美國的技術(shù)創(chuàng)新是任何國家都趕不上的，包括日本、德國和歐洲，原因之一是它有一個(gè)從風(fēng)險(xiǎn)投資到支持高新技術(shù)企業(yè)發(fā)展的納斯達(dá)克市場。
馮小剛導(dǎo)演的電影《大腕》里，片尾最后兩個(gè)病人碰杯吃藥，“泰勒的葬禮總算在納斯達(dá)克上市了，我們總算可以松一口氣”。導(dǎo)演用詼諧的手法表明，去納斯達(dá)克上市對追求財(cái)富的中國企業(yè)具有多么大的吸引力。
走近納斯達(dá)克
上個(gè)世紀(jì)70年代，美國的一些中小公司因不能上市，便直接委托銀行買賣自己的股票，這種交易形式被視為場外交易。后來有了做市商（中間人），場外交易越做越大，行會(huì)組織便出面管理，訂立規(guī)章制度，逐漸形成了市場。在這樣的背景下，納斯達(dá)克于1971年應(yīng)運(yùn)而生。
創(chuàng)立35年來，電子熱、硅谷熱、網(wǎng)絡(luò)潮紛紛推進(jìn)了納斯達(dá)克市場的飛躍發(fā)展，2001年，納斯達(dá)克膨脹達(dá)到了極點(diǎn)，市場的交易量和上市公司數(shù)量達(dá)到了全球第一位，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了紐約證交所和美國證交所，成為全球最大的證券交易市場。
納斯達(dá)克成立之初是專門為那些尚不具備條件在證券交易所上市的中小企業(yè)股票的場外交易服務(wù)的，隨著不掛牌證券在質(zhì)量和數(shù)量上的大大增加，場外交易日趨活躍，納斯達(dá)克也逐步將服務(wù)對象定位于中小型高科技成長型企業(yè)，并針對其特點(diǎn)在企業(yè)規(guī)模、盈利記錄等方面降低上市標(biāo)準(zhǔn)，促進(jìn)了金融資本與高新技術(shù)的結(jié)合，造就了一大批高成長企業(yè)，以至于納斯達(dá)克給人一種扶持技術(shù)創(chuàng)新型公司的印象。
創(chuàng)新型領(lǐng)頭羊
1986年，微軟在納斯達(dá)克上市，公司上市時(shí)資產(chǎn)僅200萬美元，剛剛達(dá)到納斯達(dá)克上市門檻，上市股價(jià)僅15美分，而目前微軟的市值超過5000億美元，成為全球市值最大的上市公司之一！包括英特爾、思科、戴爾公司等公司都擁有上千億美元的市值，這讓納斯達(dá)克成為和掛牌公司一起成長的交易所，也是納斯達(dá)克有別于其他交易所的創(chuàng)新之處。
對上市公司赴美融資頗有研究的北方聯(lián)合董事長蔡泉表示，“評定交易所規(guī)模大小主要有兩個(gè)指標(biāo)，一是上市企業(yè)的數(shù)量。二是企業(yè)的市值。股票越多，市值越大，企業(yè)交給納斯達(dá)克的錢越多。從這兩點(diǎn)都可以證明納斯達(dá)克的發(fā)展�！�
蔡泉在肯定納斯達(dá)克創(chuàng)新的說法同時(shí)表示，“納斯達(dá)克的創(chuàng)新和發(fā)展標(biāo)志著過去的所謂風(fēng)險(xiǎn)投資、高新技術(shù)、基金產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。過去，美國市場通過一種叫垃圾債券的融資支持市場，又叫高風(fēng)險(xiǎn)或者高收益?zhèn)�。這種債券買過兩年后也許一分錢不值，也許可以獲得18％的高收益。過去的二十五年，大量的高新行業(yè)都是從納斯達(dá)克出來的�！边@25年間同樣是世界技術(shù)創(chuàng)新最快的時(shí)期，“美國的技術(shù)創(chuàng)新是任何國家都趕不上的，包括日本、德國和歐洲，也是因?yàn)樗羞@樣一個(gè)所謂的從風(fēng)險(xiǎn)投資到支持高新技術(shù)企業(yè)發(fā)展的納斯達(dá)克市場，正是這樣的一個(gè)市場機(jī)制促使著納斯達(dá)克的企業(yè)發(fā)展成為全世界高新技術(shù)企業(yè)的領(lǐng)頭羊�！�
納斯達(dá)克市場引領(lǐng)了美國及世界多個(gè)國家?guī)资甑膭?chuàng)新經(jīng)濟(jì)發(fā)展。
多層次的資本市場
納斯達(dá)克內(nèi)部本身是多層次的資本市場。其中最活躍、資本也最雄厚的是納斯達(dá)克全國資本市場，在這里掛牌交易的要求也相對較高。第二個(gè)層次是中小資本市場。這個(gè)層次公司的資本沒有上一層次公司那樣雄厚，并且資產(chǎn)和收益水平也相對較低。另外，這些公司的股票發(fā)行量較小，股價(jià)也比較低。這個(gè)市場層次上的投機(jī)性特別大。 除去這兩個(gè)層次之外，再下面的一個(gè)層次是場外柜臺交易系統(tǒng)（OTCBB）的股票。最后是粉單交易市場（PINK SHEET），它是納斯達(dá)克最底層的一級報(bào)價(jià)系統(tǒng)。
