齊魯石化:解決石腦油關(guān)聯(lián)交易問題
齊魯石化是我國主要的石油化工生產(chǎn)企業(yè),全國最大的聚氯乙烯和丁苯橡膠生產(chǎn)基地,國內(nèi)唯一的塑料——氯堿型石化企業(yè)。公司主營業(yè)務(wù)為石油制品和化工產(chǎn)品的生產(chǎn)、銷售,現(xiàn)有乙烯、丙烯等58種主要產(chǎn)品,分乙烯、合成樹脂、合成橡膠、燒堿四大類(如圖2)。自2002年以來,四類產(chǎn)品產(chǎn)量快速增長,特別是2004 年,公司完成了乙烯45萬噸擴(kuò)至72 萬噸的任務(wù)。公司裝置從7月16 日正式集中停產(chǎn)施工,直至10 月7 日方完工開車。雖然在擴(kuò)能開車后一度小有停修,但總體看,公司的擴(kuò)能檢修較為順利。2005年公司裝置都運(yùn)行在較高水平。擴(kuò)建完工后,公司乙烯產(chǎn)能從45 萬噸擴(kuò)建到72 萬噸,VCM 和PVC 從23 萬噸提升到60 萬噸,苯乙烯從6 萬噸擴(kuò)建到20 萬噸,綜合產(chǎn)能提高約50%.石化行業(yè)的上升周期形成主要是行業(yè)特點(diǎn)影響供需結(jié)構(gòu)變化,進(jìn)而推動(dòng)行業(yè)周期變化:由于石化裝置具有規(guī)模大,資金投入多,建設(shè)周期長的特點(diǎn),裝置的建設(shè)集中在世界可數(shù)的幾大公司中。單一裝置產(chǎn)能大、建設(shè)周期長使行業(yè)總產(chǎn)量呈階梯式增長,每當(dāng)有新裝置投產(chǎn)時(shí),產(chǎn)量大增,出現(xiàn)供大于求,以后隨著需求增長,產(chǎn)能基本不變的情況延續(xù),又會(huì)出現(xiàn)供不應(yīng)求的局面。因此,受新增裝置影響,石化行業(yè)需求和產(chǎn)能增長經(jīng)常出現(xiàn)背離并不斷地周期性運(yùn)動(dòng)。由于我們可預(yù)見的2005~2008年間,世界范圍內(nèi)新增石化裝置相對較少,而需求隨著經(jīng)濟(jì)的增長而不斷增長,故此期間多數(shù)石化產(chǎn)品價(jià)格更有利于供應(yīng)方,石化行業(yè)在上升周期內(nèi)運(yùn)行。2006年以后世界石化新裝置的預(yù)期主要是沙特和伊朗的乙烯裝置投產(chǎn),但由于占世界60%石油消費(fèi)的美國和歐州經(jīng)濟(jì)在2005~2008年處于世界公認(rèn)的比較好的時(shí)期,其對石油產(chǎn)品消費(fèi)需求的增長完全可以消化中東地區(qū)新增石化裝置的投產(chǎn),再加之中國等發(fā)展中國家乙烯的自有裝置滿足率仍然不到50%,2006~2008年世界石化產(chǎn)品需求增速仍就會(huì)大于供給,其價(jià)格自然會(huì)繼續(xù)保持堅(jiān)挺。因此,我們判斷石化行業(yè)的周期性高點(diǎn)會(huì)比大家通常認(rèn)為的2006年達(dá)到周期性頂峰要長一些,到2008年會(huì)出現(xiàn)峰值略低于2006年的第二次高峰。因此,近幾年齊魯石化會(huì)繼續(xù)運(yùn)行在景氣增長的石化周期之中。
由于公司主要原料石腦油未在上市公司內(nèi)部,石腦油的價(jià)格一直是影響公司關(guān)聯(lián)交易的最大因素,特別是聚乙烯、聚丙烯等聚烯烴產(chǎn)品毛利直接與石腦油價(jià)格相關(guān)。中石化將齊魯石化收購后不僅可徹底解決困擾公司多年的石腦油關(guān)聯(lián)交易問題,還可優(yōu)化資源配置,形成多贏局面。
揚(yáng)子石化:繞過現(xiàn)行成品油定價(jià)體制的妙招
揚(yáng)子石化為我國特大型石油化工企業(yè),2005年底原油加工能力為800萬噸/年,乙烯生產(chǎn)能力為65萬噸/年。年產(chǎn)聚酯原料、聚烯烴塑料、基礎(chǔ)化工原料和成品油四大類產(chǎn)品600多萬噸。公司還在揚(yáng)巴公司占10%股權(quán)。
從揚(yáng)子石化分類產(chǎn)品毛利變化中可以清楚地看到,自2002年底以來快速增長的聚烯烴和基本有機(jī)化工原料毛利繼續(xù)呈現(xiàn)景氣增長態(tài)勢,但聚脂原料毛利下降了5.63個(gè)百分點(diǎn),成品油毛利更是變?yōu)?8.16%.主要原因是2005年上半年我國與歐盟等國發(fā)生紡織貿(mào)易摩擦,大量“中國制造”紡織品長時(shí)間滯留歐盟各國海關(guān),國內(nèi)紡織品生產(chǎn)商遭受到前所未有的重創(chuàng),對PTA等原料購買力大幅下降,加之國內(nèi)華聯(lián)控股等新增PTA裝置投產(chǎn),PTA等聚酯原料價(jià)格下降導(dǎo)致公司毛利下降。