一、公司治理——隨公司制而生

　　一群出資人設(shè)了一家公司，設(shè)了一家公司以后，要把這個(gè)公司交給其他人去經(jīng)營(yíng)，因?yàn)橐粋€(gè)人既有錢又有才的可能性是非常低的，所以，這個(gè)所有權(quán)和經(jīng)營(yíng)權(quán)最后分開，是有一定的必然性，哪怕第一代人很厲害，比如說(shuō)老洛克菲勒非常厲害，也不能保證第四代洛克菲勒家族現(xiàn)在在美國(guó)還是非常成功的，要不是洛克菲勒整個(gè)家族有這么多的基金養(yǎng)著他們，這個(gè)家族早就破敗了。事實(shí)上經(jīng)營(yíng)權(quán)一定會(huì)和這個(gè)所有權(quán)分離。這種分離從一開始就為公司的治理風(fēng)險(xiǎn)埋下了伏筆。

　　所謂的公司治理，就是在經(jīng)營(yíng)權(quán)和所有權(quán)分離的情況下，制定一系列的基本契約框架，該契約框架以股權(quán)結(jié)構(gòu)為基礎(chǔ)，規(guī)范公司決策與經(jīng)營(yíng)機(jī)關(guān)的行為，以實(shí)現(xiàn)股東價(jià)值最大化為目的。具體來(lái)說(shuō)，公司治理包括三個(gè)方面：

　　一是公司治理結(jié)構(gòu)的組織：股東會(huì)、董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)和公司管理層的構(gòu)建方式，主要是它們之間的職責(zé)、權(quán)限的配置，以及權(quán)力行使方式和程序的規(guī)范。

　　二是投資者（股東）與董事會(huì)、董事會(huì)與經(jīng)理層之間的委托代理關(guān)系的規(guī)范，包括授權(quán)機(jī)制、委托人對(duì)代理人的激勵(lì)與約束機(jī)制的規(guī)范。

　　三是相關(guān)利益集團(tuán)（政府、社會(huì)中介機(jī)構(gòu)、員工、客戶、供貨商、所在社區(qū)等）對(duì)公司重大經(jīng)營(yíng)決策、經(jīng)營(yíng)活動(dòng)以及經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的監(jiān)督和了解。

　　公司治理風(fēng)險(xiǎn)包括股東之間的風(fēng)險(xiǎn)和股東與經(jīng)營(yíng)層之間的風(fēng)險(xiǎn)，主要包括以下幾個(gè)方面。

　　二、股東之間的風(fēng)險(xiǎn)主要有兩個(gè)方面：

　　1、大股東損害小股東利益。

　　大股東利用其在公司治理結(jié)構(gòu)中的優(yōu)勢(shì)地位，通過(guò)一些看起來(lái)合法的或一些不合法手段侵犯小股東的利益。例如：通過(guò)關(guān)聯(lián)交易剝削小股東；大股東占用公司的資金；大股東控制公司的各項(xiàng)重大經(jīng)營(yíng)決策、選擇管理者的權(quán)力并長(zhǎng)年不分配紅利，一方面剝奪了小股東的基本股東權(quán)力，造成小股東無(wú)法及時(shí)體現(xiàn)和獲得投資回報(bào)；另一方面，也使公司經(jīng)營(yíng)層因缺乏利潤(rùn)分配壓力，不利于經(jīng)營(yíng)層充分發(fā)揮作用和實(shí)現(xiàn)資源的最優(yōu)配置。

　　2、股東代表?yè)p害股東利益。

　　公司或其他組織作為投資者投資其他公司，需要派出人員代表公司（組織）行使股東權(quán)。這些股東代表人同樣存在道德風(fēng)險(xiǎn)，不能有效履行其代理權(quán)，造成股東的權(quán)益受到損害。如股東代理人勾結(jié)相關(guān)人員或者被公司管理層等相關(guān)利益者收買，不正常行使投資者委托其代理權(quán)，造成投資者的利益被損害。

