首頁(yè)>網(wǎng)上期刊>期刊名稱>期刊內(nèi)容> 正文

人民幣升值時(shí)代的投資黑馬

2006-9-19 16:32 《大眾理財(cái)顧問》·傅瑜 【 】【打印】【我要糾錯(cuò)

  從理論上講,風(fēng)險(xiǎn)和收益總是對(duì)等的,但在實(shí)際生活中,由于受預(yù)期、信息不對(duì)稱等因素影響,一些投資產(chǎn)品的價(jià)格常常偏離應(yīng)有的價(jià)值,這就使投資市場(chǎng)中存在低風(fēng)險(xiǎn)高收益的投資機(jī)會(huì)。尋找并發(fā)現(xiàn)這些風(fēng)險(xiǎn)與收益不對(duì)等的機(jī)會(huì),也不妨是一種理財(cái)收獲。

  在人民幣升值這個(gè)大趨勢(shì)下,有些投資品的價(jià)格已經(jīng)得到了調(diào)整,而有些投資品仍維持升值前的價(jià)格,利用這種調(diào)整的滯后,投資者可以尋找到一些低風(fēng)險(xiǎn)且可以鎖定風(fēng)險(xiǎn)程度的投資機(jī)會(huì)。

  封閉式基金:3理由佐證5%收益率

  當(dāng)我們?cè)谧分?a href="http://galtzs.cn/wangxiao/ccbp/" target="_blank" class="bule">銀行人民幣理財(cái)產(chǎn)品3.5%的年收益率和信托產(chǎn)品4%的年收益率時(shí),卻忽視了身邊舉手可得的5%年收益的機(jī)會(huì)——部分封閉式基金。相對(duì)目前市場(chǎng)上的信托產(chǎn)品和人民幣理財(cái)產(chǎn)品,封閉式基金的投資風(fēng)險(xiǎn)較小,而收益卻很高。另外,在人民幣升值時(shí)代,封閉式基金很有可能成為外資進(jìn)入股市后的首選。它的易變現(xiàn)、盤子小、對(duì)指數(shù)的高替代性等特性往往在牛市中容易被外來的大資金看中。

  第1層保障:高折價(jià)率、短持有期

  目前,封閉式基金普遍存在高折價(jià)的情況。從理論上講,它的折價(jià)幅度越大,套利空間越大。比如基金漢興(500015)的折價(jià)率是53.7%,即2005年10月25日基金漢興的單位凈值是0.93元,而現(xiàn)價(jià)只有0.43元,那么它在理論上就有53.7%的到期收益。

  封閉式基金存在高折價(jià)率是由各種因素造成的,首先,一般來說,持有期與折價(jià)率之間存在著正比關(guān)系,折價(jià)率高持有期也就長(zhǎng);饾h興要到2014年底才到期清算,到期時(shí)間長(zhǎng)。也就是說現(xiàn)在買入的話,持有期要長(zhǎng)達(dá)9.2年,才能獲得清算套利的空間。這么長(zhǎng)的投資期意味著很大的不確定性,很大的不確定性決定了高折價(jià)率。而開放式基金由于可以隨時(shí)以凈值兌現(xiàn),所以不存在折價(jià)的問題。其次,基金凈值可能下跌。封閉式基金的存續(xù)期越長(zhǎng),它的凈值越有可能跌到現(xiàn)價(jià)以下。最后,2004年興起的開放式基金投資浪潮使封閉式基金成為股市中的“雞肋”品種,交易萎縮,甚至有些投資者逐漸淡忘了它的存在。

  為篩選出無風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)會(huì)的封閉式基金,假設(shè)上證綜指1000點(diǎn)為政策鐵低,即封閉式基金在存續(xù)期內(nèi)凈值不會(huì)低于上證綜指1000點(diǎn)的凈值。于是取上證綜指1000點(diǎn)時(shí)的封閉式基金凈值和2005年10月25日封閉式基金在二級(jí)市場(chǎng)上的收盤價(jià)做比較,我們會(huì)驚喜地發(fā)現(xiàn),完全可以把封閉式基金當(dāng)作保底收益基金來看待,最高保底收益甚至達(dá)到年收益7.92%(見表1)?紤]持有期限問題,我們可以很方便地找到持有期限在1.5年以下、保底收益超過5%的封閉式基金。1.5年的投資期限并不長(zhǎng),而且封閉式基金還是一個(gè)比較公平公正、信息容易獲得的、交易方便簡(jiǎn)捷的證券市場(chǎng)的交易品種。

