在2005年，融資難始終是困擾企業(yè)發(fā)展的難題。一般來(lái)說(shuō)，當(dāng)企業(yè)初具規(guī)模，隨著生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)模的擴(kuò)大，企業(yè)的資產(chǎn)規(guī)模也迅速擴(kuò)張，企業(yè)可供抵押的資產(chǎn)也隨之增加，這就為企業(yè)采取債權(quán)融資創(chuàng)造了條件。
企業(yè)債權(quán)融資中的融資風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)因使用債務(wù)而產(chǎn)生的由股東承擔(dān)的附加風(fēng)險(xiǎn)。實(shí)際上這種附加風(fēng)險(xiǎn)包括兩個(gè)層次：一是企業(yè)可能喪失償還能力的風(fēng)險(xiǎn)；二是由于舉債而可能導(dǎo)致企業(yè)股東的利益遭受損失的風(fēng)險(xiǎn)。債權(quán)性融資的風(fēng)險(xiǎn)要高于股權(quán)融資的風(fēng)險(xiǎn)，主要表現(xiàn)在：
資金不能如數(shù)償還的風(fēng)險(xiǎn)。在債權(quán)融資方式下，資金不能償還的損失是由企業(yè)自身負(fù)擔(dān)的，企業(yè)必須將所借資金全部如數(shù)償還，才能保證企業(yè)經(jīng)營(yíng)持續(xù)進(jìn)行下去。
資金不能按期償還的風(fēng)險(xiǎn)。在債務(wù)性融資的條件下，舉債必須償還，而且必須按期償還，這也是西方企業(yè)重視現(xiàn)金流量計(jì)劃的原因之一。當(dāng)企業(yè)不能按期償債時(shí)，將面臨喪失信譽(yù)、負(fù)擔(dān)賠償，甚至變賣資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)有償債務(wù)，企業(yè)還將面臨不能付息的風(fēng)險(xiǎn)。支持利息是舉債的前提，而且利息支付不因企業(yè)是否盈利而變化，這就是企業(yè)在經(jīng)營(yíng)不善時(shí)，面臨著付息風(fēng)險(xiǎn)。
因此，在實(shí)際的融資操作中，作為融資主體的企業(yè)必須考慮到期能否還本付息，以防止融資風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生。如果企業(yè)預(yù)期難以還本付息，只能轉(zhuǎn)向融通資本金。
就債權(quán)融資來(lái)說(shuō)，目前國(guó)內(nèi)的手段相對(duì)單一，銀行成為最主要的來(lái)源，這也是中國(guó)企業(yè)融資難的一個(gè)主要的根源。而大量的債權(quán)類融資需求的是通過(guò)多種其他金融工具來(lái)滿足，有的甚至需要結(jié)合項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)收益特征及其結(jié)構(gòu)，通過(guò)各種金融工具的組合來(lái)實(shí)現(xiàn)的。以下將重點(diǎn)介紹幾種對(duì)于中國(guó)企業(yè)具有現(xiàn)實(shí)意義的債權(quán)融資方式，包括：組合貸款、貿(mào)易融資、固定回報(bào)投資、金融租賃等。
銀行貸款是企業(yè)債權(quán)融資常見(jiàn)的一種方式。商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)是我國(guó)企業(yè)獲取資金的重要渠道，尤其目前我國(guó)資本市場(chǎng)不夠完善，融資渠道狹窄。隨著我國(guó)商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)逐漸從貸款額度管理改為資產(chǎn)負(fù)債管理，金融機(jī)構(gòu)對(duì)企業(yè)的貸款更為小心謹(jǐn)慎，同時(shí)由于市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中，企業(yè)經(jīng)營(yíng)存在著更高的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和信用風(fēng)險(xiǎn)，因此，企業(yè)通過(guò)銀行融資存在相當(dāng)?shù)碾y度。
