「摘要」由于制度背景的不同，中西方財務理論研究難免會存在差異。然而，除了差異之外，我國的財務理論研究與西方相比還存在著較大的差距。本文主要從研究對象和研究內(nèi)容、方法這兩個方面對中西方財務理論進行了扼要的比較和分析。
一、西方財務管理理論的基本情況
理財學界普遍認為，1958 年美國米勒教授和莫格迪萊尼教授關(guān)于資本結(jié)構(gòu)無關(guān)論的研究論文的發(fā)表，標志著現(xiàn)代理財學的誕生。從那以后，現(xiàn)代西方財務管理理論大體包括這樣一些內(nèi)容：
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它說明的是金融市場上信息的有效性，即證券價格能否有效地反映全部的相關(guān)信息。有效市場理論給財務管理活動帶來了很多啟示，如既然價格的過去變動對價格將來的變動趨勢沒有影響，就不應該根據(jù)股票價格的歷史變化決定投資或融資；既然市場價格能夠反映企業(yè)的狀況，市場上的證券價格一般也就是合理的，因此凡是對證券的高估或低估，都應當謹慎；既然資本市場上的證券都是等價的，每種證券的凈現(xiàn)值都等于零，因此各種證券可以相互替代，也就可以通過購買各種證券進行投資組合。
�。ǘ┵Y本結(jié)構(gòu)理論
最初的資本結(jié)構(gòu)理論認為，根據(jù)某些假設，通過套利活動，企業(yè)不會因為資本結(jié)構(gòu)的不同而改變其價值，即對于企業(yè)價值來講，資本結(jié)構(gòu)是無關(guān)的。隨著研究的深入，對問題的認識有了變化，即如果考慮公司所得稅，由于債息可以抵稅，在一定假設的前提下，企業(yè)的價值會隨負債程度的提高而增加，因此企業(yè)的負債越多，價值越大。以上理論的某些假設因為在現(xiàn)實生活中不能成立，所以其結(jié)論不完全符合實際情況。在放寬了一些假設條件，進一步考慮個人所得稅之后，得出的結(jié)論是：負債企業(yè)的價值等于無負債企業(yè)的價值加上負債所帶來的節(jié)稅利益，而節(jié)稅利益的多少依所得稅的高低而定，于是企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)仍與其價值無關(guān)。這些理論引起了很多討論，產(chǎn)生了一些新的認識，諸如 “權(quán)衡理論”、“信息不對稱理論”等等。
�。ㄈ┳C券投資組合理論
這一理論給出了關(guān)于證券投資組合收益和風險的衡量辦法，即：在一定的條件下，證券投資組合的收益可由構(gòu)成該組合的各項資產(chǎn)的期望收益的加權(quán)平均數(shù)衡量，而風險則可由各項資產(chǎn)期望收益的加權(quán)平均方差和協(xié)方差衡量。計量出了證券投資組合的價值，投資者便可以通過適當?shù)淖C券組合，提高投資效益。
�。ㄋ模┵Y本資產(chǎn)定價模型
該理論用于對股票、債券等有價證券價值的評估。按照資本資產(chǎn)定價模型，在一定的假設條件下，某項風險資產(chǎn)，比如某股票的必要報酬率，等于無風險報酬率加上風險報酬率。資本資產(chǎn)定價模型回答了為補償風險，投資者應當獲得多大報酬的問題。
（五）股利理論
股利理論是關(guān)于企業(yè)采取怎樣的股利發(fā)放政策的理論，分為股利無關(guān)論和股利相關(guān)論兩類論點。在股利無關(guān)論看來，在完全市場條件（即具備一定的假定條件）下，由于存在套利活動，投資者對于企業(yè)留存較多的利潤用于再投資，還是發(fā)放較多的股利并無偏好，他們可以通過套利自動補償損失。既然投資者不關(guān)心股利的分配，企業(yè)的價值就完全由其投資的獲利能力所決定，企業(yè)的股利政策不影響企業(yè)的價值。股利相關(guān)論則認為，現(xiàn)實中不存在股利無關(guān)論提出的完全市場條件，企業(yè)股利的分配是在種種制約因素中進行的，企業(yè)不可能擺脫這些因素的影響。這些因素既有法律、社會的，又有股東的，還有企業(yè)自身的。由于存在諸多影響股利分配的因素，企業(yè)的股利政策與其價值必然相關(guān)，企業(yè)的價值就不會僅僅由其投資的獲利能力所決定。從這一基本觀點出發(fā)，又形成了若干股利政策影響投資者行為的理論，如“信息傳播論”等等。
二、我國財務管理理論發(fā)展的基本情況
我國財務管理理論研究，是隨著我國財務管理實踐的發(fā)展而發(fā)展的。
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在財務管理理論研究的第一階段，我國財務管理理論研究的成就主要表現(xiàn)在以下方面：關(guān)于企業(yè)財務本質(zhì)；關(guān)于經(jīng)濟核算的實質(zhì)、客觀依據(jù)、考核指標體系、國民經(jīng)濟核算和專業(yè)核算與群眾核算的關(guān)系；關(guān)于社會主義經(jīng)濟中是否存在利潤。此外，這一階段的財務管理理論研究還涉及到社會主義的資金理論、成本理論、財務與會計的關(guān)系等問題。