　　三、股東層與經(jīng)營(yíng)層之間的風(fēng)險(xiǎn)主要包括三個(gè)方面：

　　1、由于公司經(jīng)營(yíng)層的自身能力所限帶來(lái)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)

　　面對(duì)復(fù)雜的企業(yè)經(jīng)營(yíng)外部環(huán)境，盡管公司經(jīng)營(yíng)層試圖制定增長(zhǎng)、利潤(rùn)以及相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)之間最優(yōu)平衡的戰(zhàn)略和目標(biāo)，并通過(guò)追求資源的高效配置，實(shí)現(xiàn)股東利益最大化，卻因?yàn)槠淠芰λ?，無(wú)法正確識(shí)別或評(píng)估所面臨的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，造成公司及股東的利益的損害。

　　2、經(jīng)營(yíng)層的道德風(fēng)險(xiǎn)帶來(lái)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)

　　這主要是指在公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中，經(jīng)營(yíng)層的行為偏離公司價(jià)值最大化的目標(biāo)，從而使股東利益受到損害。它是公司經(jīng)營(yíng)層存在主觀上的故意而產(chǎn)生的損害行為，例如公司經(jīng)營(yíng)層在涉及到公司利益的活動(dòng)中的故意不作為，或者利用公司資源為自己謀取私利等。

　　經(jīng)營(yíng)層及下屬執(zhí)行人員在執(zhí)行業(yè)務(wù)時(shí)有意不執(zhí)行必要的管理流程和管理制度，從而使經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)加大并超出公司的風(fēng)險(xiǎn)承受能力，造成公司及股東的利益受到損害。

　　3、股東層對(duì)經(jīng)理層的激勵(lì)風(fēng)險(xiǎn)

　　在美國(guó)現(xiàn)在探討的一個(gè)核心問(wèn)題是經(jīng)理班子的激勵(lì)問(wèn)題，全美的經(jīng)理班子事實(shí)上拿的錢已經(jīng)太多太多，動(dòng)輒達(dá)兩三個(gè)億美金，給自己分帳五、六千萬(wàn)的期權(quán)，這是經(jīng)常有的事情。甚至到了一個(gè)極端的情況：迪斯尼的前任負(fù)責(zé)人，前任CEO兼董事長(zhǎng)埃斯納甚至通過(guò)不斷給自己分紅，使得自己成為迪斯尼集團(tuán)的第一大股東。這里面有一個(gè)很有趣的悖論，那就是當(dāng)埃斯納把迪斯尼經(jīng)營(yíng)得越不好的時(shí)候，整個(gè)經(jīng)理班子越希望埃斯納發(fā)揮他的巨大的在好萊塢的人脈，把迪斯尼做上去。也因此埃斯納開口，要更多的期權(quán)，董事會(huì)老認(rèn)為埃斯納沒(méi)有發(fā)揮出來(lái)，所以給了他更多的期權(quán)。最后，他通過(guò)種種操作手法，依然能夠行權(quán)，但是這個(gè)迪斯尼的業(yè)績(jī)沒(méi)有任何的起色，到了最后，董事會(huì)恍然醒悟的時(shí)候，埃斯納已經(jīng)儼然成為第一大股東。雖然這個(gè)董事會(huì)一致醒悟了以后，將埃斯納趕出了這場(chǎng)游戲，但是埃斯納仍然在外部當(dāng)?shù)谝淮蠊蓶|，而且董事會(huì)隨后立即請(qǐng)了一幫有效的經(jīng)理班子，現(xiàn)在呢，這個(gè)迪斯尼的股價(jià)越漲越高，而埃斯納在門外笑得更歡，這就是對(duì)經(jīng)營(yíng)層激勵(lì)的風(fēng)險(xiǎn)。

