公司股權(quán)經(jīng)營的目標(biāo)或資產(chǎn)管理的目標(biāo)會發(fā)生變化，可動態(tài)計(jì)量的股權(quán)價(jià)值將作為管理的標(biāo)的。實(shí)現(xiàn)股權(quán)價(jià)值的均衡增長和動態(tài)調(diào)整股權(quán)比例是實(shí)現(xiàn)股權(quán)最大利益的基本策略。這里的股權(quán)利益有兩個(gè)含義，第一，不是直接經(jīng)營公司取得非股權(quán)價(jià)值之外的利益，第二，不是憑借股權(quán)壟斷操控取得非正常的收益，而是靠股權(quán)價(jià)值的長期可持續(xù)增長取得收益。

　　股權(quán)管理必須有人格化的代表，且必須是具備組合投資管理專業(yè)素質(zhì)的人才。有什么樣的股東就培養(yǎng)什么樣的經(jīng)營者，股東素質(zhì)不合格、責(zé)任不明確會助長內(nèi)部人控制公司，過分強(qiáng)調(diào)干預(yù)的股東必然抑制公司經(jīng)營者的創(chuàng)新。

　　選擇和委托公司經(jīng)營者將成為股權(quán)管理的重要內(nèi)容。股東對公司的管理將轉(zhuǎn)變?yōu)橥ㄟ^公司董事的間接管理。公司董事的股東代表性和獨(dú)立人格必須得以最大限度的保障，這看起來是矛盾，但這兩重屬性必須在對立中統(tǒng)一。

　　股東必須樹立通過上市公司的獨(dú)立運(yùn)營實(shí)現(xiàn)最大價(jià)值的觀念。為此，股權(quán)管理必須以真誠地對待經(jīng)營者和其他股東為前提，實(shí)現(xiàn)真正意義上的資合、人合和信合。

　　特別強(qiáng)調(diào)，上市公司全部股份統(tǒng)一流通規(guī)則之后，國有資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓的權(quán)益將得到市場的保障，這比國資委系統(tǒng)在非公開轉(zhuǎn)讓過程中采取的種種自我保護(hù)應(yīng)當(dāng)更為有效。

　　構(gòu)建一個(gè)規(guī)范有效率的上市公司再融資體系全流通之后上市公司再融資定價(jià)機(jī)制發(fā)生根本變化，市盈率應(yīng)更加體現(xiàn)差別化，估值或價(jià)值分析將更受重視，過去的潛規(guī)則（例如不高于20倍市盈率、籌資額不超過凈資產(chǎn)的2倍或1倍的規(guī)模控制）應(yīng)取消。發(fā)起人的誠信和持股義務(wù)引導(dǎo)著長期投資。保薦人對發(fā)行人的持續(xù)督導(dǎo)和對公司董事高管的持續(xù)監(jiān)督成為證券市場更具約束力的行為。

　　上市公司再融資將成為推動上市公司價(jià)值增長的催化劑，但不能成為公司加以濫用引致股權(quán)價(jià)值遞減的毒劑。成長性公司應(yīng)擁有再融資的便利，這是資本市場吸引力的重要體現(xiàn)。如果說，資本市場能夠創(chuàng)造現(xiàn)代資本成長的奇跡，再融資的杠桿效應(yīng)和購并的聚集效應(yīng)是主要體現(xiàn)。

　　可以研究有限制地開啟上市公司定向增發(fā)與股改結(jié)合之門。消除定向增發(fā)的限制，同時(shí)為績差公司和優(yōu)質(zhì)公司開啟整體資產(chǎn)重組之門。向特定機(jī)構(gòu)投資者發(fā)行股票且要求其承擔(dān)特定義務(wù)，有利于優(yōu)化上市公司資本結(jié)構(gòu)，有利于資本市場資源優(yōu)化配置。

　　可以研究在優(yōu)質(zhì)公司再融資過程中推行股改。對于增發(fā)、配股、可轉(zhuǎn)換債券發(fā)行方案合理的，可試行一次性解決股改問題。再融資的公司搞股改，可突破現(xiàn)行做法，向流通股配售給予較大折扣。

　　可以研究允許優(yōu)質(zhì)上市公司“一次計(jì)劃分次發(fā)行”，再融資“小步快走”。這是國際通行做法。讓股改公司較快與國際慣例接軌勢在必行。為此，要改進(jìn)現(xiàn)行發(fā)行審核方式和程序，對此類融資發(fā)審委不必進(jìn)行簡單化表決，但可通過討論優(yōu)化方案。

