一、收益質(zhì)量的概念

　　收益質(zhì)量是指會(huì)計(jì)收益所表達(dá)的與企業(yè)經(jīng)濟(jì)價(jià)值有關(guān)信息的可靠程度。高質(zhì)量的收益是指報(bào)表收益對(duì)企業(yè)過(guò)去、現(xiàn)在的經(jīng)濟(jì)成果和未來(lái)經(jīng)濟(jì)前景的描述是可靠和可信任的。反之，如果報(bào)表收益對(duì)企業(yè)過(guò)去、現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)成果和未來(lái)經(jīng)濟(jì)前景的描述具有誤導(dǎo)性，那么該收益就被認(rèn)為是低質(zhì)量的。收益質(zhì)量高的公司具有以下特點(diǎn)：持續(xù)的、穩(wěn)健的會(huì)計(jì)政策，該政策對(duì)公司財(cái)務(wù)狀況和凈收益的計(jì)量是謹(jǐn)慎的；公司的收益是由經(jīng)常性的與公司基本業(yè)務(wù)相關(guān)的交易所帶來(lái)的，而不是一次性的；會(huì)計(jì)上反映的銷售能迅速轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金，企業(yè)的債務(wù)水平適當(dāng)，收益趨勢(shì)是穩(wěn)定的、可預(yù)測(cè)的；在收益創(chuàng)造過(guò)程中使用的固定資產(chǎn)維修良好并保存至今。每股收益質(zhì)量低的公司具有相反的特點(diǎn)。

　　二、影響收益質(zhì)量的因素

　　1.公司治理結(jié)構(gòu)。在現(xiàn)代企業(yè)制度下，公司所有權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)相分離，經(jīng)營(yíng)者受雇于所有者，負(fù)責(zé)公司的經(jīng)營(yíng)管理，提供收益報(bào)表，直接對(duì)報(bào)表收益的質(zhì)量負(fù)責(zé)。從經(jīng)濟(jì)學(xué)的角度來(lái)看，所有者與經(jīng)營(yíng)者之間是一種委托代理關(guān)系。所有者和經(jīng)營(yíng)者具有不同的目標(biāo)函數(shù)，經(jīng)營(yíng)者在信息與權(quán)力不對(duì)等的情況下具有道德風(fēng)險(xiǎn)，產(chǎn)生了諸如代理問(wèn)題和搭便車等問(wèn)題。經(jīng)營(yíng)者有可能為了實(shí)現(xiàn)其自身利益最大化，降低收益質(zhì)量。公司治理就是為了減少類似利益沖突而建立的對(duì)各相關(guān)利益方的責(zé)、權(quán)、利進(jìn)行相互制衡的一種制度安排與設(shè)計(jì)。好的公司治理結(jié)構(gòu)能夠協(xié)調(diào)所有者和經(jīng)營(yíng)者的目標(biāo)趨于一致，抑制經(jīng)營(yíng)者降低收益質(zhì)量的動(dòng)機(jī)。反之，公司治理結(jié)構(gòu)的不完善，會(huì)使經(jīng)營(yíng)者對(duì)盈余操縱樂(lè)此不疲，無(wú)視收益質(zhì)量的低下，損害所有者的利益。從我國(guó)目前的情況來(lái)看，許多上市公司的治理結(jié)構(gòu)不夠完善。有相當(dāng)一部分上市公司還存在諸如董事會(huì)由內(nèi)部人控制、總經(jīng)理兼任董事長(zhǎng)、控股股東是上市公司創(chuàng)辦人、“一股獨(dú)大”等問(wèn)題。這是造成上市公司收益質(zhì)量低下的根本原因。

　　2.會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的完善。會(huì)計(jì)從來(lái)就不是一門精確的科學(xué)，在對(duì)同一類經(jīng)濟(jì)事項(xiàng)的處理上可以有多種不同的方法，其最終的反映結(jié)果也各不相同。公司可以選擇對(duì)其最有利的方法來(lái)反映經(jīng)濟(jì)實(shí)質(zhì)。當(dāng)所反映的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象和經(jīng)濟(jì)實(shí)質(zhì)之間發(fā)生偏差時(shí)，收益質(zhì)量也就降低了。解決該問(wèn)題的辦法就是完善會(huì)計(jì)準(zhǔn)則。會(huì)計(jì)準(zhǔn)則在一定范圍內(nèi)規(guī)定企業(yè)處理經(jīng)濟(jì)事項(xiàng)的方法，減少企業(yè)的選擇權(quán)。如我國(guó)規(guī)定上市公司計(jì)提四項(xiàng)減值準(zhǔn)備以前，多數(shù)公司為了維持收益水平，沒(méi)有計(jì)提足夠的資產(chǎn)減值準(zhǔn)備，掩蓋了損失。在規(guī)定必須計(jì)提四項(xiàng)減值準(zhǔn)備以后，許多公司都由盈利變成了虧損，利潤(rùn)下降了，收益質(zhì)量卻提高了。