組合貸款是一種引入第三方，甚至第四方的貸款方式。它可以有效提高貸款融資的可行性。主要方式包括：中資銀行+外資銀行，中資銀行+擔(dān)保機(jī)構(gòu)，中資銀行+擔(dān)保企業(yè)，這樣一個(gè)組合的過(guò)程就是融資創(chuàng)新的過(guò)程。我們重點(diǎn)介紹一下銀行+擔(dān)保的擔(dān)保融資方式。
擔(dān)保融資，即企業(yè)在自身信用資質(zhì)達(dá)不到銀行貸款要求的情況下，由第三方提供擔(dān)保，增加信用資質(zhì)以獲得融資的一種方式。擔(dān)保機(jī)構(gòu)對(duì)企業(yè)所在的行業(yè)沒(méi)有特別要求，但是企業(yè)需在其行業(yè)內(nèi)具備比較優(yōu)勢(shì)，企業(yè)產(chǎn)品或資源等某些方面能夠超越競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，不必一定是國(guó)際或國(guó)內(nèi)領(lǐng)先，只要比競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手搶先一步足矣。其次，擔(dān)保機(jī)構(gòu)要求企業(yè)應(yīng)具有健康、穩(wěn)步、持續(xù)的經(jīng)營(yíng)能力。從企業(yè)歷史經(jīng)營(yíng)記錄來(lái)判斷企業(yè)今后是否具備償還債務(wù)的能力，在財(cái)務(wù)上反映為資產(chǎn)負(fù)債率、現(xiàn)金流量、利潤(rùn)增長(zhǎng)率等數(shù)據(jù)指標(biāo)。除此之外，擔(dān)保機(jī)構(gòu)還看重人的因素，即企業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)是否具有戰(zhàn)略眼光，團(tuán)隊(duì)是否具有凝聚力等。企業(yè)借助于專業(yè)的擔(dān)保機(jī)構(gòu)來(lái)協(xié)助進(jìn)行融資活動(dòng)，雖然短期內(nèi)會(huì)產(chǎn)生一定成本，但會(huì)事半功倍。擔(dān)保機(jī)構(gòu)能從融資的角度幫助企業(yè)改善治理機(jī)構(gòu)，提升對(duì)企業(yè)自身價(jià)值的認(rèn)識(shí)，能迅速根據(jù)融資需求并制定相應(yīng)方案。
截至2004年年底，我國(guó)擔(dān)保機(jī)構(gòu)的數(shù)量已達(dá)3000家。擔(dān)保機(jī)構(gòu)規(guī)避和降低了銀行風(fēng)險(xiǎn)，許多企業(yè)由此獲得發(fā)展資金。
擔(dān)保機(jī)構(gòu)是經(jīng)營(yíng)信用的企業(yè)，擔(dān)保機(jī)構(gòu)所面臨的風(fēng)險(xiǎn)中，最突出、最不可控制的是企業(yè)的信用風(fēng)險(xiǎn)，因此，擔(dān)保機(jī)構(gòu)非�？粗仄髽I(yè)及其企業(yè)家以往的信用記錄。如果申請(qǐng)企業(yè)或其企業(yè)家以往有不良信用記錄，擔(dān)保機(jī)構(gòu)和銀行都會(huì)把這家企業(yè)拒之門外。除了銀行信用，企業(yè)還應(yīng)該保持良好的納稅記錄，嚴(yán)格履行經(jīng)濟(jì)合同，注重產(chǎn)品（服務(wù)）質(zhì)量。
