10月26日至29日，第十八屆五中全會(huì)于北京召開，會(huì)議將研究和制定關(guān)于“十三五”規(guī)劃的建議，作為“十三五”規(guī)劃的重要內(nèi)容，國(guó)企改革站上了投資風(fēng)口。

隨著國(guó)企改革頂層設(shè)計(jì)“1+N”政策陸續(xù)出臺(tái)，國(guó)企改革相關(guān)股票風(fēng)生水起。10月份以來(lái)，國(guó)企改革指數(shù)上漲18.51%，同期跑贏大盤逾8個(gè)百分點(diǎn)。

近期有傳言稱國(guó)航與南航正在醞釀合并重組，不過很快兩家上市公司雙雙發(fā)公告澄清。從另一個(gè)層面來(lái)看，該事件間接反映出市場(chǎng)對(duì)于國(guó)企改革的預(yù)期正在升溫。進(jìn)入10月中旬以來(lái)，央企改革的動(dòng)作頻頻，不斷有新的事件披露。

在華夏國(guó)企改革擬任基金經(jīng)理鄭曉輝看來(lái)，國(guó)企改革帶來(lái)的改革機(jī)遇，有可能是未來(lái)十年中國(guó)股市最大一波由政策全面推動(dòng)的投資機(jī)會(huì)。

約20萬(wàn)億國(guó)資將入市

“國(guó)企改革不是簡(jiǎn)單地市場(chǎng)化，一賣了之。”鄭曉輝解釋說(shuō)，國(guó)企改革，不僅僅是為了讓國(guó)企簡(jiǎn)單證券化，更是為了政企分開，形成新的體制、機(jī)制與制度，讓市場(chǎng)在資源配置中發(fā)揮決定性作用。

9月13日公布的《中共中央國(guó)務(wù)院關(guān)于深化國(guó)有企業(yè)改革的指導(dǎo)意見》指出，要大力推動(dòng)國(guó)有企業(yè)改制上市，創(chuàng)造條件實(shí)現(xiàn)集團(tuán)整體上市。主業(yè)處于充分競(jìng)爭(zhēng)行業(yè)和領(lǐng)域的商業(yè)類國(guó)有企業(yè)，原則上都要實(shí)行公司制股份制改革，積極引入其他國(guó)有資本或各類非國(guó)有資本實(shí)行股權(quán)多元化，國(guó)有資本可以絕對(duì)控股、相對(duì)控股，也可以參股，并著力推進(jìn)整體上市。

“大力推動(dòng)國(guó)有企業(yè)整體上市，特別是集團(tuán)資產(chǎn)上市。這預(yù)示國(guó)家將大力依靠資本市場(chǎng)，對(duì)國(guó)有資產(chǎn)進(jìn)行重組。”鄭曉輝認(rèn)為，資產(chǎn)證券化是改革的核心環(huán)節(jié)。

2013年，全國(guó)國(guó)企資產(chǎn)總額104.1萬(wàn)億元，央企48.6萬(wàn)億元，地方國(guó)企55.5萬(wàn)億元。目前國(guó)有資產(chǎn)的資產(chǎn)證券化率不到30%，初步測(cè)算估計(jì)，未來(lái)幾年內(nèi)將至少有10萬(wàn)億～20萬(wàn)億元之巨的國(guó)有資產(chǎn)進(jìn)入股市。國(guó)企改革最終大多數(shù)會(huì)通過并購(gòu)、重組、上市的方式進(jìn)行。

可以預(yù)期的是，大量?jī)?yōu)質(zhì)資產(chǎn)將有望通過多種形式逐步注入上市公司中，這是國(guó)資改革的重要一步，也是股市重要的投資機(jī)遇。

市場(chǎng)的走勢(shì)，也驗(yàn)證了上述觀點(diǎn)。2014年以來(lái)，國(guó)企改革指數(shù)總體表現(xiàn)非常強(qiáng)勢(shì)，在市場(chǎng)6月15日調(diào)整之前，其漲幅不僅跑贏主板指數(shù)，還大幅領(lǐng)先很多基金。市場(chǎng)進(jìn)入階段性調(diào)整行情后，國(guó)企改革指數(shù)體現(xiàn)出較大的彈性，在市場(chǎng)反彈過程中漲幅遠(yuǎn)遠(yuǎn)領(lǐng)先其他指數(shù)，顯示出市場(chǎng)資金的高度青睞。Wind數(shù)據(jù)顯示，十月反彈以來(lái)，上證綜指漲了10.56%，而國(guó)企改革指數(shù)上漲18.51%。

