第三，構(gòu)建上市公司差別激勵體系。

　　上市公司行為規(guī)范需要約束和激勵保障。應當講，對上市公司行為的激勵內(nèi)容廣泛，公司自治也好、有關(guān)自律也好、有關(guān)監(jiān)管規(guī)則和行為也好，都客觀上對上市公司董事高管的行為產(chǎn)生激勵效能。有效的監(jiān)管規(guī)則及其恰當實施可以激勵市場主體的創(chuàng)新，反之則抑制這種創(chuàng)新。大體講，上市公司激勵體系包括：信用差別待遇的激勵。對上市公司董事高管實行公平規(guī)則下的績效和信用差別待遇，客觀上對信用好的董事高管是一種激勵。

　　上市公司股權(quán)激勵，包括股份激勵和股份期權(quán)激勵。股權(quán)激勵是董事高管的“金手銬”，激勵功能公認最佳。為此，可通過定向增發(fā)、回購存股等方式進行股份激勵，也可實行認股期權(quán)的激勵。

　　其他非股權(quán)激勵，主要包括獎金、利潤分成等激勵方式，這可以廣泛運用于中層管理人員和高管的激勵。

　　對上市公司董事高管行為的獎懲。包括公司內(nèi)部獎懲、自律譴責、監(jiān)管處罰和司法懲處。無論公司自治還是自律組織，無論是監(jiān)管裁決還是司法處置，都是客觀上對不誠信行為的懲罰和對誠信者的獎勵。

　　第四，配置上市公司監(jiān)管手段與措施。

　　上市公司監(jiān)管需要有效的手段和得當?shù)拇胧�。任何手段和措施的運用都要有利于市場作用的促進，要講究成本與效率的協(xié)調(diào)。豐富的監(jiān)管實踐可以創(chuàng)造豐富的手段和措施。新的公司法和證券法于明年1月1日實施，為監(jiān)管手段和措施的完善提出重要法制保障。筆者以為重點要研究以下幾項：

　　積極穩(wěn)妥地運用上市公司監(jiān)管調(diào)查權(quán)。公司法賦予證券監(jiān)管部門“準司法權(quán)”，其中一項重要內(nèi)容是對發(fā)現(xiàn)或涉嫌違法違規(guī)行為進行調(diào)查。對此，當前的主要矛盾是如何避免監(jiān)管部門既不濫用又敢于運用調(diào)查權(quán)。

　　明確發(fā)表上市公司監(jiān)管意見。監(jiān)管者要敢于發(fā)言，對市場違法違規(guī)和不誠信、不規(guī)范行為要敢于說“不”，要正確運用監(jiān)管“異議權(quán)”，及時質(zhì)詢市場。對市場誠信和正氣行為要敢于“褒揚”。

　　規(guī)范有效運用上市公司違法稽查權(quán)。現(xiàn)行對證券違法違規(guī)的稽查路徑太長，實行稽查與處罰分開、稽查與日常監(jiān)管分開，有利于監(jiān)管權(quán)利的恰當運用，但絕對分離卻犧牲了效率。

　　建立上市公司多層次監(jiān)管體系�，F(xiàn)行上市公司監(jiān)管建立起由總部機關(guān)、派出機構(gòu)和證券交易所的三點協(xié)同體系，這是轄區(qū)監(jiān)管責任制的探索。在新公司法和證券法框架下，應當強化現(xiàn)場監(jiān)管責任人的“警察”功能，賦予其適當?shù)摹艾F(xiàn)場罰單”及簡易事故處理權(quán)力。強化監(jiān)管責任人的專業(yè)功能，培育證券市場監(jiān)管“警察精神”，這應當成為證券市場建設的基本內(nèi)容。上市公司監(jiān)管應不同于行政管理，對違規(guī)行為應當快捷反應，但是也要防止監(jiān)管警察的道德風險。一個有效的辦法是對監(jiān)管實行實時記錄和公開。

　　實行上市公司專項核查與規(guī)范有效的現(xiàn)場工作方式。專項核查和現(xiàn)場工作方式是現(xiàn)行上市公司監(jiān)管的有益探索，現(xiàn)場工作可以因時因地運用各種手段，包括觀察上市公司董事會和股東會、監(jiān)事會等。但是，現(xiàn)場監(jiān)管的強化不能出現(xiàn)不當干預。采取“貼身監(jiān)管”和人海戰(zhàn)術(shù)的監(jiān)管方式，不恰當強調(diào)監(jiān)管“關(guān)口前移”，與發(fā)揮市場效能的宗旨可能相悖。

　　建立上市公司備案監(jiān)管和事后懲處的聯(lián)動機制。對市場主體的監(jiān)管，主要采取披露和事前備案的方式，要盡量淡化事前審批審核方式。審批和審核，應嚴格限于對若干重大且影響長遠的事項。對公司一般資產(chǎn)負債行為，包括資產(chǎn)的轉(zhuǎn)讓和出售等應逐步淡化審核審批做法。

　　發(fā)揮上市公司協(xié)作監(jiān)管效用。上市公司是一個集資合、信合和人合于一體的綜合組織，是多種利益相關(guān)者的組合。對公司法和證券法的執(zhí)法和司法也應是多部門的合作，為此應強化上市公司協(xié)作監(jiān)管。建議明確證券監(jiān)管部門綜合協(xié)調(diào)的功能，重點明確工商、銀行、國資等部門應協(xié)作監(jiān)管的具體要求，強化各相關(guān)方面監(jiān)管者應盡的義務。

　　第五，縮短監(jiān)管責任追究路徑。

　　上市公司行為規(guī)范、重要事項規(guī)范和重要程序的規(guī)范，關(guān)鍵在于明確當事人的責任。為此，一個基本經(jīng)驗教訓在于細化責任標準，將責任落實到有關(guān)機構(gòu)和個人。責任追究應當是一個多層次體系。這一體系由公司治理、市場自律、規(guī)制監(jiān)管和司法震懾四個方面共同構(gòu)成。在這一體系中，監(jiān)管責任追究承上啟下，對下保護市場自律和公司治理，對上協(xié)助司法。為有效縮短上市公司責任追究路徑，筆者建議借鑒保薦責任追究的經(jīng)驗，重點關(guān)注以下幾點：

　　對民事責任追究和司法責任追究進行監(jiān)管維護，對中小股東民事賠償訴求進行監(jiān)管協(xié)助，對公司董事高管出現(xiàn)違法違規(guī)行為進行主動司法移送。建立監(jiān)管部門與司法部門直接溝通的渠道和工作機制。

　　細化監(jiān)管責任追究標準和執(zhí)行效能。重點是通過信用差別待遇，降低或提高誠信成本，實現(xiàn)誠信自覺。

　　縮短監(jiān)管執(zhí)法審核審批鏈條，強化監(jiān)管責任人的簡易事故處理和直接開罰單的功能，弱化冗長的審批程序。

　　強化對監(jiān)管責任的市場追究。董事高管在公司治理中提出的不同意見應記錄在案并可決定予以公告，獨立董事必須明確表達意見、記錄在案并公告，對中介服務機構(gòu)發(fā)表意見要細化監(jiān)管要求并予以規(guī)范，對自律組織和新聞媒體意見的維護，要求當事人對上述方面意見以及監(jiān)管的意見予以明確反應。