貿(mào)易融資是指與進(jìn)出口貿(mào)易結(jié)算相關(guān)的短期融資或信用便利。主要包括打包貸款、承兌匯票、出口押匯、進(jìn)口押匯、保理業(yè)務(wù)等。貿(mào)易融資的關(guān)鍵就是銀行依托對(duì)物流、資金流的控制，或?qū)τ袑?shí)力關(guān)聯(lián)方的責(zé)任和信譽(yù)捆綁，在有效控制授信資金風(fēng)險(xiǎn)的前提下進(jìn)行的授信。貿(mào)易融資業(yè)務(wù)注重貿(mào)易背景的真實(shí)性和貿(mào)易的連續(xù)性，信用記錄、交易對(duì)手、客戶違約成本、金融工具的組合應(yīng)用、銀行的貸后管理和操作手續(xù)等情況的審查，貿(mào)易過(guò)程所產(chǎn)生的銷售收入構(gòu)成貿(mào)易融資業(yè)務(wù)的主要還款來(lái)源，融資額度核定由貿(mào)易額扣除自有資金比例確定，期限嚴(yán)格與貿(mào)易周期匹配，資金不會(huì)被挪用，風(fēng)險(xiǎn)控制手段包括注重貿(mào)易合同的審查，并調(diào)查上下游企業(yè)，重點(diǎn)審查短期償債能力，加強(qiáng)對(duì)單據(jù)的控制、對(duì)現(xiàn)金流的封閉管理。貿(mào)易融資業(yè)務(wù)可以根據(jù)企業(yè)的具體情況量身訂做，易于創(chuàng)新，技術(shù)含量相對(duì)較高，在競(jìng)爭(zhēng)中可以突出銀行的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。數(shù)據(jù)顯示，在中國(guó)做貿(mào)易的企業(yè)，其實(shí)，真正利用貿(mào)易融資的方式進(jìn)行的融資行為，占整個(gè)融資行為的20%，這說(shuō)明還是有一個(gè)非常大的發(fā)展空間。
固定回報(bào)投資，表現(xiàn)為股權(quán)投資而實(shí)質(zhì)上是一種債權(quán)投資行為。類似于股權(quán)質(zhì)押的借貸行為。因此，這種方式對(duì)于項(xiàng)目本身的要求會(huì)更高。對(duì)于企業(yè)來(lái)說(shuō)，這種融資方式的成本也非常高，不低于委托貸款。固定回報(bào)的資金來(lái)源通常是境內(nèi)外的企業(yè)、境外的銀行和基金以及財(cái)務(wù)公司。固定回報(bào)的方式大致分為兩類，一類是資金的期限很長(zhǎng)，一般超過(guò)8年，期間每年支付較高利息，到期后不必歸還本金。另一類是期限較短，常見(jiàn)的有5～8年，每年支付利息，資金采用折現(xiàn)的方式提供，到期歸還本金。計(jì)算下來(lái)，融資成本非常高。
委托貸款實(shí)際上是企業(yè)將資金委托銀行進(jìn)行管理。企業(yè)間進(jìn)行直接借貸行為不具有法律效力，而企業(yè)卻可以通過(guò)銀行委托貸款的方式貸款給企業(yè)則是一種合法的方式，通過(guò)定向的委托貸款行企業(yè)間借貸之實(shí)。委托貸款的資金成本一般高于銀行同期貸款利率，更適合資金需求比較急迫、項(xiàng)目回報(bào)率高的企業(yè)。委托貸款一般要求企業(yè)提供足額的抵押品或擔(dān)保品，同時(shí)要求企業(yè)跟銀行有比較好的溝通。銀行一般對(duì)這種貸款形式也比較謹(jǐn)慎。整個(gè)委托貸款的核心是要先找到投資方。投資方通常要對(duì)企業(yè)的擔(dān)保品或抵押品認(rèn)可，同時(shí)對(duì)企業(yè)的項(xiàng)目也要進(jìn)行可行性判斷。因此，可以看出整個(gè)委托貸款里實(shí)際上是有四個(gè)主體：投資方、銀行、擔(dān)保方、融資方。融資成本的利益在前三者之間進(jìn)行分配，通常，總的成本會(huì)超過(guò)10%.
金融租賃作為成熟資本市場(chǎng)國(guó)家與銀行和上市融資融資并重的一種非常通用的融資工具，成為大量企業(yè)實(shí)現(xiàn)融資的一個(gè)很重要和有效的手段，在一定程度上降低了中小企業(yè)融資的難度。同時(shí)金融租賃和其他債權(quán)、股權(quán)以及信托等金融工具的結(jié)合，產(chǎn)生了大量的金融創(chuàng)新。目前全球近1/3的投資是通過(guò)金融租賃的方式完成，在美國(guó)，固定資產(chǎn)投資額度的31.1%由租賃的方式實(shí)現(xiàn)，加拿大的比例是20.2%，英國(guó)為15.3%.