　　3.營(yíng)業(yè)杠桿系數(shù)和財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)。營(yíng)業(yè)杠桿系數(shù)指的是公司總成本中固定成本所占比例。固定成本所占比例越高，營(yíng)業(yè)杠桿系數(shù)越大，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)水平變化對(duì)收益變化的影響也越大。收益波動(dòng)越大，收益質(zhì)量就越低。在固定費(fèi)用較多的情況下，收益對(duì)費(fèi)用的配比將比較困難，在企業(yè)經(jīng)營(yíng)發(fā)生困難的情況下，企業(yè)會(huì)傾向于將有關(guān)支出資本化，而不是費(fèi)用化；另外一種可能是，企業(yè)傾向于減少固定費(fèi)用，如資產(chǎn)的維修保養(yǎng)費(fèi)用的發(fā)生，將影響到企業(yè)未來(lái)的持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力。這兩種情況都將影響到企業(yè)的收益質(zhì)量。財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)是指?jìng)鶆?wù)籌資額占總籌資額的比例。財(cái)務(wù)杠桿高的企業(yè)在遇到經(jīng)營(yíng)活動(dòng)水平發(fā)生變化時(shí)對(duì)將造成收益水平更大程度的波動(dòng)，也會(huì)影響到收益質(zhì)量。

　　三、如何評(píng)估收益質(zhì)量

　　1.分析公司的審計(jì)報(bào)告。審計(jì)報(bào)告是注冊(cè)會(huì)計(jì)師對(duì)上市公司進(jìn)行審計(jì)后得出的結(jié)論，是投資人對(duì)企業(yè)收益質(zhì)量能得到的唯一公正的評(píng)價(jià)。如果審計(jì)報(bào)告中含有異常的措辭，如保留意見(jiàn)、否定意見(jiàn)等，就表明注冊(cè)會(huì)計(jì)師與公司管理當(dāng)局在報(bào)表某些方面存在分歧，報(bào)表收益質(zhì)量令人懷疑。如果審計(jì)報(bào)告公布日期比預(yù)定的晚，或?qū)徲?jì)人員發(fā)生變化等情況，則暗示注冊(cè)會(huì)計(jì)師和公司管理當(dāng)局在某些問(wèn)題上意見(jiàn)不一致，有可能影響到收益質(zhì)量。另外，注冊(cè)會(huì)計(jì)師的獨(dú)立性將直接關(guān)系到其能否對(duì)公司報(bào)表進(jìn)行公允的評(píng)價(jià)。喪失獨(dú)立性的注冊(cè)會(huì)計(jì)師通常會(huì)作出有利于企業(yè)的審計(jì)報(bào)告，投資者有必要對(duì)此保持關(guān)注。

　　2.分析公司的現(xiàn)金流量。現(xiàn)金流量分析是指將經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量、投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量分別與主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)、投資收益和凈利潤(rùn)進(jìn)行比較分析，以判斷企業(yè)的主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)、投資收益和凈利潤(rùn)的質(zhì)量。盡管會(huì)計(jì)收益和經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量是不同的概念，二者也不大可能相等，但從長(zhǎng)期來(lái)看，只有帶來(lái)持續(xù)穩(wěn)定現(xiàn)金流入的會(huì)計(jì)收益才是高質(zhì)量的�？梢哉f(shuō)，收益與現(xiàn)金流量匹配的程度決定了公司的收益質(zhì)量。由于現(xiàn)金流量的計(jì)算不涉及權(quán)責(zé)發(fā)生制，公司很難對(duì)此進(jìn)行操縱。比如虛假的合同能簽出利潤(rùn)，但簽不出現(xiàn)金流量。所以，在評(píng)價(jià)公司收益質(zhì)量時(shí)，現(xiàn)金流量分析是非常有力的工具�，F(xiàn)金流量與利潤(rùn)之間的差異往往可以暴露出公司收益質(zhì)量的低下。

　　對(duì)企業(yè)現(xiàn)金流量的分析也可以伴隨對(duì)企業(yè)償債能力和盈利能力的分析。企業(yè)的償債能力和盈利能力可以通過(guò)簡(jiǎn)單的財(cái)務(wù)指標(biāo)反映。由于企業(yè)的償債能力來(lái)自于企業(yè)盈利而獲得的現(xiàn)金。因此，盈利能力強(qiáng)的企業(yè)其償債能力也應(yīng)該強(qiáng)。如果企業(yè)盈利能力強(qiáng)而償債能力弱，有可能是企業(yè)在盈利轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金的過(guò)程中出了問(wèn)題，需要進(jìn)一步深入分析。

