——IDGVC、凱雷、美國中經(jīng)合集團(tuán)高層談如何投資中國公司
風(fēng)險(xiǎn)投資的投資要素，第一是人，第二是人，第三還是人。投資的項(xiàng)目在美國上市，這是所有投資人都希望的方式，有好的套現(xiàn)機(jī)會(huì)、好的市值。
IDGVC副總裁章蘇陽：推動(dòng)上市不是拔苗助長
IDG技術(shù)創(chuàng)業(yè)投資基金（簡稱IDGVC）投資了4家在納斯達(dá)克上市的中國公司：攜程網(wǎng)、百度、金融界、搜狐。
IDGVC副總裁章蘇陽接受本刊記者采訪時(shí)表示，投資的公司要符合條件才上市，“不符合條件就上市，那是‘找死’。”
《新財(cái)經(jīng)》：你們?yōu)槭裁赐顿Y這些公司？
章蘇陽：我們選擇攜程網(wǎng)的時(shí)候，攜程網(wǎng)就幾個(gè)人，加上一個(gè)簡單的網(wǎng)站。
IDGVC之所以選擇了攜程網(wǎng)，最重要的是基于幾位創(chuàng)業(yè)者以前的履歷，基于他們以前在各自崗位的成功。當(dāng)時(shí)攜程的幾位創(chuàng)始人在組建公司以前，在各自領(lǐng)域里已經(jīng)做到相當(dāng)不錯(cuò)的狀態(tài)，而且創(chuàng)建公司時(shí)已經(jīng)互相認(rèn)識(shí)和了解，不像那些臨時(shí)組建的團(tuán)隊(duì)，很容易發(fā)生摩擦和沖突。
投資百度是因?yàn)槊绹幸粋�(gè)Google做得不錯(cuò)，已經(jīng)有一個(gè)成功案例了。我們認(rèn)為當(dāng)時(shí)的中國缺少一個(gè)好的搜索引擎，IDGVC投資百度的過程非常簡單。
《新財(cái)經(jīng)》：投資帶來了哪些回報(bào)？
章蘇陽：我們對(duì)攜程的首輪投資是幾十萬美元，那時(shí)他們只需要這么多，因?yàn)樗麄兒芸炀蜁?huì)融到資。四個(gè)月后，他們就融到了800萬美元。IDGVC后來追加的投資大概有幾百萬美元。IDG投資攜程的回報(bào)是34倍。
《新財(cái)經(jīng)》：你們的資本如何退出？
章蘇陽：投資資本退出通常有兩種方式，一是賣掉，二是上市。我們會(huì)選擇一個(gè)好時(shí)機(jī)退出，也就是價(jià)位高的時(shí)候。
《新財(cái)經(jīng)》：如何推動(dòng)所投資企業(yè)在納斯達(dá)克上市？
章蘇陽：上市是個(gè)水到渠成的事，而不是拔苗助長。我們會(huì)選擇公司業(yè)務(wù)、組織架構(gòu)穩(wěn)定下來的時(shí)候上市。符合要求就上市，不符合要求就不上市。不符合要求，我們也不希望公司上市。不符合條件就上市，那是找死。
《新財(cái)經(jīng)》：如何看待中國公司到納斯達(dá)克上市？
章蘇陽：在中國上市需要具備很多條件，還需要等很長時(shí)間。在納斯達(dá)克只要符合條件就可以上市。但這不等于說在納斯達(dá)克上市就容易，我不認(rèn)同什么納斯達(dá)克“寬進(jìn)嚴(yán)出”的說法，沒這么回事，誰說在納斯達(dá)克上市就容易了。同樣，納斯達(dá)克監(jiān)管是很嚴(yán)格的，但這不等于說納斯達(dá)克的上市公司容易被摘牌。
凱雷董事總經(jīng)理祖文萃：投資龍頭企業(yè)并促成上市
1987年成立的美國凱雷投資集團(tuán)（Carlyle Group），投資過攜程、聚眾傳媒、順馳等著名公司。2000年11月凱雷投入攜程網(wǎng)800萬美元，并且在2003年10月成功地將攜程網(wǎng)送上了納斯達(dá)克。聚眾傳媒在其主要競爭對(duì)手分眾傳媒搶先一步在納斯達(dá)克上市后，經(jīng)凱雷撮合，并入分眾傳媒。
