保險資金投放的新途徑，一方面可望拓寬其自身運(yùn)用渠道、提高其收益率水平，另一方面也給外部融資者、中介機(jī)構(gòu)帶來了商業(yè)機(jī)會
——保監(jiān)會相關(guān)人士首度詳解投資基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目新規(guī)
正像童話里阿里巴巴念著“芝麻開門”，打開寶庫看到滿眼金銀一樣；保險資金獲準(zhǔn)間接投資基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目，也被寄望能帶來穩(wěn)定、豐厚的收益，以為保險資金運(yùn)用的“老大難”問題抒困。
1月13日，中國保監(jiān)會主席吳定富在2006年全國保險工作會議上首度透露了這個消息。此后，《保險資金間接投資基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目試點(diǎn)管理辦法》（以下簡稱《辦法》）就成為業(yè)界和傳媒矚目的焦點(diǎn)。日前，本刊記者獨(dú)家采訪了保監(jiān)會相關(guān)人士，從而率先獨(dú)家勾勒出其圖景。
進(jìn)軍不動產(chǎn)
“《保險資金間接投資基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目試點(diǎn)管理辦法》一旦出臺，就意味著保險業(yè)投資不動產(chǎn)的渠道已經(jīng)打開了。這無疑是拓寬保險業(yè)向不動產(chǎn)投資的一個重大決策。保險業(yè)現(xiàn)在主要的投資在固定收益市場上，就在其不斷開辟著新的戰(zhàn)場，不斷擁有新的渠道后，保險業(yè)整個投資策略就會發(fā)生調(diào)整、整個投資格局將發(fā)生戰(zhàn)略性變化�！� 保監(jiān)會相關(guān)人士在接受記者采訪時介紹說。
該人士認(rèn)為，保險業(yè)投資不動產(chǎn)后，可以減少其在單一市場投資的壓力，可以減少其對利率性產(chǎn)品的過度依賴。整個保險業(yè)投資增加了一個新的空間，為提高保險資金的保值增值，提高它的收益創(chuàng)造了條件。這是繼去年國內(nèi)外股票、債券市場之后，又一個新的制度安排、新的突破。
據(jù)了解，目前中國保險公司的綜合盈利率水平主要取決于投資收益率水平。近年來我國保費(fèi)收入按年均30%的增長速度高速增長，然而2001年至2005年我國保險資金運(yùn)用收益率分別是4.3%、3.14%、2.68%、2.9%、3.6%，而《保險公司償付能力額度及監(jiān)管指標(biāo)管理規(guī)定》中提出的底線是3%！
更令人擔(dān)憂的是，從1996年底開始，銀行存款利率連續(xù)下調(diào)，較高的壽險預(yù)定利率與較低的存款利率之間的矛盾加大。目前中國保險資金中有75%以上是壽險資金，而壽險資金中逾70%是10年以上的中長期資金，缺少長期投資工具。
國家大型基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目建設(shè)周期長、投資回報(bào)較高且有政府信用支持，這一投資領(lǐng)域正適合保險公司負(fù)債資金運(yùn)用的特點(diǎn)：安全性、收益性、支付的確定性。保險業(yè)投資基礎(chǔ)設(shè)施在很多國家已是一種慣例，只要風(fēng)險控制適當(dāng)，就可以在機(jī)會當(dāng)中獲得盈利。根據(jù)歐美發(fā)達(dá)保險市場的一般經(jīng)驗(yàn)，保險資金投資于基礎(chǔ)設(shè)施的比例為10%～20%.盡管保險業(yè)只是間接投資基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，但是它可以直接分享經(jīng)濟(jì)發(fā)展的成果，可以減少保險業(yè)投資成本�！斑@是保險資金投資渠道的又一重大突破，將有利于推動保險資產(chǎn)結(jié)構(gòu)調(diào)整和盈利模式轉(zhuǎn)換�！眳嵌ǜ辉谌珖ｋU工作會議上如是說。
有法可依
《辦法》是建立在什么樣的法律基礎(chǔ)之上的？保監(jiān)會該人士介紹說，《辦法》的主要法律依據(jù)來自《保險法》、《信托法》、《合同法》，同時借鑒了國外的相關(guān)法律。
《辦法》規(guī)范的是保險公司的行為當(dāng)然要遵循《保險法》。保險資金間接投資基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目采用信托模式，將資金委托給他人進(jìn)行管理，受托資產(chǎn)放在一個獨(dú)立信托賬戶中，受到《信托法》的保護(hù)，在確保資金安全的情況下獲取收益。投資參與者即相關(guān)當(dāng)事人的關(guān)系，則要遵循《合同法》的有關(guān)規(guī)定來處理，總之，《辦法》的主要法律依據(jù)來自上述三個法律，既有《信托法》的有關(guān)框架，同時也有《合同法》的一些要義。