前兩個(gè)層次的市場類似于深交所的中小板，而場外柜臺交易系統(tǒng)（OTCBB）類似于中國證券市場的三板市場。蔡泉進(jìn)一步向記者解釋，“所謂的多層次是避免上市公司在不符合上市要求之后被一棒子打死而建立的幾個(gè)不同等級的市場。比如，一家公司暫時(shí)不符合在納斯達(dá)克市場的要求，就會(huì)被貶到下一個(gè)層次的OTCBB市場，也就是還有東山再起的機(jī)會(huì)。”
其實(shí)，中國大量的上市公司都是在OTCBB市場購買納斯達(dá)克下來的企業(yè)殼然后重新上市，它可以體現(xiàn)上市企業(yè)的規(guī)模和產(chǎn)業(yè)概念。納斯達(dá)克的上市門檻比較低，企業(yè)的數(shù)量比較多，但是企業(yè)的成活率也比較低，據(jù)蔡泉講，“美國的企業(yè)有個(gè)特點(diǎn)，一般在5年左右市場上總是有10％左右的股票被摘牌，5～10年是個(gè)周期”。這樣的情況下，納斯達(dá)克多層次的資本市場可以給企業(yè)留有過渡的時(shí)間，為滿足不同發(fā)展階段和不同規(guī)模企業(yè)的融資需求奠定了一個(gè)良好的基礎(chǔ)。
“到納斯達(dá)克上市固然好，但是，上市之前較長的運(yùn)作周期和上市后高昂的維護(hù)費(fèi)讓中國企業(yè)望而卻步�！比欢愀鄱迨袌鲋两癫惶皻�，整個(gè)亞洲沒有太成氣候的證券市場，很多企業(yè)面臨上市無門的情況。
蔡泉最后呼吁，“希望中國證券市場的監(jiān)管部門重視中小企業(yè)板的建設(shè)。大量的本土企業(yè)有人力和財(cái)力，只是需要一個(gè)健全的證券市場�！�
全球化的未來
全球一體化是交易所的發(fā)展趨勢。縱觀全球證券交易所的發(fā)展歷史，為了爭奪市場資源、追求規(guī)模效應(yīng)，證券交易所之間的并購、整合從未停歇。
納斯達(dá)克膨脹到頂點(diǎn)之時(shí)，大有海納百川之勢，依托日本和歐洲的納斯達(dá)克交易平臺，試圖建立一個(gè)全球性的市場。2000年6月，納斯達(dá)克日本交易所開市，標(biāo)志著納斯達(dá)克成功打入亞洲市場。2001年，納斯達(dá)克并購布魯塞爾的易斯達(dá)克股票市場，吹響了進(jìn)軍歐洲市場的號角。北方聯(lián)合國際投資管理有限公司董事長蔡泉回憶，“當(dāng)時(shí)的納斯達(dá)克野心勃勃，但是，隨著IT泡沫的破滅，納斯達(dá)克不得不放棄實(shí)施三年多的全球擴(kuò)張計(jì)劃�！�
2002年10月，納斯達(dá)克宣布撤出日本市場；2003年6月，納斯達(dá)克又決定退出歐洲市場，全球擴(kuò)張計(jì)劃至此宣告失敗。網(wǎng)絡(luò)泡沫的破滅使納斯達(dá)克指數(shù)由2000年的5046點(diǎn)跌落至2000點(diǎn)以下，納斯達(dá)克市場加上紐約證券交易所損失的5萬億美元市值，相當(dāng)于美國當(dāng)年GDP的一半，是1987年華爾街崩盤市值損失的5倍。即便如此，納斯達(dá)克也從未放棄過全球化的進(jìn)程。
作為全球第三大證券交易市場，倫敦證券交易所一直是國際知名的證券交易大佬“求愛”的對象。2006年以來，納斯達(dá)克不惜花重金競購倫敦證券交易所，雖然在形式上沒有成功，但目前納斯達(dá)克擁有倫敦證券交易所25.1%的股份，是倫交所相對控股的第一大股東，為進(jìn)一步收購倫敦證券交易所奠定了基礎(chǔ)。
納斯達(dá)克目前自身市值達(dá)60億美元，加上倫交所53億美元市值，兩者的總和則逼近世界證券交易所的老大——市值為120億美元的紐交所。
2006年7月3日，納斯達(dá)克開始“自我升級”計(jì)劃，在原有的股票市場之上，增加一個(gè)“全球精選市場”。據(jù)納斯達(dá)克中國首席代表勞倫斯。潘介紹，“全球精選板塊的財(cái)務(wù)標(biāo)準(zhǔn)是世界上最高的財(cái)務(wù)標(biāo)準(zhǔn)，比紐交所的財(cái)務(wù)要求還要高。在納斯達(dá)克3200家的上市公司里，有接近1000家上市公司都符合全球精選市場的標(biāo)準(zhǔn)。比如擁有2700多億美元市值的微軟，擁有1700億美元市值的英特爾，還有Google、雅虎、甲骨文，等等�！钡�，勞倫斯。潘補(bǔ)充說，“上市公司符合市場要求不一定就能上全球精選市場，公司自己愿意才行。這是一個(gè)新的情況�！�
目前，中國有27家企業(yè)在納斯達(dá)克股票市場上市。由于新設(shè)立了“納斯達(dá)克全球精選市場”，中國公司主要將留在第二層的“納斯達(dá)克全球市場”。勞倫斯。潘還表示，預(yù)計(jì)今年下半年將有一大批中國公司赴納斯達(dá)克上市，而且這種趨勢也會(huì)延續(xù)至2007年和2008年。