表1 1000點(diǎn)時(shí)封閉式基金凈值與基金現(xiàn)價(jià)估算后的年化收益率

基金代碼

基金簡(jiǎn)稱

2005-6-03凈值

2005-10-25收盤價(jià)

折價(jià)率

到期日

持有期限(年)

到期收益

年化收益率

184700

基金鴻飛

0.8304

0.666

19.80%

2008-4-14

2.5

19.80%

7.92%

184706

基金天華

0.7488

0.535

28.55%

2009-7-11

3.7

28.55%

7.72%

500025

基金漢鼎

0.8027

0.638

20.52%

2008-12-31

3.2

20.52%

6.41%

500017

基金景業(yè)

0.771

0.711

7.78%

2007-3-30

1.4

7.78%

5.56%

184695

基金景博

0.8039

0.728

9.44%

2007-6-30

1.7

9.44%

5.55%

184709

基金安久

0.743

0.68

8.48%

2007-8-30

1.8

8.48%

4.71%

500015

基金漢興

0.7611

0.434

42.98%

2014-12-30

9.2

42.98%

4.67%

  第2層保障:跑贏大盤分紅派息

  雖然封閉式基金相對(duì)于開放式基金有很多弊端,但封閉式基金畢竟也是由專業(yè)的基金經(jīng)理人掌控的投資基金。從近3年來的業(yè)績(jī)看,封閉式基金跑贏大盤的平均概率是54%。數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示,只有基金普華從2002年1月到2005年9月3年多中,周戰(zhàn)勝市場(chǎng)的次數(shù)是48.35%,其余封閉式基金周戰(zhàn)勝市場(chǎng)的次數(shù)都超過了50%。不僅如此,業(yè)績(jī)表現(xiàn)好、凈值超過1元的基金還能夠頻頻分紅派息。即使沒有“封轉(zhuǎn)開”的利好,持有人也可享受到分紅收益。特別是目前的市場(chǎng)情況下,大盤下跌空間有限,基金凈值大幅下跌的可能性不大,那些凈值遠(yuǎn)高于面值的基金都有望給投資者帶來一定的紅利收益。如易方達(dá)基金管理下的基金科翔、基金科匯和基金科瑞等。

  第3層保障:投資結(jié)構(gòu)擠出水分

  仔細(xì)分析封閉式基金每季度公布的投資組合就會(huì)發(fā)現(xiàn),一般股票市值僅占到基金凈值的70%左右,其余30%為國(guó)債市值及現(xiàn)金持有。由此可見,封閉式基金的凈值水份不多。仍以基金漢興為例,在0.93元的基金凈值中,有0.27元(29%)為無風(fēng)險(xiǎn)易變現(xiàn)的國(guó)債及現(xiàn)金,假設(shè)按照0.43元的現(xiàn)價(jià)買入,即使基金的股票市值損失75%,我們?cè)诘狡谇逅銜r(shí)仍然能夠保本收回投資。而且,對(duì)于現(xiàn)在的大盤點(diǎn)位,股票市值損失75%是不大可能發(fā)生的。所以從封閉式基金現(xiàn)持有的資產(chǎn)情況,我們也能判斷出它的投資價(jià)值被低估了。

  提示

  盡管部分封閉式基金能夠取得無風(fēng)險(xiǎn)套利的收益,但是封閉式基金仍然存在一些尚待解決的問題,比如管理層對(duì)封閉式基金到期究竟是存續(xù)還是清算或者是轉(zhuǎn)開放的政策不明確;封閉式基金內(nèi)部管理不規(guī)范,存在轉(zhuǎn)移資產(chǎn)、關(guān)聯(lián)方交易等。而且,前面的無風(fēng)險(xiǎn)是以滬指1000點(diǎn)不跌破為假設(shè)條件。但是綜合文中的三大保障,即使這些問題都發(fā)生,總體仍然可以判定封閉式基金還是被低估的投資品種。

  97回歸幣:行情好直攀1000%收益率

  1997年我國(guó)政府發(fā)行了香港回歸流通紀(jì)念幣,一套兩枚,每枚為雙色10元硬幣(圖1),發(fā)行量2000萬套。面值20元的香港回歸紀(jì)念幣,現(xiàn)在市價(jià)僅為20.5元。

