對于做出是否加息的決定，各國可謂“你方唱罷我登場”，并幾乎無一例外地為人關(guān)注。中國人民銀行決定8月19日起上調(diào)人民幣存貸款基準(zhǔn)利率各0.27個百分點(diǎn)。至此，央行的緊縮政策應(yīng)該已有足夠力度。
加息如今在國內(nèi)外都是熱門話題。人們不斷猜測美聯(lián)儲下一次貨幣政策會議上對于是否加息的投票結(jié)果，而美聯(lián)儲主席伯南克關(guān)于此問題的一言一語都在嚴(yán)密的考察之下�？刹峡吮救怂坪踹�沒有完成從大學(xué)教授向美聯(lián)儲主席的角色轉(zhuǎn)變，有時還容易像教授一樣對如此重大的問題隨便發(fā)言，沒有特別注意美國經(jīng)濟(jì)目前正是多事之秋。
美國第二季度GDP增長率幾乎減緩到原來的一半。早有人警告過，美國經(jīng)濟(jì)未來最大的不確定性來自住房市場的趨勢變化。因?yàn)槊绹》渴袌鰞r格上升已經(jīng)達(dá)到頂點(diǎn)，由于財富效應(yīng)的存在，住房市場價格上升幅度的減少，都將對美國經(jīng)濟(jì)增長和就業(yè)產(chǎn)生實(shí)質(zhì)性的影響。可值得欣慰的是，8月8日的美聯(lián)儲決定維持利率水平5.25%不變。8月15日公布的美國生產(chǎn)者物價指數(shù)證明這一決策的正確，事前市場預(yù)測這一指數(shù)將上升0.2%，實(shí)際結(jié)果是下降0.3%.我們應(yīng)該考慮，持續(xù)了近兩年的美國加息周期如果就此終結(jié)后，世界經(jīng)濟(jì)，中國經(jīng)濟(jì)以及人民幣匯率問題所面對的新形勢。
今年以來歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇整體上在加強(qiáng)。2005年的增長率為1.3%，略高于原來的預(yù)測，而對2006年增長率的預(yù)測已經(jīng)從原來的1.8%上調(diào)到2%.需要指出的是，關(guān)于美國住房市場的風(fēng)險及其后果的分析也同樣適用于歐元區(qū)的國家，但歐元區(qū)的經(jīng)濟(jì)增長水平顯然遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于美國。
歐洲的實(shí)際經(jīng)濟(jì)指標(biāo)顯得比商業(yè)景氣的主觀調(diào)查要弱一些，這在一些大國，特別是德國表現(xiàn)突出。德國的經(jīng)濟(jì)活動在2005年下半年有所停滯，但商業(yè)信心指數(shù)卻達(dá)到了較高的水平，尤其是那些與出口有關(guān)的行業(yè)。而與國內(nèi)需求依存度大的行業(yè)，包括建筑和零售業(yè)，雖然商業(yè)信心也在改善，但實(shí)際達(dá)到的水平仍偏低。歐元區(qū)的利率水平與美國相比還是存在明顯的差異，歐洲央行8月3日宣布將歐元區(qū)主導(dǎo)利率提高0.25個百分點(diǎn)，雖然這是歐洲央行自去年12月以來的第四次加息，但加息后的利率也僅為3%.歐洲央行實(shí)際面對的難題是，如何在嚴(yán)格控制通脹與保持歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)增長之間尋求平衡。因此，在預(yù)期歐元區(qū)利率進(jìn)一步上調(diào)的概率仍然較高的同時，也要認(rèn)識到歐元區(qū)的利率提升還取決于一系列因素，包括經(jīng)濟(jì)活動、物價等方面的變化。
日本經(jīng)濟(jì)已完全走出低谷， 2005年年增長2.7%，這個增長首先來自于出口和企業(yè)投資，而現(xiàn)在購房支出和住宅投資都產(chǎn)生了對經(jīng)濟(jì)的推動力，發(fā)展還將保持。一些預(yù)測已經(jīng)將2006年的經(jīng)濟(jì)增長上調(diào)0.8%，達(dá)到2.8%.人們認(rèn)為對日本的挑戰(zhàn)是使得貨幣政策和財政政策走入正軌，同時又不損害正在復(fù)蘇的經(jīng)濟(jì)。7月14日，日本央行將基準(zhǔn)利率上調(diào)25個基點(diǎn)。這是六年以來日本央行首次加息，也打破了2001年以來日本一直維持的零利率政策。在人們意識到信貸成本長期處于不尋常、低水平的快樂日子已接近尾聲的同時，日本的各投資銀行正積極準(zhǔn)備迎接一個承銷業(yè)務(wù)高潮期的到來，并為債券交易和債務(wù)咨詢業(yè)務(wù)繁忙期做準(zhǔn)備，因?yàn)槿毡驹谄浣鹑谑袌龊徒?jīng)濟(jì)增長經(jīng)歷了10年以上的蕭條后，正準(zhǔn)備調(diào)整到不斷加息的軌道上來。
但經(jīng)濟(jì)合作與發(fā)展組織（OECD）似乎對日本的貨幣政策還有所保留。OECD的相關(guān)報告希望日本銀行非常謹(jǐn)慎地對待利率上升的政策，它不同意日本銀行目前的0～2%的通貨膨脹目標(biāo)，而認(rèn)為該通貨膨脹目標(biāo)區(qū)的下限應(yīng)該向上提升，同時也要避免長期利率的過早提升。這些保留顯然是對日本經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的堅實(shí)程度還沒有完全的信心。
本文撰寫到此處，得到了中國人民銀行上調(diào)利率的消息，此次上調(diào)包括存款利率和貸款利率，同時在期限上除了活期存款外一網(wǎng)打盡。我們目前需要如此全面的貨幣緊縮嗎？對中國7月份的宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)加以分析的結(jié)果顯示，調(diào)整季節(jié)波動后的進(jìn)口和出口的環(huán)比增長速度都有明顯減緩。而在價格指數(shù)的分析中可以發(fā)現(xiàn)，消除季節(jié)波動之后，CPI指數(shù)的月環(huán)比下降0.01%，這要明顯低于4、5、6月份的環(huán)比增長幅度，甚至略低于2、3月份的月環(huán)比上升幅度。因此可以說上半年的貨幣與貸款較高增長所產(chǎn)生的價格上升的壓力已經(jīng)基本緩解，而對工業(yè)品出廠價格進(jìn)行季節(jié)調(diào)整的結(jié)果顯示，7月份的月環(huán)比價格增長約為0.6%，顯著低于6月份的幅度，同時也略低于5月份的上升幅度，應(yīng)該表明工業(yè)品出廠價格的高環(huán)比趨勢已經(jīng)有所減緩，由于前一段時間的緊縮政策，這一趨勢應(yīng)該能持續(xù)。因此，央行的緊縮政策應(yīng)該已有足夠力度。