依據(jù)《信托法》保證資產(chǎn)的獨(dú)立性，與一般的合同約定不同，《信托法》規(guī)定信托財(cái)產(chǎn)從法律上和受托人相分離，信托資金不會因?yàn)槭芡腥说呢?cái)務(wù)狀況而產(chǎn)生風(fēng)險。也就是說，受托人虧損，其受托的資產(chǎn)不受損失，不存在受托人資不抵債時，受托資產(chǎn)打折償付的風(fēng)險。
依據(jù)《合同法》明確相關(guān)當(dāng)事人相互的關(guān)系，明確各個角色之間的相互法律關(guān)系及基本職責(zé)，規(guī)范他們的運(yùn)作行為，這是最重要的。你、我、他各是干什么的，誰跟誰是什么關(guān)系、每種人的操作行為是什么，什么可以做，什么不可以做，都是建立在法律規(guī)范的基礎(chǔ)之上的。
私募融資
保監(jiān)會該人士為記者大致勾畫了一下《辦法》的基本框架：第一章是總則，第二章是投資計(jì)劃，然后依次是委托人、受托人、受益人、托管人、獨(dú)立監(jiān)督人，分別敘述了每種人的條件、規(guī)定的可行的行為及禁止的行為、操作規(guī)范等，后面是有關(guān)信息披露、監(jiān)督管理、法律責(zé)任等。
保險資金間接投資于基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目如何操作？據(jù)介紹，其投資路徑是保險公司或保險資產(chǎn)管理公司（即委托人）將自己集中管理的保險資金委托受托機(jī)構(gòu)，由后者做出“投資計(jì)劃”進(jìn)行具體投資。
至于募集資金的方式，則是按照私募融資的方式募集資金，具體而言就是向幾家保險公司來募集資金，而不是公開募集。該人士介紹說，“投資計(jì)劃”是一種創(chuàng)新，是一種新的金融產(chǎn)品，對推動金融創(chuàng)新、推動資產(chǎn)證券化都很有意義。
獨(dú)特的風(fēng)險防范機(jī)制
投資基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目不同于投資資本市場，《辦法》在總結(jié)信托業(yè)、證券業(yè)的投資經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上，設(shè)立了“托管人”，以實(shí)行資產(chǎn)的隔離。即委托人將資金交給受托人，由受托人去投資，但是錢并不放在受托人的口袋里，而是放在托管人處，受托人如果看中某個項(xiàng)目，想要進(jìn)行投資，必須先進(jìn)行評估，評估其是否能夠盈利，是否符合國家的相關(guān)法律規(guī)定，如不符合，托管人就不讓受托人動錢。這就解決了現(xiàn)在一些機(jī)構(gòu)挪用資金進(jìn)行炒股等行為致使資金遭受損失，實(shí)行資產(chǎn)隔離，就不會產(chǎn)生這種后果。引進(jìn)托管人，將資產(chǎn)與受托人隔離，即受托人摸不到錢，只有履行管理的職能來收取管理費(fèi)，托管人負(fù)責(zé)資金劃撥、清算、審查等任務(wù)。某種意義上講，這是《辦法》與信托公司資產(chǎn)管理的最典型的區(qū)別。
更凸顯審慎原則的是，《辦法》新引入了“獨(dú)立監(jiān)督人”制度。《辦法》要求投資項(xiàng)目設(shè)立一名和委托人、受托人、托管行等不得相關(guān)聯(lián)的獨(dú)立監(jiān)督人。獨(dú)立監(jiān)督人既可以是自然人，也可以是法人，他們將對項(xiàng)目受托人的投資行為、項(xiàng)目的運(yùn)行情況進(jìn)行獨(dú)立監(jiān)督，并提交報(bào)告，以及列席受益人大會和出具書面審核意見。
為什么要引入“獨(dú)立監(jiān)督人”制度？保監(jiān)會該人士介紹說，在證券投資基金中也有托管人，他可以隨時看到交易的信息、掌握交易的情況，但投資基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目是建橋梁、公路等，其進(jìn)展情況及質(zhì)量情況等托管人都看不到，這必須要由工程監(jiān)理來完成。所以要由獨(dú)立監(jiān)督人來監(jiān)督項(xiàng)目的執(zhí)行，他認(rèn)為工程項(xiàng)目的進(jìn)展是按照實(shí)際計(jì)劃完成的，質(zhì)量達(dá)到了預(yù)期，才能繼續(xù)供款，一旦出現(xiàn)問題，立即就停止供款，這樣就將損失降到了最低，不會等到整體項(xiàng)目完成后才發(fā)現(xiàn)問題。獨(dú)立監(jiān)督人制度借鑒了國外的法律，也是《辦法》的一個創(chuàng)新。
為增加保險資金運(yùn)作的透明度，《辦法》規(guī)定了信息披露制度和條款，盡可能地將每個操作環(huán)節(jié)都公開、透明，用透明來解決隱含的風(fēng)險。信息披露制度要求通過適當(dāng)方式，將投資信息等向社會公眾進(jìn)行公開披露，是一種市場監(jiān)督機(jī)制，可使保險資金的整個運(yùn)作情況都要接受來自公眾的、來自社會中介機(jī)構(gòu)的，總之是來自社會各方面的監(jiān)督。與此同時，《辦法》還規(guī)定了定期報(bào)告制度、不定期檢查機(jī)制等，同時還有懲罰機(jī)制�？傊�，為了防范風(fēng)險，《辦法》建立了多層的控制機(jī)制。