《指導(dǎo)意見》——新時(shí)期指導(dǎo)和推進(jìn)國(guó)企改革的綱領(lǐng)性文件——公布后，引起了市場(chǎng)各方的熱議。鄭曉輝也認(rèn)為，相比市場(chǎng)樂觀預(yù)期，此次改革的力度和速度顯得更加穩(wěn)妥。實(shí)際上，國(guó)企改革頂層設(shè)計(jì)只是設(shè)立了一些政策紅線，只要在框框之內(nèi)，就允許地方大膽差異化嘗試。

資本市場(chǎng)未來(lái)重大投資機(jī)會(huì)

10月以來(lái)，A股強(qiáng)勁反彈，上證綜指漲幅超過10%，鄭曉輝表示，股市反彈原因主要有兩方面：一是整個(gè)市場(chǎng)利率水平明顯下降，這既有降準(zhǔn)降息等貨幣政策因素，也有資金大量涌入債券市場(chǎng)所致，例如十年期國(guó)債收益率從6月中旬的3.5%左右一路下降至最近的3%以下；二是國(guó)企改革、農(nóng)墾改革、價(jià)格體系改革等各項(xiàng)改革措施逐步推進(jìn)，改革的速度不斷加快。兩方面因素共同使得市場(chǎng)信心有所恢復(fù)。

鄭曉輝認(rèn)為，經(jīng)過三季度市場(chǎng)劇烈的“去杠桿”之后，市場(chǎng)目前已經(jīng)進(jìn)入了“典型”的震蕩市階段，可以積極尋找一些結(jié)構(gòu)性的投資機(jī)會(huì)。好的股票跌的時(shí)候一定要敢買，壞的股票漲多了也一定要賣。歷史表明，這種市場(chǎng)行情有利于發(fā)揮專業(yè)投資者的專業(yè)能力。

對(duì)于看好的行業(yè)，他表示，在震蕩市中，結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)將主要集中在成長(zhǎng)類股票上，其中之一就是改革成長(zhǎng)。具體來(lái)說(shuō)，改革成長(zhǎng)方面，以國(guó)企改革為代表的制度紅利持續(xù)釋放，將通過改善公司治理結(jié)構(gòu)、理順激勵(lì)機(jī)制以及整體上市等外延增長(zhǎng)來(lái)提高企業(yè)內(nèi)在價(jià)值，從而構(gòu)成改革成長(zhǎng)股的巨大上漲動(dòng)力。

“國(guó)企改革已被公認(rèn)為中國(guó)資本市場(chǎng)持續(xù)的投資風(fēng)口。”鄭曉輝認(rèn)為，我國(guó)資本市場(chǎng)建立以來(lái)，目前已經(jīng)經(jīng)歷了兩次大的制度紅利。第一次制度紅利是上世紀(jì)90年代的法人股，很多資本市場(chǎng)大鱷，第一桶金就得益于法人股這一制度紅利。第二次制度紅利是2005年啟動(dòng)的股權(quán)分置改革，開啟了2006年到2007年這一波瀾壯闊的大牛市。

他預(yù)計(jì)，國(guó)企改革帶來(lái)的改革機(jī)遇，有可能是未來(lái)十年中國(guó)股市最大一波由政策全面推動(dòng)的投資機(jī)會(huì)。

在他看來(lái)，本輪國(guó)企改革有四大看點(diǎn)：第一是國(guó)企改革的整體思路由上一輪的“抓大放小”、“國(guó)退民進(jìn)”轉(zhuǎn)變?yōu)檫@一輪的“國(guó)民共進(jìn)”，強(qiáng)調(diào)國(guó)有企業(yè)和市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)相融合；第二是改革的目標(biāo)是“三做四力”，即國(guó)有企業(yè)要做強(qiáng)、做優(yōu)、做大，增強(qiáng)國(guó)有企業(yè)活力、控制力、影響力和抗風(fēng)險(xiǎn)能力；第三是國(guó)企改革分類實(shí)施、有序進(jìn)行，這決定了本輪國(guó)企改革地區(qū)、行業(yè)甚至公司層面差異化會(huì)非常大，改革紅利的釋放將持續(xù)相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)間；第四是激勵(lì)相容，激勵(lì)機(jī)制的有效解決將有力提升國(guó)有企業(yè)效率，提升其內(nèi)在價(jià)值，幫助其實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期增長(zhǎng)，實(shí)現(xiàn)各級(jí)政府、管理層和投資者的共贏。