　　當(dāng)年，惠普的老總卡莉被惠普找去以后，惠普認(rèn)為卡莉會(huì)給惠普帶來(lái)一個(gè)非常好的前景，三年以后呢，惠普董事會(huì)突然意識(shí)到，卡莉只不過(guò)是一個(gè)營(yíng)銷人員，應(yīng)該立即把他解雇，于是卡莉開始了一場(chǎng)漫長(zhǎng)的自保，其自保手段里面最重要的一個(gè)因素就是和康柏合作，并且說(shuō)服老惠普的兩個(gè)創(chuàng)始人的后代以外的所有的股東，所有的重要股東差不多都被說(shuō)服了。在最后投票的時(shí)候，惠普家族只能看著，老惠普的惠克利和另外那個(gè)什么的子孫們只能看著卡莉闖關(guān)成功，和康柏合作。而在合作以后，更離不開卡莉了，因?yàn)楫?dāng)初談的這么大一個(gè)合并案，至少要看三年期間，因此卡莉又用了三年，毫無(wú)業(yè)績(jī)地被惠普踢出來(lái)。我們看到，如果要給的經(jīng)理班子激勵(lì)的話，你是否能夠保證這個(gè)激勵(lì)不成為反手锏，不成為負(fù)面因素，卡莉當(dāng)年的激勵(lì)里面一個(gè)很重要的因素就是如果合并成功，他和康柏的原任的老總之間一共會(huì)分享將近兩億美金的期權(quán)，也正是這兩億美金的期權(quán)打動(dòng)了康柏原來(lái)的老總，答應(yīng)了這個(gè)合作案。

　　之所以會(huì)產(chǎn)生公司治理風(fēng)險(xiǎn)，其根本的原因在于公司這種企業(yè)組織形式的本身。股權(quán)結(jié)構(gòu)——公司股權(quán)的集中與分散程度是產(chǎn)生公司治理風(fēng)險(xiǎn)的重要原因。公司股權(quán)高度分散，則易于出現(xiàn)公司經(jīng)營(yíng)層的道德風(fēng)險(xiǎn)。公司股權(quán)集中程度較高，易于出現(xiàn)大股東損害小股東利益的風(fēng)險(xiǎn)。

　　四、治理層面風(fēng)險(xiǎn)的規(guī)避

　　1、優(yōu)化治理結(jié)構(gòu)

　　一是優(yōu)化公司治理的結(jié)構(gòu)，股東會(huì)中基于股權(quán)結(jié)構(gòu)的股東利益保護(hù)與權(quán)力的平等行使，董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)及其各專門委員會(huì)等內(nèi)部辦事機(jī)構(gòu)的構(gòu)建；

　　二是如何在構(gòu)建的各個(gè)機(jī)構(gòu)之間配置權(quán)力、責(zé)任，如何實(shí)現(xiàn)權(quán)力的制衡，以防止權(quán)力的濫用或不作為。

　　2、建立科學(xué)的評(píng)價(jià)及激勵(lì)約束機(jī)制的構(gòu)建

　　主要是解決二個(gè)問(wèn)題：

　　一是委托人如何評(píng)價(jià)代理人的業(yè)績(jī)，如何構(gòu)建公司績(jī)效管理與評(píng)價(jià)體系。包括董事會(huì)如何評(píng)價(jià)管理層的經(jīng)營(yíng)績(jī)效，股東如何評(píng)價(jià)董事會(huì)的經(jīng)營(yíng)決策效果；

　　二是委托人如何激勵(lì)代理人為實(shí)現(xiàn)構(gòu)建公司的目標(biāo)而努力工作。作為委托人的股東如何為董事會(huì)、管理層成員提供適當(dāng)?shù)募?lì)措施，以保證作為代理人的董事會(huì)、管理層能夠正當(dāng)履行職責(zé)，實(shí)現(xiàn)股東創(chuàng)立公司的目的。

　　3、處理好公司的外部治理問(wèn)題

　　主要包括兩個(gè)方面：

　　一是公司在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中保持適當(dāng)?shù)匚唬?

　　二是公司應(yīng)當(dāng)滿足政府的監(jiān)管要求，并與社會(huì)及其他相關(guān)利益集團(tuán)保持有效溝通。