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政策開閘 保險(xiǎn)資金泄流沖擊金融格局

2006-8-9 16:52 《新財(cái)經(jīng)》·喬良 【 】【打印】【我要糾錯(cuò)

  “國十條”的頒布為保險(xiǎn)資金拓寬投資渠道提供了政策依據(jù),隨后,保監(jiān)會(huì)主席吳定富做出了放寬保險(xiǎn)資金進(jìn)入股市比例的表述。一石激起千層浪,受此影響的絕不僅僅只是保險(xiǎn)公司,證券市場甚至整個(gè)中國金融格局都將為之而變。

  2006年6月26日,這一天注定將成為中國保險(xiǎn)業(yè)發(fā)展史上的重要一天,而被載入中國保險(xiǎn)史冊。當(dāng)天,國務(wù)院頒布了《國務(wù)院關(guān)于保險(xiǎn)業(yè)改革發(fā)展的若干意見》(以下簡稱《意見》),《意見》被保險(xiǎn)業(yè)稱為 “國十條”,明確提出,要深化保險(xiǎn)資金運(yùn)用體制改革,推進(jìn)保險(xiǎn)資金專業(yè)化、規(guī)范化、市場化運(yùn)作。

  同時(shí),根據(jù)“國十條”規(guī)定,在風(fēng)險(xiǎn)可控的前提下,將鼓勵(lì)保險(xiǎn)資金投資資本市場,逐步提高投資比例。而中國保監(jiān)會(huì)主席吳定富日前也曾披露,保險(xiǎn)公司實(shí)際投資A股的比例上調(diào)2個(gè)百分點(diǎn),由過去占總資產(chǎn)的1%~2%,升至3%~4%.此外,保監(jiān)會(huì)還在逐步增加直接投資股票的保險(xiǎn)公司數(shù)量,隨著保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資能力的提升,這一比例還將繼續(xù)擴(kuò)大。

  效益低下倒逼渠道拓寬

  2003年以前,保險(xiǎn)資金只能投資于銀行存款和國債、政策性金融債券、企業(yè)債券等少數(shù)品種,其直接結(jié)果是保險(xiǎn)資金運(yùn)用的綜合收益率逐年下降:2001年為4.3%,2002年為3.14%,而2003年則只有2.68%,低于《保險(xiǎn)公司償付能力額度及監(jiān)管指標(biāo)規(guī)定》中提出的3%的資金年收益率底線。

  2004年以后,保險(xiǎn)資金運(yùn)用渠道雖然得到了拓寬,但實(shí)際保險(xiǎn)資金運(yùn)用的領(lǐng)域仍然極為有限,主要集中在銀行存款、債券和證券基金投資等低收益的利率產(chǎn)品上,保險(xiǎn)資金運(yùn)用的綜合收益略有回升,達(dá)到了2.87%,但仍比2002年低0.27個(gè)百分點(diǎn)。而與保險(xiǎn)資金運(yùn)用的綜合收益率逐年下降形成鮮明對比的卻是保險(xiǎn)資金運(yùn)用規(guī)模的逐年上升。

  在此背景下,拓寬保險(xiǎn)資金運(yùn)用渠道的進(jìn)程開始提速,其轉(zhuǎn)折點(diǎn)出現(xiàn)在2005年。通過保監(jiān)會(huì)的一系列動(dòng)作,保險(xiǎn)資金的運(yùn)用范圍拓寬到了銀行次級(jí)定期債務(wù)、銀行次級(jí)債券、可轉(zhuǎn)換公司債、保險(xiǎn)外匯資金境外使用及直接投資股市等多個(gè)方面,保險(xiǎn)資金運(yùn)用的綜合收益率達(dá)到了3.6%.