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在財務管理理論研究的第二階段，我國財務管理理論研究的成就主要表現(xiàn)在如下方面：
1.對財務本質(zhì)的繼續(xù)討論，提出財務本質(zhì)、價值分配論、價值運動論、本金投入與收益等。關(guān)于財務的職能，提出財務的二種職能、三種職能、四種職能、六種職能等觀點。
2.關(guān)于財務管理假設。共同的認識是財務管理的假設并非一個而是一組，但對其組成持有不同看法，如有的認為應包括理財主體與自主理財假設、資金市場健全假設、連續(xù)經(jīng)營假設；有的認為應包括獨立理財主體假設、謀求價值增值假設、財務風險假設、財務關(guān)系客觀性假設、利益平衡分配假設、財務環(huán)境與財務文化決定假設、財務可管理假設等等。
3.關(guān)于財務管理的目標。提出的認識很多，分別有：企業(yè)利潤最大化、經(jīng)濟效益最大化、企業(yè)凈現(xiàn)值最大化、所有者財富最大化、企業(yè)價值最大化、資金運動合理化；還有人認為財務管理目標應當是多元的和具體的。
4.關(guān)于財務的主體。提出作為企業(yè)財務主體的，應當是企業(yè)本身。
5.從產(chǎn)權(quán)角度對財務管理的研究。有人主張應重視從產(chǎn)權(quán)角度對財務管理進行研究，并論述了產(chǎn)權(quán)理論與財務管理的關(guān)系、產(chǎn)權(quán)管理中的財務問題。還有人將產(chǎn)權(quán)分析與財務管理理論相結(jié)合，提出了所有者財務的觀點、出資者財務的觀點、經(jīng)營者財務的觀點。
6.關(guān)于預算管理。有人認為實行預算管理是改善企業(yè)經(jīng)營的重要措施，并從預算與國有企業(yè)改革、預算管理的內(nèi)涵與本質(zhì)、預算管理模式、預算管理特征、預算管理的前提與條件等諸方面對預算管理進行了探討。
三、 中、西方財務管理理論的比較
從以上的概述中，可以清楚地看到中、西方財務管理理論的差異，這差異表現(xiàn)在以下幾方面：
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西方財務管理理論研究的對象是財務活動本身，著重研究資金籌集、投資行為（主要在場上）和股利分配，研究工作偏重于財務管理實務。研究的內(nèi)容是這些財務活動如何開展，具有哪些規(guī)律，如何去做會更好。
我國財務管理理論的研究對象主要是財務活動中的財務關(guān)系和財務概念，研究工作偏重于財務管理的上層建筑。研究的內(nèi)容主要有：財務關(guān)系應當是怎樣的；財務管理應當建立哪些概念，這些概念應當如何表述，相互關(guān)系如何等等。應當說，由于我國處于經(jīng)濟轉(zhuǎn)型期，目前我國財務管理理論研究的對象和內(nèi)容具有其合理性。
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西方財務理論的核心構(gòu)架是由幾大理論模塊構(gòu)成的，包括資產(chǎn)組合理論、資本結(jié)構(gòu)理論、資本資產(chǎn)定價模型、市場效率理論、期權(quán)定價理論等，這些理論都是回答事物是什么、怎么樣的，都是實證性質(zhì)的理論，都是以實證研究結(jié)果為依據(jù)建立起來的。以實證研究為主要方法的現(xiàn)代西方財務理論，嚴格地遵循了邏輯實證主義的思維模式，相信推理和理論在獲得可靠性知識上的有效性，信奉事實的邏輯延伸。即首先提出理論做出預測，然后搜集證據(jù)并構(gòu)造模型，看檢驗結(jié)果是否與預先的理論預測一致。如果不一致，下一步或者是精煉理論，改變理論的假設基礎，或者是對實證檢驗進行精煉，直到結(jié)果能夠符合人們的理解。概括地講，思維軌跡就是從理論假設到實證檢驗。遵循這樣的思維方式，西方財務理論研究取得了長足的發(fā)展，也獲得了豐碩的成果。
就規(guī)范分析與實證分析而言，在我國財務理論研究中，無論哪個歷史階段，很明顯地是以規(guī)范研究為絕對主導。有學者以1981年到2000年20年時間發(fā)表在《會計研究》、《財會月刊》、《經(jīng)濟研究》、《財政研究》、《金融研究》等7個刊物上的財務理論文章為樣本，統(tǒng)計出這一階段內(nèi)使用實證研究方法的文章共計53篇，只占到總數(shù)的13.5%，而且全部出現(xiàn)在20世紀90年代，且大部分發(fā)表于90年代后期。研究表明，雖然實證研究備受關(guān)注，但是并沒有像人們想象的那樣迅速地在我國財務理論界傳播開來，形成絕對的優(yōu)勢，取代規(guī)范研究。