　　可以研究突破上市公司發(fā)行公司債券的體制約束。長期以來，上市公司一味增發(fā)配股，“殺雞取卵”式股權(quán)擴(kuò)張，導(dǎo)致股權(quán)價(jià)值遞減。今后上市公司發(fā)行公募的或私募的債券應(yīng)成為常規(guī)手段，也應(yīng)是監(jiān)管者重點(diǎn)引導(dǎo)的融資方式，這是提高資本市場直接融資比例的根本大計(jì)。同時(shí)，將債權(quán)人引入公司治理具有積極戰(zhàn)略意義。

　　建立規(guī)范有效率的上市公司控制權(quán)轉(zhuǎn)移市場股改將催生一個(gè)公開化的并購市場，其直接的效果就是股權(quán)分置下“非流通股協(xié)議轉(zhuǎn)讓”不復(fù)存在，長期以來圍繞國有控制權(quán)轉(zhuǎn)移過程中的問題在陽光下就不復(fù)存續(xù)。

　　股改后并購市場逐步形成，公司控制權(quán)的成本清晰可觀。由于相比過去協(xié)議轉(zhuǎn)讓下對行政控制“攻關(guān)”的成本降低，控制權(quán)的交易成本降低，“控制權(quán)溢價(jià)”將逐步得到市場的認(rèn)可，這也使投機(jī)性重組受到抑制。

　　公司并購內(nèi)幕交易幾率降低，財(cái)務(wù)性重組、投機(jī)性重組將逐步為實(shí)質(zhì)性重組所取代，公司控制權(quán)的需求將更多地與公司內(nèi)在價(jià)值、發(fā)展預(yù)期和產(chǎn)業(yè)整合等相關(guān)聯(lián)，這就使我們多年期待的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整目標(biāo)得以實(shí)現(xiàn)。

　　股改后并購權(quán)市場將成為公司管理層優(yōu)勝劣汰的促進(jìn)器，成為優(yōu)質(zhì)公司勝出強(qiáng)大和劣質(zhì)公司退出死亡的無情舞臺。

　　總之，在一個(gè)成熟的證券市場，上市公司的收購越來越不以人的意志為轉(zhuǎn)移，國際通行的要約收購、戰(zhàn)略收購、敵意收購等都將通過市場公開進(jìn)行，從根本上規(guī)范股權(quán)轉(zhuǎn)讓和交易。并購重組成為公司結(jié)構(gòu)調(diào)整、產(chǎn)業(yè)整合的重要環(huán)節(jié)，從而成為提升公司價(jià)值的重要途徑。與此同時(shí)，并購的市場化將使公司控制權(quán)掌握在有產(chǎn)業(yè)資源、有發(fā)展能力的階層，因而成為資本市場資源配置的重要途徑。

　　構(gòu)建反應(yīng)迅捷的上市公司監(jiān)管協(xié)作體系上市公司應(yīng)強(qiáng)調(diào)協(xié)調(diào)監(jiān)管，或者明確相關(guān)方面對上市公司規(guī)制或監(jiān)管對于證券監(jiān)管部門的配合協(xié)調(diào)義務(wù)，應(yīng)當(dāng)明確證券監(jiān)管部門的綜合協(xié)調(diào)權(quán)能。主要監(jiān)管結(jié)合點(diǎn)：一是對國有實(shí)際控制人的行為進(jìn)行規(guī)范約束。二是對“危機(jī)公司”實(shí)施臨時(shí)托管行為，筆者主張實(shí)行行政主導(dǎo)下的市場托管機(jī)制，應(yīng)由政府主導(dǎo)，有關(guān)工商、債權(quán)人、法院、特殊股東等形成共同治理的功能。三是對垃圾公司重組的指導(dǎo)協(xié)調(diào)。四是金融機(jī)構(gòu)在上市公司信用、擔(dān)保、關(guān)聯(lián)方信息等方面建立共享機(jī)制，明確相關(guān)部門發(fā)現(xiàn)上市公司異常的有義務(wù)向監(jiān)管部門咨詢。四是工商登記部門對注冊資本金出現(xiàn)抽逃行為、稅務(wù)部門對于上市公司偷漏稅行為進(jìn)行處罰追究，共同打擊上市公司違法違規(guī)行為。