　　3.分析公司的收入來(lái)源。在進(jìn)行收入來(lái)源分析時(shí)，應(yīng)首先看公司的收入主要來(lái)自于經(jīng)常性業(yè)務(wù)收入還是一次性收入。健康的企業(yè)其收益應(yīng)主要來(lái)自于經(jīng)常發(fā)生的主營(yíng)收入，而不應(yīng)依賴于一次性收入。由于一次性收入缺乏連續(xù)性，不會(huì)對(duì)企業(yè)的長(zhǎng)期盈利能力產(chǎn)生實(shí)質(zhì)性影響，所以如果一次性收入占總收入比重過(guò)大，將影響企業(yè)的收益質(zhì)量。其次，要看來(lái)自關(guān)聯(lián)企業(yè)的收益占總收益的比重。分析企業(yè)的盈利能力在多大程度上依賴于關(guān)聯(lián)企業(yè)，可以判斷這一企業(yè)的盈利基礎(chǔ)是否扎實(shí)、利潤(rùn)來(lái)源是否穩(wěn)定。如果企業(yè)收益主要來(lái)源于關(guān)聯(lián)企業(yè)，投資者就應(yīng)當(dāng)特別關(guān)注關(guān)聯(lián)交易的定價(jià)政策，分析企業(yè)是否以低于公允價(jià)值的方式與關(guān)聯(lián)方發(fā)生交易，從而導(dǎo)致企業(yè)收益質(zhì)量的低下。

　　4.分析敏感賬戶。敏感賬戶是指一些有可能被用于操縱利潤(rùn)的賬戶，如：無(wú)形資產(chǎn)、遞延資產(chǎn)、應(yīng)收賬款、其他應(yīng)收應(yīng)付款、各種準(zhǔn)備金賬戶等。對(duì)無(wú)形資產(chǎn)和遞延資產(chǎn)賬戶的分析應(yīng)著重于其列支項(xiàng)目的合理性。一些上市公司為了操縱利潤(rùn)，不把當(dāng)期費(fèi)用計(jì)入損益而將其資本化——列入無(wú)形資產(chǎn)或遞延資產(chǎn)。因此，該賬戶中不合理的列支會(huì)影響收益質(zhì)量。對(duì)應(yīng)收賬款的分析應(yīng)注意其增長(zhǎng)與過(guò)去的經(jīng)驗(yàn)是否一致。為了達(dá)到利潤(rùn)目標(biāo)，公司可能放松信用政策，或者將以后年度的銷售提前到當(dāng)年，這些都可能影響收益質(zhì)量。對(duì)其他應(yīng)收、應(yīng)付款賬戶的分析應(yīng)注意其余額大小。正常情況下，賬戶的余額應(yīng)該不大。如果出現(xiàn)這二個(gè)賬戶余額過(guò)大，一定是發(fā)生了某些異常情況。事實(shí)上，許多上市公司利用這兩個(gè)科目調(diào)節(jié)利潤(rùn)：其他應(yīng)收款往往用于隱藏潛虧；而其他應(yīng)付款往往用于隱瞞利潤(rùn)。對(duì)各種準(zhǔn)備金賬戶的分析應(yīng)注意準(zhǔn)備金的計(jì)提是否足額，有無(wú)大額的轉(zhuǎn)回。準(zhǔn)備金的計(jì)提不充足會(huì)造成當(dāng)期利潤(rùn)虛增；而發(fā)生大額轉(zhuǎn)回時(shí)，則有可能是公司將以前年度收益轉(zhuǎn)到當(dāng)年，這需要進(jìn)一步深入分析。

　　5.分析公司的會(huì)計(jì)政策。公司會(huì)計(jì)政策的選擇對(duì)收益質(zhì)量有著重要的影響。收益質(zhì)量高的企業(yè)，其會(huì)計(jì)政策應(yīng)該是持續(xù)、穩(wěn)健的，該政策對(duì)公司財(cái)務(wù)狀況和凈收益的計(jì)量是謹(jǐn)慎的。投資者在分析過(guò)程中應(yīng)特別重視會(huì)計(jì)政策的變更�！�企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則》規(guī)定企業(yè)只有在下列兩種情況下才可以變更會(huì)計(jì)政策：（1）法律或會(huì)計(jì)準(zhǔn)則等行政法規(guī)、規(guī)章要求變更；（2）變更會(huì)計(jì)政策以后，能使所提供的企業(yè)財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營(yíng)成果、現(xiàn)金流量信息更為可靠，更為相關(guān)。實(shí)際情況中，上市公司為了調(diào)節(jié)利潤(rùn)，往往以各種理由變更會(huì)計(jì)政策。投資者要依靠自己的分析，判斷公司會(huì)計(jì)政策的變更是否滿足上述兩項(xiàng)條件，是否會(huì)對(duì)收益質(zhì)量造成影響。

　　四、進(jìn)行收益質(zhì)量分析應(yīng)該注意的問(wèn)題

　　對(duì)收益質(zhì)量的分析是一項(xiàng)主觀性很強(qiáng)的活動(dòng)，目前還沒(méi)有一種比較客觀、可以量化的統(tǒng)一評(píng)價(jià)方法。因此，風(fēng)險(xiǎn)偏好不同的分析者對(duì)同一公司得出的結(jié)論可能不同。而且收益質(zhì)量分析僅僅是對(duì)一個(gè)上市公司整體投資質(zhì)量評(píng)價(jià)過(guò)程中要考慮的因素之一。因此，投資者在進(jìn)行投資決策時(shí)，應(yīng)將收益質(zhì)量和自身風(fēng)險(xiǎn)偏好以及企業(yè)的整體環(huán)境結(jié)合起來(lái)，才能做出恰當(dāng)?shù)臎Q策。