凱雷董事總經(jīng)理祖文萃強(qiáng)調(diào)，由于凱雷對(duì)企業(yè)的投入比較大，所以，把企業(yè)做大到美國上市是比較理想的結(jié)果。
《新財(cái)經(jīng)》：如何推動(dòng)所投資企業(yè)上市納斯達(dá)克？
祖文萃：我們投資中國企業(yè)時(shí)，一般都會(huì)對(duì)企業(yè)進(jìn)行改制，通過成立海外離岸公司來控制境內(nèi)的實(shí)體公司，方便日后在美國和香港上市。國內(nèi)股票市場由于股權(quán)分置等問題，缺乏良好的退出機(jī)制。同時(shí)，我們對(duì)企業(yè)的投入比較大，所以，還是把企業(yè)做大到美國、香港上市比較理想。
《新財(cái)經(jīng)》：凱雷偏愛哪些行業(yè)、哪些公司？
祖文萃：原來是限制于技術(shù)領(lǐng)域的企業(yè)，現(xiàn)在已經(jīng)完全改變了，我們不再有對(duì)行業(yè)的限制，什么行業(yè)都可以看。我們要在中國找最好的行業(yè)、最好的企業(yè)、最好的企業(yè)家。凱雷不可能投資小的公司，我們一定要投資行業(yè)里的老大。
《新財(cái)經(jīng)》：做投資有沒有失誤過？
祖文萃：過去的幾年投資確實(shí)給了我不少教訓(xùn)。在中國做投資，最重要的是對(duì)人的判斷，這也是我們這一行最難把握的。一旦人出了問題，局勢就很難扭轉(zhuǎn)，特別是在中國這樣高速發(fā)展但又不是很成熟的市場上，團(tuán)隊(duì)一定要看準(zhǔn)，否則是很容易導(dǎo)致失敗的。
中經(jīng)合副總裁萬浩基：現(xiàn)在更擔(dān)心錯(cuò)過有前景的項(xiàng)目
美國中經(jīng)合集團(tuán)參與了兩家納斯達(dá)克上市公司的風(fēng)險(xiǎn)投資：TOM在線和分眾傳媒�，F(xiàn)在，中經(jīng)合集團(tuán)看好2005年投資的全景圖片、中國目前最大的圖片公司，希望通過引進(jìn)新股東，促成其在納斯達(dá)克上市。
中經(jīng)合集團(tuán)成立于1996年， 投資于各個(gè)成長階段的公司，尤其是處于擴(kuò)張初期的公司，目前在中國的投資活動(dòng)相當(dāng)活躍。集團(tuán)副總裁萬浩基接受本刊記者采訪時(shí)表示，并不是每一個(gè)項(xiàng)目都能上市，因此，除了上市，被收購兼并是其主要的退出方式。
《新財(cái)經(jīng)》：當(dāng)初為何選擇投資TOM在線和分眾傳媒？
萬浩基：我們和其他的VC不同，我們不太看好一些熱門行業(yè)，比如說社區(qū)網(wǎng)站、WEB2.0等。公司投資TOM在線比較早了。分眾傳媒的商業(yè)模式很獨(dú)特，在美國并沒有類似的公司，而搜狐、新浪、網(wǎng)易、攜程等在美國都有類似的商業(yè)模式，是美國模式的中國版本。
中國人的生活習(xí)慣和美國人不一樣，可以在電梯里放廣告，一座大廈只能放一臺(tái)電視機(jī)。江南春先把電視放進(jìn)去，就排除了其他人。從進(jìn)入門檻來看，分眾傳媒很難被替代。江南春來找公司談的時(shí)候，公司對(duì)他的判斷是，他是一個(gè)能力很強(qiáng)的銷售人員�？傆幸恍┤四芟氲胶玫纳虡I(yè)模式，但并不是每一個(gè)人都能成功，因?yàn)槭袌鼋?jīng)常在變化，所以，執(zhí)行力相當(dāng)重要。
《新財(cái)經(jīng)》：投資分眾傳媒回報(bào)是多少？
萬浩基：投資分眾傳媒十八個(gè)月后我們的回報(bào)是20～25倍，這樣的成功案例并不多見，5～10年才有機(jī)會(huì)碰到這么成功的一個(gè)案例。通常，我們投資回報(bào)率是3～10倍。