先試點(diǎn)后推開
保監(jiān)會該人士指出，對基礎(chǔ)設(shè)施及產(chǎn)業(yè)基金投資的實(shí)施，必須以有效的風(fēng)險控制為前提。對此，保險監(jiān)管部門抱著積極和審慎的態(tài)度，畢竟保險資金間接投資基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目在保險業(yè)是首次，在國內(nèi)投資領(lǐng)域也是一個新事物，不能貿(mào)然行事，必須要穩(wěn)步試點(diǎn)、穩(wěn)步推進(jìn)，貫徹積極穩(wěn)妥的原則，絕對要抱著對廣大投資者、對整個市場高度負(fù)責(zé)的態(tài)度。按吳定富的說法就是：“基礎(chǔ)設(shè)施投資規(guī)模大、操作復(fù)雜，保險業(yè)缺乏相應(yīng)的投資專業(yè)經(jīng)驗(yàn)，因此要堅(jiān)持制度先行、穩(wěn)步推進(jìn)，決不能一哄而上”。即制度不到不許運(yùn)作，運(yùn)作不規(guī)范不許運(yùn)作，政策不到、規(guī)范不到，資金不出。
該人士強(qiáng)調(diào)，任何投資都是有風(fēng)險的，對于政策的落實(shí)，還有很多前提。首先就是全行業(yè)必須在各方面進(jìn)行相應(yīng)的充分準(zhǔn)備，為穩(wěn)健投資打好基礎(chǔ)，政策儲備、人才儲備、項(xiàng)目儲備等就是其中必不可少的準(zhǔn)備。
其中，政策儲備是指對相應(yīng)的技術(shù)手段、操作流程、實(shí)施細(xì)節(jié)的準(zhǔn)備。人才儲備是指目前國內(nèi)在不動產(chǎn)投資領(lǐng)域的優(yōu)秀人才十分有限，所以，保監(jiān)會將選送一批高素質(zhì)人才到國外的名牌大學(xué)進(jìn)行培訓(xùn)，去國外最發(fā)達(dá)的市場，學(xué)習(xí)最先進(jìn)的經(jīng)驗(yàn)，先學(xué)習(xí)基本理論，然后跟隨國外的一流機(jī)構(gòu)投資項(xiàng)目經(jīng)理進(jìn)行具體的項(xiàng)目操作，邊實(shí)踐邊提高，然后把國際化的東西移植過來，用國際上最先進(jìn)的經(jīng)驗(yàn)，最先進(jìn)的技術(shù)來培育、發(fā)展這個市場，培訓(xùn)、儲備自己的人才。項(xiàng)目儲備是指基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資是個長期的政策，必須選擇合適的項(xiàng)目有條不紊地穩(wěn)步推進(jìn)。選項(xiàng)上要堅(jiān)持一條：國家級的項(xiàng)目，能體現(xiàn)出國家的產(chǎn)業(yè)政策，對國計(jì)民生重要的項(xiàng)目，不是所有的基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目保險公司都會進(jìn)入，而大多會選擇國家級的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，這樣既能控制風(fēng)險，又能支持國家的產(chǎn)業(yè)。《辦法》規(guī)定，基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目主要包括“水務(wù)項(xiàng)目、交通運(yùn)輸項(xiàng)目、能源項(xiàng)目、市政項(xiàng)目及其他基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目”。
業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，保險資金的進(jìn)入將緩解國家在基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)上的負(fù)擔(dān)。據(jù)官方預(yù)測，未來15年中，僅道路建設(shè)一項(xiàng)，中國每年所需的資金就高達(dá)400億美元。目前，道路建設(shè)資金的60%～70%來自政府從商業(yè)銀行獲得的貸款，但政府出資的份額正在逐步減少。亞洲開發(fā)銀行預(yù)測，中國政府投入與道路建設(shè)所需資金之間的缺口每年在120億美元。
保監(jiān)會該人士最后說，《辦法》公布后即進(jìn)入試點(diǎn)階段，先試點(diǎn)，在辦好試點(diǎn)的基礎(chǔ)上逐步推開，什么時候全面鋪開將視試點(diǎn)的情況而定。在試點(diǎn)期間，經(jīng)過若干項(xiàng)目的實(shí)踐后，總結(jié)經(jīng)驗(yàn)，明確操作規(guī)程，經(jīng)過試點(diǎn)完善之后，爭取在今年下半年發(fā)布這些具體操作規(guī)程及詳細(xì)的實(shí)施細(xì)則。