金融租賃這種方式在中國(guó)資本市場(chǎng)上并非是全新的概念，但是中國(guó)固定資產(chǎn)投資中金融租賃所占的比例不過(guò)1%.金融租賃的本質(zhì)是一種債權(quán)，歐洲金融租賃聯(lián)合會(huì)對(duì)金融租賃的一般性的定義是：“金融租賃是出租方和租賃方以書(shū)面形式達(dá)成的協(xié)議，在一個(gè)特定的期限內(nèi)，由出租方購(gòu)買承租方選定的設(shè)備和設(shè)施，同時(shí)擁有的所有權(quán)，而承租方擁有使用權(quán)�！�
構(gòu)成金融租賃的幾個(gè)關(guān)鍵要素：承租方主體、出租方主體、期限、租賃標(biāo)的。而隨著市場(chǎng)的發(fā)展和需求的多樣性，金融租賃的表現(xiàn)形式已經(jīng)豐富多樣，出現(xiàn)了許多新式的租賃服務(wù)，比如回租、委托租賃、轉(zhuǎn)租賃、合成租賃、風(fēng)險(xiǎn)租賃等，但總起來(lái)講不外乎兩種基本的模式，一種是出租方將標(biāo)的物購(gòu)買后移交承租方使用，另一種則是將購(gòu)買標(biāo)的物的資金以類似于委托貸款的方式交給承租方，由租賃方購(gòu)買既定的標(biāo)的物。而通過(guò)金融租賃實(shí)現(xiàn)融資的基本特征在于承租方的最終的目的是取得標(biāo)的物的所有權(quán)，因此，從期限和金額上來(lái)看，租期通常會(huì)接近標(biāo)的物的使用壽命，在金融租賃相對(duì)成熟的市場(chǎng)中，這個(gè)期限一般界定為設(shè)備使用壽命的75%，而從租金的總額度上來(lái)看，也會(huì)接近標(biāo)的物的購(gòu)買價(jià)格，通常界定為購(gòu)買價(jià)格的90%，或者雙方約定在期滿后承租人某種方式獲取標(biāo)的物的所有權(quán)。
金融租賃適用的范圍也非常廣，對(duì)于企業(yè)來(lái)說(shuō)從廠房、設(shè)備、運(yùn)輸工具甚至軟件、信息系統(tǒng)都可以適用，無(wú)論是大型的國(guó)有企業(yè)、醫(yī)院，還是中小型的企業(yè)，都可以采用金融租賃的方式。
同時(shí)金融租賃還具備了這樣幾個(gè)特征：第一，可以獲得全額融資；第二，可以節(jié)省資本性投入；第三，無(wú)須額外的抵押和擔(dān)保品；第四，可以降低企業(yè)的現(xiàn)金流量的壓力；第五，可以起到一定的避稅作用；第六，從某種意義上來(lái)說(shuō)，可以用做長(zhǎng)期的貸款的一個(gè)替代品。
但同時(shí)金融租賃不可避免地有自身的諸多限制，無(wú)論是在國(guó)內(nèi)還是國(guó)外，它所能滿足的需求總量是有限的，同時(shí)也具有比較強(qiáng)的風(fēng)險(xiǎn)收益特征和行業(yè)的指向性。從總量的角度來(lái)看，國(guó)內(nèi)目前金融租賃相對(duì)側(cè)重的行業(yè)是醫(yī)療和公用事業(yè)類，但是針對(duì)中小企業(yè)的租賃服務(wù)也在逐步增加；在企業(yè)規(guī)模上也有一些對(duì)資產(chǎn)、經(jīng)營(yíng)狀況的硬性指標(biāo)要求。
金融租賃公司有一套嚴(yán)格的審核手續(xù)，通常首先會(huì)對(duì)企業(yè)及其融資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行充分評(píng)估；其次，是對(duì)項(xiàng)目盈利能力的一個(gè)判斷，而這一點(diǎn)與租賃公司收取的租金或者利率以及租賃期限有著緊密的關(guān)聯(lián)，通常，金融租賃的總成本會(huì)高于同期銀行貸款利率；最后就是從金融租賃風(fēng)險(xiǎn)控制的角度出發(fā)，對(duì)于標(biāo)的物有著嚴(yán)格的要求，通常集中在具有一定抵押意義和可變現(xiàn)的設(shè)備、廠房等物品上，部分租賃公司還將標(biāo)的物限制在特定的行業(yè)和應(yīng)用領(lǐng)域中。此外，作為融資方或者承租方還需要提供一定數(shù)量的保證金，額度相當(dāng)于總?cè)谫Y額度的20%左右。
融資是一種技術(shù)，更是一種藝術(shù)，對(duì)于融資企業(yè)而言，最重要兩件事，第一，是要認(rèn)清自己，明確自己的定位；第二，就是結(jié)合自己的定位，找到合適的金融工具或者金融工具的組合。而在融資的定位和實(shí)施過(guò)程中，有專業(yè)機(jī)構(gòu)的參與和協(xié)助會(huì)更加事半功倍。
作者系融勤國(guó)際中國(guó)研究院研究員
