政府有意通過建立風(fēng)險準備金制度將基金管理公司的風(fēng)險劃定在一定范圍內(nèi),然而新政剛剛出臺即遭到了業(yè)內(nèi)專家的批駁
近幾年,我國的證券投資基金得到了突飛猛進的發(fā)展,已經(jīng)成為證券市場的主力軍,但在迅速發(fā)展的過程中出現(xiàn)了一系列的風(fēng)險隱患。為了防范基金業(yè)的風(fēng)險,中國證監(jiān)會在2006年8月14日發(fā)布了《關(guān)于基金管理公司提取風(fēng)險準備金有關(guān)問題的通知》(以下簡稱《通知》),力圖從制度建設(shè)的角度入手,形成規(guī)范的基金風(fēng)險準備金防范機制。
《通知》的施行,對建立和完善我國的基金風(fēng)險準備金制度,規(guī)避管理人的運營風(fēng)險,降低基金持有人的投資風(fēng)險,將起到積極的作用;鸸芾砉驹O(shè)立風(fēng)險準備金的制度在我國還是一項新生事物,缺乏運行實踐檢驗,現(xiàn)有的制度安排和政策設(shè)計還存在某些不明確的地方,其中的一些重要問題還值得進一步探討。
難以有效應(yīng)對風(fēng)險
《全國社會保障基金投資管理暫行辦法》規(guī)定,投資管理人按當年收到的社;鹞匈Y產(chǎn)管理手續(xù)費的20%提取社;鹜顿Y管理風(fēng)險準備金;《企業(yè)年金基金管理試行辦法》規(guī)定,投資管理人從當期收取的管理費中,提取20%作為企業(yè)年金基金投資管理風(fēng)險準備金,專項用于彌補企業(yè)年金基金投資虧損。而在《通知》中,規(guī)定基金管理公司應(yīng)當每月從基金管理費收入中計提風(fēng)險準備金,計提比例不低于基金管理費收入的5%.
對于股票型基金而言,由于收取管理費的比例一般為資產(chǎn)凈值的1.5%,因此,按照5%的提取比例,風(fēng)險準備金余額要達到基金資產(chǎn)凈值的1%需要13.3年。而對于貨幣型基金而言,由于收取管理費的比例一般為資產(chǎn)凈值的0.33%,因此,按照5%的提取比例,風(fēng)險準備金余額要達到基金資產(chǎn)凈值的1%需要60年。
對于一家基金管理公司而言,如果公司管理的基金資產(chǎn)中,貨幣型基金規(guī)模所占比例較高,那么,該公司提取風(fēng)險準備金達到基金資產(chǎn)凈值1%要求的周期會明顯長于13年,甚至?xí)_到三四十年。在這么長的時間周期內(nèi),不足額的基金風(fēng)險準備金難以有效應(yīng)對風(fēng)險損失。
計提標準過低
即使按照上述5%的比例計提風(fēng)險準備金,并經(jīng)歷了13~60年的漫長周期,在風(fēng)險準備金余額達到基金資產(chǎn)凈值1%之后,這一風(fēng)險準備金余額比例仍然偏低,無法有效應(yīng)對運營風(fēng)險。
目前,《全國社會保障基金投資管理暫行辦法》規(guī)定,社;鹜顿Y管理風(fēng)險準備金余額達到社保基金委托管理資產(chǎn)凈值的10%時可不再提;《企業(yè)年金基金管理試行辦法》也規(guī)定,企業(yè)年金基金投資管理風(fēng)險準備金余額達到投資管理企業(yè)年金基金財產(chǎn)凈值的10%時可不再提取。而在《通知》中,對風(fēng)險準備金余額比例上限的規(guī)定為基金資產(chǎn)凈值的1%.