  第1層保障:法定貨幣面值流通

  作為國(guó)家法定貨幣的流通紀(jì)念幣,是不可能跌到面值以下的。也就是說現(xiàn)市價(jià)20.5元的香港回歸幣目前最大投資風(fēng)險(xiǎn)只有0.5元即2.5%。1997年香港回歸幣在發(fā)行之初,曾以200元每套的市價(jià)面世,一度上漲到250元,假設(shè)行情回轉(zhuǎn)至當(dāng)時(shí)高點(diǎn),目前買入它的收益率將可以達(dá)到1000%左右。

圖1:香港回歸紀(jì)念幣圖樣

  第2層保障:人民幣升值淡化利息風(fēng)險(xiǎn)

  大量持有流通紀(jì)念幣的一項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)是不能獲得利息收入。然而,在人民幣升值時(shí)代,這項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)被淡化了。我們可以簡(jiǎn)單測(cè)算一下持有港幣的風(fēng)險(xiǎn)和持有香港回歸幣的風(fēng)險(xiǎn)。目前港幣的年利率是2.37%,高于人民幣利率,一些外幣結(jié)構(gòu)性存款甚至能夠達(dá)到更高。但人民幣自從2005年7月22日升值2.1%以來,又逐漸升值了0.4%,從圖2可以明顯地看出人民幣從2005年7月22日~9月22日兩個(gè)月來每日的升值情況。盡管目前人民幣兌美元的匯率中間價(jià)仍在8.09左右,但在遠(yuǎn)期市場(chǎng)人民幣兌美元的1年期遠(yuǎn)期已經(jīng)達(dá)到了7.84,兌港幣的1年期遠(yuǎn)期達(dá)到了1.01.由此可見,人民幣升值的可能性極大。而港幣與美元是聯(lián)系匯率。如果持有港幣或美元,1年的利息也許還抵不上貨幣貶值的損失。而香港回歸幣作為中國(guó)法定貨幣,幣值與人民幣等同,目前持有它可以享受到人民幣升值的收益。

圖2:7月22日~9月22日人民幣兌美元每個(gè)交易日中間價(jià)走勢(shì)

  第3層保障:題材特殊,分散持有

  香港回歸流通紀(jì)念幣是我國(guó)流通紀(jì)念幣中雙色系列幣的首枚,其后又發(fā)行了《澳門回歸》、《建國(guó)50周年》、《邁入21世紀(jì)》共4套6種,隨著今后10元面值雙色幣發(fā)行的不斷增加,雙色幣將成為流通紀(jì)念幣的主打品種,香港回歸幣無疑具有龍頭地位。同時(shí)它還是回歸系列幣的首枚和首枚10元面值流通紀(jì)念硬幣。隨著2007香港回歸10周年的到來,香港回歸幣的題材效應(yīng)將得到顯現(xiàn)。

  由于香港回歸幣曾有多次大起大落的經(jīng)歷,加上七八年收藏及禮品市場(chǎng)的消耗,大量紀(jì)念幣已經(jīng)沉淀到廣大民眾手中,而分散小量的民眾持有,是不容易形成大量拋盤打壓的阻力的,所以一旦郵幣市場(chǎng)行情轉(zhuǎn)好,預(yù)計(jì)香港回歸幣的走勢(shì)一定不俗。低面額的投資還適合各種投資階層,甚至“月光族”也能輕易參與其中。

  提示

  流通紀(jì)念幣的交易,上海主要集中在盧工和云州兩個(gè)郵幣卡市場(chǎng)中,這兩個(gè)市場(chǎng)屬于自發(fā)形成的柜臺(tái)市場(chǎng),北京主要集中在月壇和馬甸兩個(gè)郵幣卡市場(chǎng)中,這兩個(gè)市場(chǎng)屬于自發(fā)形成的店頭市場(chǎng)。這些市場(chǎng)都存在著一定的交易風(fēng)險(xiǎn)?赡艽嬖诘娘L(fēng)險(xiǎn)有:市場(chǎng)內(nèi)幾個(gè)商鋪出售的價(jià)格不一樣需要討價(jià)還價(jià);存在假紀(jì)念幣的可能;市場(chǎng)容量有限,不能在短時(shí)間內(nèi)大量買入或賣出等,投資者應(yīng)該在投資時(shí)注意到這些問題。

 。ㄗ髡呔吐氂谥袊(guó)建設(shè)銀行上海市浦東分行)