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保險資金運(yùn)用大事記
我國保險資金的運(yùn)用經(jīng)歷了如下階段：1980年至1986年，為初期的無投資階段，保險公司的資金基本上進(jìn)入了銀行，形成銀行存款；1987年至1995年，為無序投資階段，房地產(chǎn)、有價證券、信托，甚至借貸，無所不及，從而形成大量不良資產(chǎn)；1995年至1998年，進(jìn)入逐步規(guī)范階段，形成了金融行業(yè)分業(yè)經(jīng)營、分業(yè)管理、金融各子市場分割的嚴(yán)格分業(yè)模式；1999年至今，進(jìn)入快速發(fā)展階段，政府逐漸放開對保險行業(yè)投資的限制。
在此期間，下列事件如實(shí)記載了保險資金運(yùn)用的艱難發(fā)展歷程：
1985年3月，國務(wù)院頒布《保險企業(yè)管理暫行條例》，從法規(guī)的角度明確了保險企業(yè)可以自主運(yùn)用保險資金。
1995年，《保險法》頒布，并對保險資金運(yùn)用的范圍和形式等作了嚴(yán)格的規(guī)定：即資金運(yùn)用的形式限于銀行存款、買賣政府債券、金融債券和國務(wù)院規(guī)定的其他資金運(yùn)用模式，保險企業(yè)的資金不得用于設(shè)立證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)和向企業(yè)投資。此后，保險資金陸續(xù)退出證券市場。
1996年9月，央行發(fā)布《保險管理暫行規(guī)定》，明確指出保險資金的運(yùn)用僅限于銀行存款、買賣政府債券、買賣金融債券以及國務(wù)院規(guī)定的其他資金運(yùn)用方式。
1999年10月，保監(jiān)會批準(zhǔn)保險資金間接入市，根據(jù)證券投資基金市場的規(guī)模，確定保險資金間接進(jìn)入證券市場的規(guī)模為保險公司資產(chǎn)的5%. 2000年，保監(jiān)會先后批復(fù)泰康人壽、華泰財(cái)產(chǎn)保險等多家保險公司投資于證券投資基金的比例提高至不超過上年末總資產(chǎn)的10%. 2001年3月，保監(jiān)會將平安、新華、中宏等3家保險公司的投資連接保險在證券投資基金上的投資比例從30%放寬至100%. 2001年8月，有關(guān)保險公司申請?jiān)O(shè)立債券投資基金和基金管理公司的報(bào)告遞交政府有關(guān)部門。
2001年至2002年，中國人壽、中國人保、中國再保險、平安、太平洋、華泰等國內(nèi)大型保險公司都建立了人、財(cái)、物相對獨(dú)立的保險投資管理機(jī)構(gòu)。
2002年10月，《保險法》修改案獲得通過。原法第104條第三款“保險公司的資金不得用于設(shè)立證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)和向企業(yè)投資”，修改為第105條第三款“保險公司的資金不得用于設(shè)立證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)，不得用于設(shè)立保險公司以外的企業(yè)”。
2002年12月，保監(jiān)會宣布取消包括“保險公司投資基金比例核定”在內(nèi)的58項(xiàng)行政審批項(xiàng)目。
2003年6月，經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)，保監(jiān)會公布了新的《保險公司投資企業(yè)債券管理暫行辦法》。我國保險業(yè)投資企業(yè)債券的范圍，由只允許投資三峽、鐵路、電力、移動通信等中央企業(yè)債券，擴(kuò)大到自主選擇購買經(jīng)國家主管部門批準(zhǔn)發(fā)行，且經(jīng)監(jiān)管部門認(rèn)可的信用評級在AA級以上的企業(yè)債券；保險公司投資企業(yè)債券的比例由目前不得超過總資產(chǎn)的10%，提高到20%. 2004年4月，經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)，保監(jiān)會制定并出臺了《保險資產(chǎn)管理公司管理暫行規(guī)定》，中國人保、中國人壽分別發(fā)起設(shè)立了保險資產(chǎn)管理公司。
2005年2月，經(jīng)保監(jiān)會批準(zhǔn)，中再資產(chǎn)管理公司成為中國第一家有外資參股的股份制保險資產(chǎn)管理公司。
2006年1月，保監(jiān)會主席吳定富宣布，國務(wù)院已經(jīng)相繼批準(zhǔn)保險資金間接投資基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目和渤海產(chǎn)業(yè)投資基金。