《新財(cái)經(jīng)》：風(fēng)險(xiǎn)投資通常會(huì)選擇哪些方式退出？
萬浩基：投資的項(xiàng)目在美國上市，這是所有投資人都希望的一種方式，有好的套現(xiàn)機(jī)會(huì)，有好的市值。能在香港、新加坡、倫敦上市，也是不錯(cuò)的。
但是，風(fēng)險(xiǎn)投資有幾百、幾千個(gè)項(xiàng)目，并不是每一個(gè)項(xiàng)目都能在上市。因此，除了上市，被收購兼并也是一種方式，現(xiàn)在我們把它看做主要的退出方法：上市公司有很多資金，通過收購，他們可以快速發(fā)展；國際公司進(jìn)入中國，收購也是他們進(jìn)入中國市場比較快的方法。
《新財(cái)經(jīng)》：和其他證券交易所相比，您怎么看納斯達(dá)克的主要特色？
萬浩基：從流動(dòng)性來看，納斯達(dá)克市場交易活躍，資金退出方便。從成熟度來看，美國的投資者更容易接受IT股，因?yàn)樗麄兞私庖恍㊣T公司在美國成功的運(yùn)營模式，投資者也會(huì)買他們的股票。IT概念股在美國上市容易被投資者接受。香港交易所上市的公司以實(shí)業(yè)為主，IT股不是很多，市場的承受能力不一樣。
《新財(cái)經(jīng)》：投資基金如何推動(dòng)投資公司上市？
萬浩基：我們把80%的資金用在第一輪融資上，20%左右的資金放在第二輪融資。我們看好一個(gè)團(tuán)隊(duì)后，會(huì)投資300萬～500萬美元，幫助公司快速成長。
《新財(cái)經(jīng)》：投資過程有遺憾的事嗎？
萬浩基：風(fēng)險(xiǎn)投資都會(huì)有風(fēng)險(xiǎn)，投資的10個(gè)項(xiàng)目中，如果有1～2家成功上市，3～4家被并購，5家看走眼不成功，這對(duì)我們來說都是有心理準(zhǔn)備的。我們現(xiàn)在更擔(dān)心錯(cuò)過有前景的項(xiàng)目，這會(huì)讓我們覺得遺憾。
《新財(cái)經(jīng)》：中經(jīng)合比較青睞什么樣的行業(yè)和公司？
萬浩基：我們投資的行業(yè)主要在互聯(lián)網(wǎng)、無線網(wǎng)絡(luò)、新媒體和健康服務(wù)等行業(yè)。對(duì)于公司，我們很看重團(tuán)隊(duì)和執(zhí)行力。我們更看重本土的創(chuàng)業(yè)者，而不是海歸。因?yàn)楹w不如本土的創(chuàng)業(yè)者了解中國的市場。也許在推動(dòng)上市的時(shí)候，我們會(huì)請海歸來做財(cái)務(wù)官。
《新財(cái)經(jīng)》：您對(duì)希望在納斯達(dá)克上市的創(chuàng)業(yè)者有什么建議？
萬浩基：建議談不上，我認(rèn)為做事還是要踏實(shí)一點(diǎn)。用不同的故事來炒作，上市可以讓創(chuàng)業(yè)者很好地退出。但是，如果股價(jià)一直往下掉，上市也沒有什么用。還是要踏實(shí)，把股價(jià)一點(diǎn)一點(diǎn)做高。IDG技術(shù)創(chuàng)業(yè)投資基金（簡稱IDGVC）是第一家進(jìn)入中國市場的美國風(fēng)險(xiǎn)投資公司。IDGVC投資的主要特征是廣撒網(wǎng)：截至2005年12月31日，IDGVC在中國一共投資了150多個(gè)項(xiàng)目，總共投資金額3億多美元，其中有15個(gè)血本無歸，內(nèi)部收益率超過了42%.IDGVC在中國市場形成了自己獨(dú)特的投資風(fēng)格，主要是在IT領(lǐng)域，對(duì)每家企業(yè)的投資額通常在50~500萬美元之間。