至于成品油毛利變?yōu)?8.16%是2005年我國成品油市場出現(xiàn)的通病,是市場化的原油定價(jià)體系與計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體系下的成品油定價(jià)制度不適應(yīng)國際油價(jià)迅速變化的惡果。為減少高油價(jià)引發(fā)的國內(nèi)消費(fèi)者不滿情緒,2005年國家發(fā)改委沒有嚴(yán)格執(zhí)行新加坡、鹿特丹和紐約三地成品油定價(jià)體系,有意壓低了成品油價(jià)格。在國際油價(jià)上升時(shí),減少并延緩了國內(nèi)成品油價(jià)格漲幅,其結(jié)果不僅造成了石油煉制商的全面虧損,更嚴(yán)重的是導(dǎo)致國內(nèi)油品大量外流,珠江三角洲等地區(qū)出現(xiàn)了前所未有的油荒。
對揚(yáng)子石化的整合可規(guī)避巨大行業(yè)政策風(fēng)險(xiǎn),目前,我國僵化的成品油定價(jià)體制嚴(yán)重危害了包括石油煉制業(yè)在內(nèi)的整個(gè)石油和化學(xué)工業(yè)。但由于中國石化收購揚(yáng)子石化可調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu),使之少出成品油多產(chǎn)化工原料,不僅可規(guī)避國家成品油定價(jià)體制限制,還可解決其原料供應(yīng)問題,將原油最終生產(chǎn)成萬余種化工產(chǎn)品再銷售,每種產(chǎn)品再受政策和其他國家反傾銷影響,對公司整體影響都不大,形成多贏的格局,繞過成品油定價(jià)體制限制。
中原油氣:解決老油田產(chǎn)量下降之尷尬
中原油氣主要從事石油、天然氣資源的勘查、開采、綜合利用和產(chǎn)品銷售。公司生產(chǎn)的原油為低黏度、低密度的輕質(zhì)原油,油品好,煉油收率較高,主要銷往洛陽煉油廠;生產(chǎn)的天然氣,硫、氮等雜質(zhì)含量低,一直受到用戶歡迎。公司所屬三個(gè)分公司采油四廠、天然氣產(chǎn)銷廠、天然氣處理廠,有先進(jìn)的油氣開采技術(shù),多項(xiàng)指標(biāo)達(dá)到世界和國內(nèi)先進(jìn)水平。
高油價(jià)是形成當(dāng)前石油開采業(yè)高盈利的主要因素。受石油資源因素導(dǎo)致遠(yuǎn)期供不應(yīng)求預(yù)期明確及世界石油需求增加影響,未來3~5年國際油價(jià)會(huì)繼續(xù)高位運(yùn)行。由于公司主要開發(fā)區(qū)域東濮凹陷雖然橫跨河南、山東兩省的6個(gè)地市12個(gè)縣區(qū),面積5300平方公里,但油層開發(fā)時(shí)間較長,在公司勘探開發(fā)區(qū)域內(nèi),探明石油地質(zhì)儲(chǔ)量8582.7萬噸,已動(dòng)用石油地質(zhì)儲(chǔ)量6716.7萬噸;探明天然氣地質(zhì)儲(chǔ)量393.67億立方米,已動(dòng)用天然氣地質(zhì)儲(chǔ)量362.14億立方米。剩余油氣資源不多,并已經(jīng)使公司開采成本上升。受地層油氣資源限制,公司未來產(chǎn)量下降已經(jīng)不可避免。中石化收購后,可以憑借其先進(jìn)的生產(chǎn)技術(shù),提高其產(chǎn)品附加值,充分利用其優(yōu)質(zhì)石油、天然氣的資源優(yōu)勢,大力發(fā)展石油、天然氣下游產(chǎn)業(yè),形成多贏局面以解決公司因老油田而產(chǎn)量下降的問題。
石油大明:九九合一歸入勝利油田
石油大明位于黃河入?谒纬傻臎_積三角洲平原,是勝利油田所在地,勝利油田年產(chǎn)量列全國第二位,是我國重要的石油生產(chǎn)基地。石油大明油質(zhì)屬含硫石蠟基中間質(zhì)原油,質(zhì)量好,易開采,但易腐蝕設(shè)備。高油價(jià)是形成當(dāng)前石油開采業(yè)高盈利的主要因素。受石油資源因素導(dǎo)致遠(yuǎn)期供不應(yīng)求預(yù)期明確及世界石油需求增加影響,未來3~5年國際油價(jià)會(huì)繼續(xù)高位運(yùn)行。
石油大明所在的勝利油田屬濟(jì)陽陷的地質(zhì)背景,是渤海灣盆地或華北板塊的一部分。
在古生代時(shí)期,華北板塊北部受西伯利亞及蒙古-吉黑板塊、南部受揚(yáng)子板塊、東南部受膠南地體的拼合推擠,最終被限制于重新拼接起來的中國東部板塊內(nèi)。石油大明目前擁有曲堤、勝興、興東、勝臨、金角、信遠(yuǎn)、濱利等油田,探明地質(zhì)儲(chǔ)量0.3億噸以上,只占勝利油田總量的十分之一不到。到目前,勝利油田經(jīng)過30多年的勘探開發(fā),已找到了65個(gè)油氣田,共探明石油地質(zhì)儲(chǔ)量35.6億噸,剩余探明可采儲(chǔ)量18億噸,按目前開采量計(jì)算,足以開采60多年。因此,中石化收購石油大明后,也就意味著石油大明進(jìn)入了勝利油田,可以解決目前小區(qū)塊開采成本上升較快的問題,有利于形成多贏局面。