn)率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率等被歸納為營(yíng)運(yùn)能力分析指標(biāo)。而獲現(xiàn)能力指標(biāo)一般也是將企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量與投入資源和相關(guān)業(yè)務(wù)相比較．如．將企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量與資產(chǎn)平均余額相比較．將經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量與銷售額相比較可見．營(yíng)運(yùn)能力評(píng)價(jià)指標(biāo)和獲現(xiàn)能力評(píng)價(jià)指標(biāo)都反映企業(yè)利用資源獲取經(jīng)營(yíng)成果的能力．不過．前者反映的是權(quán)責(zé)發(fā)生制下的經(jīng)營(yíng)成果．后者反映收付實(shí)現(xiàn)制下的經(jīng)營(yíng)成果從這個(gè)角度出發(fā)．可把獲現(xiàn)能力評(píng)價(jià)視為營(yíng)運(yùn)能力評(píng)價(jià)的補(bǔ)充可設(shè)置如下指標(biāo)：1．反映銷售業(yè)務(wù)獲現(xiàn)能力指標(biāo)銷售現(xiàn)金流量比率=經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量／銷售額．該指標(biāo)可以衡量銷貨收入在當(dāng)年收現(xiàn)的程度．用以評(píng)價(jià)銷貨工作的質(zhì)量。該比率值越高．說明企業(yè)積壓在應(yīng)收賬款上的資金越少，企業(yè)的經(jīng)營(yíng)成本越低．管理效率越高：2．反映總資產(chǎn)獲現(xiàn)能力的指標(biāo)資產(chǎn)現(xiàn)金流量回報(bào)率=(經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量+利息支出+所得稅付現(xiàn))，平均總資產(chǎn)．該指標(biāo)更全面反映資產(chǎn)的獲現(xiàn)能力，用以衡量企業(yè)運(yùn)用全部資產(chǎn)進(jìn)行經(jīng)營(yíng)創(chuàng)造現(xiàn)金的能力．反映企業(yè)資產(chǎn)利用的綜合效果。其值越大．說明企業(yè)資產(chǎn)的利用效率越高。

　　(四)財(cái)務(wù)彈性分析

　　企業(yè)財(cái)務(wù)彈性是指企業(yè)應(yīng)付各種挑戰(zhàn)、適應(yīng)經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化的能力．具體表現(xiàn)為企業(yè)能否靈活籌集資金應(yīng)付偶發(fā)性支出、股利支出以及捕捉投資機(jī)會(huì)的能力。將現(xiàn)金流量表與資產(chǎn)負(fù)債表、損益表相結(jié)合，能獲取現(xiàn)金流量和支付現(xiàn)金需要兩方面信息．用以判斷企業(yè)可穩(wěn)定獲得的現(xiàn)金是否充足．

　　從而分析企業(yè)的財(cái)務(wù)彈性大小?？稍O(shè)置如下指標(biāo)：1．現(xiàn)金股利保障倍數(shù)=每股經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量／每股現(xiàn)金股利=經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量／現(xiàn)金股利．該指標(biāo)反映企業(yè)運(yùn)用現(xiàn)金流量支付股利的能力。其值越大．說明企業(yè)對(duì)股利的支付越有保障．支付現(xiàn)金股利的能力越強(qiáng)。若比率值低于1，當(dāng)遇到經(jīng)濟(jì)不景氣，企業(yè)極可能沒有現(xiàn)金維持當(dāng)前的股利水平．投資者可能要求擱置企業(yè)投資以發(fā)放股利，從而影響企業(yè)利用新的投資機(jī)會(huì)；或者，企業(yè)需要借債才能維持當(dāng)前的股利水平．此舉將增加企業(yè)未來的債務(wù)負(fù)擔(dān)．降低未來可支出現(xiàn)金．企業(yè)的財(cái)務(wù)彈性變?nèi)酰?．現(xiàn)金流量再投資比率=(經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量一現(xiàn)金股利)／(固定資產(chǎn)+長(zhǎng)期投資+其他資產(chǎn)+營(yíng)運(yùn)資金)。根據(jù)資產(chǎn)=負(fù)債+所有者權(quán)益．營(yíng)運(yùn)資金：流動(dòng)資產(chǎn)動(dòng)負(fù)債．現(xiàn)金流量再投資比率還可表示為：

　　現(xiàn)金流量再投資比率=(經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量一現(xiàn)金股利)／(所有者權(quán)益+長(zhǎng)期負(fù)債)

　　這表明長(zhǎng)期資金獲取的現(xiàn)金流量．相當(dāng)于按收付實(shí)現(xiàn)制計(jì)算的資本的再投資利潤(rùn)率。按目前市場(chǎng)平均報(bào)酬情況，該指標(biāo)值達(dá)到10％~1為理想水平。該比率值大于理想水平．說明企業(yè)在支付股利、滿足正常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的現(xiàn)金需要后仍有剩余，可以應(yīng)付不備之需．企業(yè)的適應(yīng)性較強(qiáng)．同時(shí)有能力抓住新的投資機(jī)會(huì)．因而財(cái)務(wù)彈性高。