基金經(jīng)理自購(gòu)百萬(wàn)利益綁定

不過，國(guó)企改革涉及面廣、個(gè)股分散，改革進(jìn)程也并不完全統(tǒng)一，投資的難度較大，即便對(duì)專業(yè)投資者而言也不是易事。一個(gè)較好的方式，就是購(gòu)買國(guó)企改革基金。記者了解到，華夏國(guó)企改革靈活配置混合型證券投資基金將在10月26日~11月20日期間發(fā)行，這是華夏基金把握中國(guó)國(guó)策方向，立足國(guó)企改革風(fēng)口，重拳布局國(guó)企改革機(jī)會(huì)。

基金業(yè)協(xié)會(huì)的數(shù)據(jù)顯示，截至今年三季度末華夏基金公募規(guī)模5490.41億元，較二季度末增加了1592.71億元，是上升規(guī)模最大的一家基金公司。在三季度大盤重挫三成的情況下，能有如此表現(xiàn)殊為不易。

顯然，經(jīng)歷過前段時(shí)間的市場(chǎng)洗禮，投資者更加厭惡風(fēng)險(xiǎn)，看重投資的安全和穩(wěn)健，轉(zhuǎn)為更加看重絕對(duì)收益。華夏國(guó)企改革基金擬任基金經(jīng)理鄭曉輝所擅長(zhǎng)的，在他十年的投資管理生涯中，有五年是做企業(yè)年金專戶投資，熟悉絕對(duì)收益的操作策略，即使是2008年這樣的大熊市，還保持了正收益。

鄭曉輝介紹說(shuō)，華夏國(guó)企改革混合基金也將追求絕對(duì)收益，整體風(fēng)格定位于“追求中高收益、中低風(fēng)險(xiǎn)”。為實(shí)現(xiàn)絕對(duì)收益，首先在整體選股方面會(huì)注重股票的安全邊際，例如選擇已公布增發(fā)預(yù)案，目前股價(jià)低于增發(fā)價(jià)，或者股價(jià)已經(jīng)低于員工持股計(jì)劃價(jià)格的公司，以及未來(lái)成長(zhǎng)空間巨大、管理層優(yōu)秀而股價(jià)相對(duì)合理的公司。此外，也會(huì)適當(dāng)運(yùn)用衍生品工具做風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖，由此實(shí)現(xiàn)基金相對(duì)平穩(wěn)的收益。在具體操作層面，注重投資組合的安全墊，在建立安全墊的前提下，再逐步提高倉(cāng)位，并設(shè)置好止損區(qū)間。

在具體投資范圍上，華夏國(guó)企改革基金是一只靈活配置型基金，重點(diǎn)關(guān)注國(guó)企改革所帶來(lái)的投資機(jī)遇，不僅投資已經(jīng)公告改革方案或具有改革預(yù)期的中央國(guó)有企業(yè)、地方國(guó)有企業(yè)，也包括相關(guān)的民營(yíng)企業(yè)。

鄭曉輝認(rèn)為，鑒于國(guó)企改革的影響范圍之寬、涉面之廣，受益于行業(yè)準(zhǔn)入、國(guó)退民進(jìn)等相關(guān)主題的非國(guó)有企業(yè)同屬國(guó)企改革主題投資范圍。

市場(chǎng)經(jīng)過前期的調(diào)整，累積風(fēng)險(xiǎn)得到釋放，估值修復(fù)并逐步回歸，市場(chǎng)將震蕩趨穩(wěn)，以主題投資為主的靈活配置型基金值得關(guān)注。同時(shí)，華夏國(guó)企改革混合基金股票投資比例是0～95%，倉(cāng)位靈活，能夠在股票市場(chǎng)下跌時(shí)及時(shí)降低倉(cāng)位，鎖定盈利。

鄭曉輝亦表示，他堅(jiān)信“中國(guó)崛起”，對(duì)國(guó)企改革前景充滿信心，他自己也將出資100萬(wàn)元認(rèn)購(gòu)華夏國(guó)企改革基金。這樣通過利益捆綁，基金經(jīng)理和基金持有人的利益更為一致。