  這一可喜變化,使保監(jiān)會(huì)和保險(xiǎn)公司更加深刻地認(rèn)識(shí)到:在當(dāng)前各個(gè)金融領(lǐng)域相互交織,外資保險(xiǎn)業(yè)加強(qiáng)滲透的背景下,拓寬保險(xiǎn)資金運(yùn)用渠道,對于提升保險(xiǎn)公司的競爭力,做大做強(qiáng)中國保險(xiǎn)業(yè)有著十分重大的意義。于是,更加積極地推動(dòng)拓寬保險(xiǎn)資金的運(yùn)用領(lǐng)域,變得更加順理成章。

  正是在這樣背景下,“國十條”出臺(tái)了。其中,最引人注目的就是對保險(xiǎn)投資方面的新規(guī)定:鼓勵(lì)保險(xiǎn)資金直接或間接投資資本市場,逐步提高投資比例,穩(wěn)步擴(kuò)大保險(xiǎn)資金投資資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的規(guī)模和品種,開展保險(xiǎn)資金投資不動(dòng)產(chǎn)和創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)試點(diǎn);允許符合條件的保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司逐步擴(kuò)大資產(chǎn)管理范圍,探索保險(xiǎn)資金獨(dú)立托管機(jī)制;支持保險(xiǎn)資金參股商業(yè)銀行;支持保險(xiǎn)資金境外投資。

  新規(guī)定的出臺(tái),意味著保險(xiǎn)資金運(yùn)用的瓶頸幾乎全部被打開,保險(xiǎn)公司的第二駕馬車具備了起跑并與業(yè)務(wù)拓展并駕齊驅(qū)的基本條件。對于保險(xiǎn)公司乃至整個(gè)保險(xiǎn)業(yè)來講,其重要性和特殊意義不言而喻。

  資金運(yùn)用應(yīng)有長遠(yuǎn)眼光

  一直以來,保險(xiǎn)業(yè)界都將拓寬保險(xiǎn)資金運(yùn)用渠道視為改善保險(xiǎn)公司資產(chǎn)負(fù)債匹配、提升市場競爭力的關(guān)鍵因素。此次政策的解禁,就為各家保險(xiǎn)公司提供了非常廣闊的利潤想象空間,尤其是不動(dòng)產(chǎn)投資、創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)試點(diǎn)和參股商業(yè)銀行等三個(gè)領(lǐng)域的政策松動(dòng)跡象引發(fā)了保險(xiǎn)公司更為強(qiáng)烈的投資沖動(dòng)。

  對于保險(xiǎn)公司來說,加快實(shí)現(xiàn)投資策略從投資方式控制到比例控制的轉(zhuǎn)變,選擇靈活多樣的投資方式實(shí)現(xiàn)投資的多元化,比如債券投資以及股票投資等,是題中應(yīng)有之義。

  然而,對于保險(xiǎn)公司來講,更需要清醒地認(rèn)識(shí)到:保險(xiǎn)公司的資金運(yùn)用更應(yīng)該有長遠(yuǎn)眼光。這有如下幾方面的含義:

  首先,保險(xiǎn)公司的資金運(yùn)用必須堅(jiān)持長期投資理念。保險(xiǎn)公司的資金運(yùn)用量大、周期長、影響面廣,這決定了保險(xiǎn)公司的資金運(yùn)用必須堅(jiān)持長期投資理念,必須在資金運(yùn)用的安全性、收益性以及流動(dòng)性之間保持恰當(dāng)?shù)钠胶狻6覍τ诒kU(xiǎn)公司來說,如果想成為資本市場的主導(dǎo)力量,堅(jiān)持長期投資理念也是不可或缺的。

  其次,對于保險(xiǎn)公司而言,要想做大做強(qiáng),做成百年老店,不能急于一時(shí)去追逐短期利益,必須在獲得穩(wěn)定而長期的盈利之前,建立起完善的內(nèi)部控制機(jī)制,這應(yīng)該包括三個(gè)方面的內(nèi)容:

  一、投資目標(biāo)的擬定,投資目標(biāo)選擇的差異直接影響著保險(xiǎn)公司的投資組合,如何照顧目標(biāo)以及它們之間關(guān)系的處理是擬定投資目標(biāo)的關(guān)鍵。二、保險(xiǎn)投資的組織結(jié)構(gòu)應(yīng)建立良好的激勵(lì)約束機(jī)制和控制機(jī)制。三、資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)分析,為了保證公司的經(jīng)營平衡,必須使保險(xiǎn)公司的資產(chǎn)、負(fù)債在期限結(jié)構(gòu)、利率敏感性方面進(jìn)行匹配。

