二月中旬香港股市在匯豐控股和和黃等大藍籌的帶動下，加上憧憬人民幣升值，再在資金持續(xù)流入因素配合下，短線投資者對國企股看好，吸引資金不斷流入，港股連續(xù)上漲五個交易日，累積上升671點。拉近了香港股市與其他亞洲股市的估值水平。持續(xù)的價升量增相配合，使大盤短期獲利空間增大，短期流動資金會見好就收。雖然，美國股市受利好信息影響，美國2005年12月非農(nóng)業(yè)就業(yè)職位增加10.8萬個，失業(yè)率則為4.9％，低于預期，刺激美國股市延續(xù)其將近一周的升勢，道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)輕松突破11000點關口。但是，香港島內(nèi)的流動資金觀望氣氛，甚至減倉行動開始出現(xiàn)。短期上漲壓力較大，頭部特征開始顯現(xiàn)。
近期推動恒指上漲的主要力量，除了匯豐控股和和黃兩只股票外，居功至偉的H股貢獻了大部的力量。但是，目前H股市場投資風險已經(jīng)大大增加。欠佳的盈利狀況和股價的持續(xù)大漲，令多數(shù)H股公司的估值處于高位。而除中石油、中國電信等少數(shù)H股股份之外，主流H股公司投資價值被低估的狀況也逐漸成為歷史。目前主流H股股份的估值狀況與香港藍籌股份已經(jīng)基本實現(xiàn)接軌。從市盈率的角度而言，香港33只藍籌股份的加權平均市盈率為16倍，而扣除中石油、中石化、中國電信3只低市盈率的重磅股份之后，其余37只H股股份的加權平均市盈率升至逾18倍之多，明顯高于藍籌股的平均市盈率水平。
H股市場的瘋狂上漲行情頗有過山車的特點，而聯(lián)交所披露的權益資料卻顯示一些外資基金在6000點以上的高位仍在大手增減H股股份，因此，目前尚不能排除一些機構投資者借拉升股價之機會套現(xiàn)出局的可能性。從主流資金的角度而言，由于其在H股市場中的持股成本較低，因此，若能在5000點之上順利套現(xiàn)出局，其整體的獲利空間也會在1倍之上。而對于這些資金來說，由于缺乏足夠的來自盈利方面的支撐因素，大規(guī)模撤出H股市場或者將資金集中于少數(shù)優(yōu)質(zhì)股和新股，可能性還是非常之大的。從摩根大通在6000點之上對H股的持股變動情況來看，江西銅業(yè)、鞍鋼新軋等優(yōu)質(zhì)股份和東風汽車等新股，顯然已經(jīng)成為其重點關注的對象。而近日國內(nèi)機構資金可能赴港投資，也可為其大規(guī)模的持股倉位調(diào)整作為可行性方面的保障。
因此，H股指數(shù)在短期急升之后，市場消化了H股加入恒指等利好消息，面臨較大的回調(diào)壓力。部分機構開始獲利出場，將會帶動恒指走低。
有專家說：“今年年初流入香港的熱錢主要來自于中東的資金，它們在歐洲、北美等發(fā)達市場的投資都趨向飽和，獲利機會也不多，因此轉(zhuǎn)向了亞洲證券市場。中國無疑是最有投資價值的地方，而中國香港的H股便成為熱錢投資的熱點�，F(xiàn)在看來，H股股價已經(jīng)被推得過高�！敝辽儆幸徊糠謥碜灾袞|的資金在這兩周的交易中已經(jīng)獲利套現(xiàn)。
交通證券研究部投資經(jīng)理羅尚沛則指出，國企指數(shù)未必能上升到6500點，而一舉沖破1997年創(chuàng)下的7000點高位，顯然是過分樂觀。恒指在15339點左右則可能會有較大調(diào)整。
港股短線同時還存在其他隱憂：（1）香港不僅有越來越多禽鳥染H5N1禽流感病毒死亡，且由新界一直擴散至市區(qū)和不局限于候鳥，本地禽鳥亦有此患，而新界地區(qū)更有小孩疑染有此一病毒，一旦傳染給人，就有可能引起若干恐慌，對社會、經(jīng)濟或投資市場或會引起一定程度的沖擊，甚至使一些本來暫時未屬負面的因素變得惡化。（2）美國的貿(mào)易赤字在2005年12月份達657億美元，不僅較對上一個月的11月份增加1.5%，亦創(chuàng)歷來第三高紀錄，使全年逆差累計高達7258億美元、較2004年升17.5%，遂在一定程度破壞華爾街投資氣氛。（3）香港的上市公司將陸續(xù)發(fā)布最新年報表，也增加了很多不明朗因素。