對于一些資產(chǎn)管理規(guī)模較大、基金管理數(shù)量較多的基金管理公司而言,每只基金均按基金資產(chǎn)凈值1%的比例上限計提后,形成的該基金管理公司風(fēng)險準備金專戶已具有一定的規(guī)模,在一定程度上可以應(yīng)對單只基金由于突發(fā)風(fēng)險而形成的損失。但是,對于一些資產(chǎn)管理規(guī)模較小,基金管理數(shù)量較少的基金管理公司而言,按基金資產(chǎn)凈值1%的比例上限計提后,形成的風(fēng)險準備金專戶總規(guī)模會較低,仍可能無法應(yīng)付突發(fā)風(fēng)險。
管理方式欠妥
對于基金風(fēng)險準備金的管理模式,存在著兩種截然不同的看法:一種是行業(yè)統(tǒng)籌管理,一種是公司自行管理。在此次發(fā)布的《通知》中明確規(guī)定,風(fēng)險準備金由基金管理公司進行管理;基金管理公司解散、清算和終止時,風(fēng)險準備金余額按照基金管理公司的資產(chǎn)處置。也就是說,管理部門確定了采用公司自行管理的模式。
支持公司自行管理方式的人認為,各家基金管理公司的風(fēng)險偏好是存在差異的,如果采用行業(yè)統(tǒng)籌管理的模式運用風(fēng)險準備金,那么,風(fēng)險偏好比較強的公司出現(xiàn)了問題卻要用其他基金管理公司的錢來補償,這很容易帶來道德風(fēng)險,也不利于公平。此外,對于一些資產(chǎn)管理規(guī)模較大的基金管理公司而言,由于其管理費收入較高,所提取的風(fēng)險準備金絕對數(shù)也較大,應(yīng)對風(fēng)險的能力較強,因此,他們更樂于接受目前這種自行提取、自行管理、自行使用的模式。
但是,采用行業(yè)統(tǒng)籌管理的模式也具有較明顯的優(yōu)勢。對于一些中小規(guī)模的基金管理公司而言,由于資產(chǎn)管理規(guī)模的限制,他們提取的風(fēng)險準備金絕對數(shù)相對較少,一旦基金管理公司發(fā)生運營風(fēng)險,風(fēng)險準備金未必能償付損失。因此,建立起由證監(jiān)會或者證券業(yè)協(xié)會等有關(guān)部門統(tǒng)一提取、統(tǒng)一管理和統(tǒng)一運用的風(fēng)險準備金管理模式,有助于這類基金管理公司控制風(fēng)險,促進他們的發(fā)展,并形成公平、良性的市場競爭環(huán)境。
此外,采用行業(yè)統(tǒng)籌的模式,可以防止因單個基金管理公司運營風(fēng)險造成的流動性問題對整個基金業(yè)形成的沖擊。因為,一旦基金管理公司發(fā)生運營風(fēng)險,所涉及金額必然很大,在單個基金公司單獨提取的風(fēng)險準備金不足以支付的情況下,就可以動用集中管理、金額較大的風(fēng)險準備金,解決單家基金公司的燃眉之急,避免對整個行業(yè)造成沖擊,有利于整個行業(yè)健康和平穩(wěn)的發(fā)展。
《通知》的重要內(nèi)容
基金管理公司應(yīng)當每月從基金管理費收入中計提風(fēng)險準備金,計提比例不低于基金管理費收入的5%.風(fēng)險準備金余額達到基金資產(chǎn)凈值的1%時可以不再提取。
風(fēng)險準備金用于賠償因基金管理公司違法違規(guī)、違反基金合同、技術(shù)故障、操作錯誤等給基金財產(chǎn)或者基金份額持有人造成的損失,以及證監(jiān)會規(guī)定的其他用途。風(fēng)險準備金不足以賠償上述損失的,基金管理公司應(yīng)當使用其他自有財產(chǎn)進行賠償。
風(fēng)險準備金由基金管理公司進行管理,可以投資于國債等高流動性低風(fēng)險的資產(chǎn)。風(fēng)險準備金產(chǎn)生的利息收入和投資損益,應(yīng)納入風(fēng)險準備金管理。
我國證券投資基金面臨的主要風(fēng)險
目前,融資融券已經(jīng)開始試點,股指期貨也推出在即,可以看出,管理層有意加速建立證券市場做空機制,為機構(gòu)投資者提供對沖風(fēng)險的工具,但這并不意味著證券投資基金可以高枕無憂。隨著市場環(huán)境的完善,系統(tǒng)性、制度性風(fēng)險將被大大降低,但來自基金公司的個案管理風(fēng)險仍然難以避免。
基金規(guī)模大小不同引起的風(fēng)險。目前我國的基金業(yè)已經(jīng)出現(xiàn)強者恒強,弱者恒弱的現(xiàn)象。一些規(guī)模較大的基金管理公司的資產(chǎn)管理規(guī)模高達400多億元,年管理費收入超過億元。而一些新成立的基金管理公司,投資規(guī)模較小,運作缺乏經(jīng)驗,資產(chǎn)管理規(guī)模僅在億元左右,出現(xiàn)管理費入不敷出。在我國基金業(yè)總體業(yè)績好轉(zhuǎn)的情況下,小基金管理公司存在的虧損風(fēng)險隱患是不容忽略的。
開放式基金巨額贖回產(chǎn)生的風(fēng)險。在開放式基金的運作中,最有可能出現(xiàn)的風(fēng)險是流動性風(fēng)險。在我國證券市場中,基金的申購贖回情況與發(fā)達國家相反。當基金凈值下滑時,由于基金持有人被套牢,基金贖回的數(shù)量反而較小。但基金的凈值一旦增加,反而會出現(xiàn)大量的巨額贖回,從而產(chǎn)生一定的流動性風(fēng)險。同時,由于股市上漲,在偏股型基金獲得較高收益的同時,貨幣市場基金收益卻較低,因此出現(xiàn)大量贖回貨幣市場基金,轉(zhuǎn)而去申購偏股型基金的現(xiàn)象。貨幣市場基金的巨額贖回有可能引發(fā)貨幣市場基金的流動性風(fēng)險。