  具體到不動(dòng)產(chǎn)投資和創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)試點(diǎn)這兩項(xiàng)內(nèi)容,我們可能更容易對從長遠(yuǎn)著眼,做好內(nèi)控機(jī)制建設(shè)產(chǎn)生更直觀的理解。此次的“國十條”中首次出現(xiàn)了“投資不動(dòng)產(chǎn)”的內(nèi)容,這被理解為向保險(xiǎn)公司放開投資房地產(chǎn)限制的前兆。

  然而,據(jù)悉在此之前對于是否放開保險(xiǎn)公司的房地產(chǎn)投資早已經(jīng)在監(jiān)管機(jī)構(gòu)內(nèi)部進(jìn)行了長時(shí)間的爭論,但爭論的結(jié)果卻是繼續(xù)將保險(xiǎn)資金投資房地產(chǎn)列為禁區(qū)。其中最主要的原因是因?yàn)榉康禺a(chǎn)是高風(fēng)險(xiǎn)、高回報(bào)的投資領(lǐng)域,一旦出現(xiàn)問題,將對保險(xiǎn)公司的經(jīng)營造成非常大的打擊,與此極為相似的是創(chuàng)業(yè)投資。

  混業(yè)經(jīng)營開閘影響深遠(yuǎn)

  “國十條”中還有關(guān)于“保險(xiǎn)公司可投資上市銀行股票和參股、控股未上市銀行股權(quán)”的詮釋。這一條信息所透露出的政策信號(hào)對于中國保險(xiǎn)業(yè)的影響是難以充分估量的。毫無疑問,這將對保險(xiǎn)監(jiān)管部門致力于實(shí)現(xiàn)把保險(xiǎn)業(yè)做大做強(qiáng)的目標(biāo)產(chǎn)生極為積極的影響。

  具體到對保險(xiǎn)公司來講,影響也是多方面的:

  一、將會(huì)強(qiáng)化目前中國保險(xiǎn)市場領(lǐng)先企業(yè)的市場優(yōu)勢。就拿中國人壽而言,該公司目前是我國最大的商業(yè)保險(xiǎn)集團(tuán)和我國唯一進(jìn)入全球500強(qiáng)的保險(xiǎn)企業(yè),在“國十條”出臺(tái)之前,該公司就在醞釀建立“主業(yè)特強(qiáng),適度多元”的現(xiàn)代金融險(xiǎn)集團(tuán),并在就戰(zhàn)略性介入銀行等其他領(lǐng)域做前期的準(zhǔn)備,“國十條”的出臺(tái),無疑會(huì)使國壽的行動(dòng)加速,并強(qiáng)化其市場優(yōu)勢和地位,而且可能會(huì)深刻改變國壽的經(jīng)營模式。

  畢竟,銀行與保險(xiǎn)融合所產(chǎn)生的銀行保險(xiǎn)模式,已經(jīng)深刻地改變了歐、美的壽險(xiǎn)市場,在亞洲市場,這種經(jīng)營模式也正以如火如荼之勢在發(fā)展。

  具有相似背景和體驗(yàn)的,是平安保險(xiǎn),而且相比較而言,平安似乎比國壽走得更快,因?yàn)樗呀?jīng)擁有了平安銀行。這兩個(gè)公司因?yàn)榻柚皣畻l”的影響,將鞏固并強(qiáng)化它們的市場地位,這應(yīng)該是未來格局的特征之一。

  二、新公司能否成為后起之秀?在歐美以及亞洲市場,銀行保險(xiǎn)模式已經(jīng)顯現(xiàn)了魅力(尤其是壽險(xiǎn)公司),尤其對于那些新公司而言,利用這種模式,它們趕超老牌公司的可能性大大提升,而成本卻比預(yù)計(jì)的低得多,這對新公司是非常具有戰(zhàn)略意義的。

  無疑,“國十條”對于保險(xiǎn)投資的影響將會(huì)是深遠(yuǎn)而復(fù)雜的,雖然這種影響的顯現(xiàn)可能需要等待一段時(shí)間去驗(yàn)證,但可以肯定的是,保險(xiǎn)資金拓寬投資渠道,加大投資證券市場的比例,給證券市場帶來的并不僅僅只是資金,更多地是對現(xiàn)有證券市場格局,乃至整個(gè)金融格局的改變。

  喬 良 中銀保險(xiǎn)公司