錢多了和水多了一樣會帶來災(zāi)難。水太多了，就是洪水猛獸，甚至發(fā)生海嘯。
央行最近宣布，7月5日調(diào)高存款準(zhǔn)備金率0.5％。這一舉措非常直接的效應(yīng)就是收回過剩流動性。央行第一季度貨幣政策報告就已指出全球經(jīng)濟失衡可能給我國帶來的風(fēng)險。聯(lián)系人民幣升值的壓力、房地產(chǎn)價格上漲、外資頻頻收購中國企業(yè)等系列困擾，在全球流動性過剩的大環(huán)境中，我們不能孤立地對中國經(jīng)濟過熱等問題，特別是人民幣升值問題就事論事，要特別警惕全球流動性過剩對中國的輸入。
全球三大經(jīng)濟主體——美國、歐盟和日本前幾年的長期低利率政策導(dǎo)致了全球貨幣流動性過剩。最大的滯后影響是資金全球泛濫。過剩的資本在全球?qū)ふ覚C會，從原油市場賺錢，從黃金市場賺錢、從銅價變化中賺錢，中國也已經(jīng)卷入了這一輪貨幣過剩的旋渦。有數(shù)據(jù)顯示，全球?qū)_基金管理的資產(chǎn)已經(jīng)達(dá)到1.5萬億美元，其他各方熱錢總計數(shù)萬億美元之巨。這些資金的百分之一來到中國，就是幾千億人民幣。更重要的是國際資本一旦流入，使外匯積累不斷上升的同時，通過結(jié)匯把全球過剩的流動性輸入了中國，M2、M1兩者甚至同時增長，完成了國際流動性與中國流動性的接軌。
周邊一些國家貸款利率較低的環(huán)境中，比如日本的貸款利率3％，使外資很容易在周邊國家融資，轉(zhuǎn)而進入中國投資，加劇中國的流動性過剩的問題。流動性過剩繼續(xù)推高經(jīng)濟過熱的各項指標(biāo)。最近發(fā)布的M2 高達(dá)19.4％的增長，使我們不能不擔(dān)心，全球過剩流動性輸入的影響正在加劇，也不能不擔(dān)心，人民幣升值的壓力會越來越大；17％的工業(yè)生產(chǎn)增長率，讓人不能不擔(dān)心投資推動的過剩產(chǎn)能的過度釋放正在加大；而新增貸款環(huán)比增長1000多億元，使固定資產(chǎn)投資增長仍然有巨大的推動力。
人民幣升值預(yù)期的大肆渲染，使得全球資本以各種名目：直接投資、間接投資和戰(zhàn)略投資；以各種身份：房地產(chǎn)投資基金、股權(quán)投資基金、風(fēng)險投資基金；還有改頭換面的對沖基金一撥一撥地涌進中國。在房地產(chǎn)市場上、在收購兼并市場上、股票市場上、大量各類外資和熱錢進入中國市場。這些全球流動的資本一旦流進中國，持續(xù)推高中國的外匯積累，進一步造成人民幣低估的幻覺，推動更多的外資流入。而資本流入—外匯積累增加—人民幣升值的預(yù)期升高—更多的資本流入的循環(huán)，全球過剩資本在現(xiàn)代科技和全球化的推動下，加速流動和逐利中國的行為，使人民幣遭遇空前的升值壓力。
我們不應(yīng)該孤立地看待發(fā)生在中國的問題，至少在當(dāng)前全球經(jīng)濟格局和全球流動性嚴(yán)重過剩的大環(huán)境下，不能簡單地認(rèn)為外資的流入是看好中國經(jīng)濟發(fā)展前景而盲目招商引資，也不能簡單地把外匯積累增長過快就是人民幣低估的結(jié)論聯(lián)系起來。我們要把這些問題放到國際大環(huán)境中研究和分析，否則可能會犯形勢判斷錯誤，導(dǎo)致政策決策失誤。
錢多了和水多了一樣會帶來災(zāi)難。水是很寶貴的，沒有水就沒有生命。但是水太多，就是洪水猛獸了，如果發(fā)生海嘯，會奪去成千上萬的生命。面對全球過剩的流動性，面對如此來勢洶洶的“錢勢”，我們是否需要階段性地、季節(jié)性地、或者周期性地“防洪抗洪”，調(diào)整政策，使我們不在這一輪全球的流動性過剩中翻船。
防范全球流動性過剩的輸入，就像修建長江三峽大壩的意義一樣，正常情況保證暢通無阻，洪水季節(jié)，一定要關(guān)閘蓄水、適當(dāng)瀉洪，這不影響人民幣匯率機制的深入改革，改革開放的大方向不會改變。央行7月5日這次調(diào)高存款準(zhǔn)備金率，就像一次關(guān)閘攔水、防止洪水泛濫的行動。是否能攔截到位，要看我們的“大壩”是否漏水、調(diào)控措施是否嚴(yán)密了。
左小蕾 銀河證券首席經(jīng)濟學(xué)家
