一年多來，人民幣一直保持小幅升值趨勢。央行在《貨幣政策報(bào)告》中曾明確指出：要“適當(dāng)發(fā)揮匯率在實(shí)現(xiàn)總量平衡、結(jié)構(gòu)調(diào)整及經(jīng)濟(jì)發(fā)展戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型中的獨(dú)特作用”，不少人意識到當(dāng)前我國的經(jīng)濟(jì)問題可能都與匯率有關(guān)。管理層有意將調(diào)控政策重心向匯率轉(zhuǎn)移，逐步使人民幣回歸至合理水平。有跡象表明，人民幣已經(jīng)進(jìn)入中長期的升值趨勢。
對股市而言，本幣升值預(yù)期主要會帶來四方面的益處：吸引國際資本流入，獲得以本幣計(jì)值資產(chǎn)升值的收益；在實(shí)行外匯管制情況下，本幣升值會出現(xiàn)將外幣資產(chǎn)轉(zhuǎn)換為本幣資產(chǎn)的趨勢，改善股市資金供求關(guān)系；為了抑制更多投機(jī)資金進(jìn)入國內(nèi)，央行將有意維持一定幅度的本外幣利差，傾向于保持低利率，為股市發(fā)展提供較為寬松的金融壞境；國際流動資本具有較強(qiáng)投機(jī)性，將主要投資于容易變現(xiàn)、流動性高的證券市場。
歷史經(jīng)驗(yàn)表明，一國本幣升值往往導(dǎo)致以本幣計(jì)價(jià)的資產(chǎn)升值，特別是以股市為代表的虛擬資產(chǎn)，其升值幅度將遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過本幣升值的幅度。
日本、韓國、臺灣地區(qū)等經(jīng)濟(jì)體在本幣升值過程中，均出現(xiàn)了一輪波瀾壯闊的牛市行情。日本從1971年12月啟動匯率改革以后，在十九年的日元升值過程中，日經(jīng)指數(shù)累計(jì)上漲19倍。臺灣從1985年底開始調(diào)升匯率，到1990年匯率基本穩(wěn)定，在此期間，臺灣加權(quán)指數(shù)從 1985 年的636點(diǎn)一直漲到1990年的將近12000點(diǎn)，累計(jì)漲幅也接近19倍。
雖然存在國情差異，我們不能完全以當(dāng)年日本、韓國等國本幣升值過程中的股市走勢來推論我國情況，但仍有許多借鑒之處。
在我國單月貿(mào)易順差連創(chuàng)新高、外匯占款成為基礎(chǔ)貨幣投放主要途徑下，我國金融體系流動性泛濫，市場資金非常充裕，8月末我國金融機(jī)構(gòu)人民幣存貸差高達(dá)10.5萬億元，占存款余額的32.45%.
從理論上講，過多的流動性只有通過兩個途徑被消化：要么是通貨膨脹，要么是資產(chǎn)價(jià)格上漲。而今年以來我國物價(jià)基本保持穩(wěn)定，1～8月份 CPI累計(jì)上漲1.2%，漲幅比去年同期下降0.9個百分點(diǎn)，表明市場資金并沒有大量流向普通商品，而是主要流向房地產(chǎn)和證券市場。
近幾年我國房地產(chǎn)價(jià)格持續(xù)上漲，局部地區(qū)已經(jīng)出現(xiàn)了泡沫化跡象。過高的房價(jià)嚴(yán)重?fù)p害了普通城鎮(zhèn)居民的切身利益，這不僅是一個重大的經(jīng)濟(jì)問題，而且很可能演變?yōu)樯鐣䥺栴}。近期國家出臺了一系列調(diào)控房地產(chǎn)市場的政策措施，引導(dǎo)房價(jià)平穩(wěn)回落，投資房地產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)越來越大。在中央實(shí)施宏觀調(diào)控的背景下，部分游離于實(shí)體經(jīng)濟(jì)、房地產(chǎn)和證券市場之間的套利資金，將會逐步進(jìn)入證券市場。
目前，不少投資者對人民幣升值趨勢及其對證券市場的深遠(yuǎn)影響仍然認(rèn)識不足，對能從人民幣升值中受益的板塊也存在較大的認(rèn)識局限。由于人民幣升值預(yù)期是支持我國股市長期向好的重要因素，并將成為今后幾年市場反復(fù)經(jīng)營的投資主題之一，因此，投資者應(yīng)樂觀看待今后的股市行情，重點(diǎn)關(guān)注那些能從人民幣升值中受益的行業(yè)板塊。當(dāng)然，下一步將不再停留于人民幣升值的概念炒作，而將逐步轉(zhuǎn)向從人民幣升值受益的行業(yè)和上市公司業(yè)績的挖掘上。
