——網易、分眾傳媒、亞信、空中網高層訪談
到納斯達克上市是許多中國公司的夢想。
上市不僅完善了公司治理結構，極大地提高了公司品牌價值，公司更是拿到了寶貴的經營和發(fā)展“血液”——現金。通過資本市場放大器效應，上市造就了大批億萬、千萬富翁。
觀察在納斯達克上市的中國公司，這些年大部分表現不錯。但也有讓人賠大錢的，如亞信和UT斯達康。
薩班斯法案的實施，給在納斯達克掛牌的和想去上市的中國公司提出了更高的要求，對中國公司的CEO和CFO來說，“考試”已經拉開帷幕。我們希望有更多的中國公司去納斯達克上市，同時也希望中國公司的CEO、CFO勤勉盡責，不披露虛假信息，以創(chuàng)維的黃宏生為前車之鑒，對自己負責，對市場負責，對投資者負責。
網易首席運營官董瑞豹：
納斯達克讓中國企業(yè)看得更遠
2005財年，網易凈利潤達9.32億元人民幣（1.16億美元），較2004年的4.41億元人民幣（5330萬美元）增長111.1%.在納斯達克上市的中國概念股公司中，網易（NASDAQ： NTES）目前業(yè)績最好，也是最具代表性的中國公司之一。納斯達克上市給網易帶來了什么？網易高管如何看待上市后對公司的影響？
為此，本刊記者采訪了網易首席運營官董瑞豹。2003年6月，董瑞豹開始擔任網易的獨立董事，參與公司的整體管理工作，主要負責公司的在線游戲業(yè)務，2004年7月，他被任命為首席運營官。
《新財經》：網易2006年第一季度總收入達人民幣5.30億元（約合6610萬美元），較去年同期增長61.7%，您能談一下對目前的業(yè)績是否滿意？如此的業(yè)績是什么因素拉動的？
董瑞豹：我們的業(yè)績主要靠游戲業(yè)務拉動。受到《夢幻西游Online》兩位數字的業(yè)績增長拉動，公司第一季度在線游戲業(yè)務收入超出公司預期目標，達到人民幣4.51億元（5620萬美元），較上一季度相比增長了12.4%.
其實，這個業(yè)績可以說是好，也可以說是不好。因為從今年第一季度財報看，網易在互聯網企業(yè)中總收入是排在第一的，增長是61.7%，比起其他互聯網企業(yè)來說是處于絕對的領先，這一點是值得欣慰的。不過，要是跟其他的一些大型、傳統行業(yè)的公司比較的話，網易還是相差很多。雖然在納斯達克的中國互聯網概念股中，我們的收入是排第一的，但是這并不值得我們驕傲，因為我們的目光不僅僅是互聯網企業(yè)，因此，我們未來還是有很多事情要做。
《新財經》：網易最近將投入3800萬美元建立研發(fā)中心，是否表明納斯達克的上市讓網易有更多的現金流去做一些長遠的事情？
董瑞豹：是的，我們會在杭州建立一個研發(fā)中心。我認為互聯網企業(yè)做研發(fā)是個長遠的事情，納斯達克的上市讓網易有更充足的資金去做這些事。
《新財經》：網易在納斯達克的股價表現，這些年有低谷也有高峰，您對此怎么看？
董瑞豹：一個公司的股價漲跌存在著很多的因素，包括它的公司業(yè)績表現、投資人的表現、股票市場總體的晴雨表等�？墒蔷W易不會在意這些，網易最關心的是公司自己的業(yè)績表現。如果公司業(yè)績表現好的話，其他的事情網易不會太在意，如果每天都去想這些，我認為沒有必要，這樣會很累的。
《新財經》：有一段時間中國概念股處于低谷，當時是否動搖過信心？
董瑞豹：在互聯網泡沫的2001～2002年，網易確實也沒有找到一個很好的盈利模式，沒有找到合適的盈利點。在業(yè)務等方面不夠成熟，而剛好上市有了充裕的現金流，可以使我們的業(yè)務結構更加合理。
上市也有一種動力，讓公司既要考慮正常的費用支出，同時還要考慮投資者的利益。尤其是上市帶給公司現金流的增加，這樣就使得網易有比較充裕的時間去想清楚應該做哪些業(yè)務、怎么賺錢，可以去做一些適合公司發(fā)展的長期規(guī)劃，而不是擔心短期收入而放棄一些長期建設。所以說，從這一點上看，上市對網易幫助很大。
《新財經》：選擇納斯達克上市，對公司業(yè)績、地位、戰(zhàn)略有什么影響？
董瑞豹：首先，在納斯達克的上市，讓網易跟合作伙伴去談合作的時候，公司的信譽度有明顯的提高。
其實一個上市企業(yè)有四個方面的責任：客戶、員工、合作伙伴和投資人。上市或不上市跟前面三個是沒有關系的，主要是跟投資人有關系。網易認為在這四個方面的責任中，對客戶的責任要比對投資人的責任更大。當然，對員工也有一定的責任，如果我們對客戶的責任沒有做好，企業(yè)也是不會成功的。上市了，錢多了，就可以慢慢去做一些基礎的投資，為長期發(fā)展做一些準備。如果沒有上市的話，一個沒有錢的企業(yè)，是不能生存的，錢是企業(yè)生存的血脈。
企業(yè)研發(fā)是一個長期的過程，如果沒有充足的資金，只能去做一些短期的事情。網易的郵箱、服務器等業(yè)務都是長期、高成本的服務，因為這些服務需要長期的維護，需要長期的投入，所以，網易不會只看眼前，而是在做長遠的打算，這也需要上市后充足的資金來保證。
《新財經》：網易為什么選擇在納斯達克上市？回過頭來看，到納斯達克上市是不是個明智的選擇？
董瑞豹：網易選擇納斯達克上市有幾個原因。當時互聯網公司去其他交易市場的話，可能募集到的資金不會很多。納斯達克的投資人對互聯網公司的興趣很大，這樣對于公司來說募集到的資金會相對多一點。另外，納斯達克是一個全球知名的交易市場，對我們的吸引力也很大，否則一個不知名的股票市場，對于公司的信譽度不會有太好的作用。
作為上市公司，就意味著對公眾有一定的責任，財務要公開，透明度要增強。全部信息都是公開透明的，讓公眾都可以看得到。雖然上市公司很多時候會讓人覺得煩瑣，但我認為這些事情是很必要的，這種責任告訴我們只有這樣才會健康發(fā)展。
《新財經》：您對其他希望在納斯達克上市的中國公司有沒有一些經驗的分享？
董瑞豹：第一，沒上市之前，要把財務報表的透明度增強。比如說跟一些知名的會計師事務所合作，請對方做公司的審計。另外，就是對于募集到的資金用途，要有一個比較好的想法，這也是很重要的。畢竟把投資者的錢拿到了，你有責任告訴人家如何去使用它。上市只是企業(yè)的某一個階段，不等于企業(yè)的某個終點，還有很多事情要做。
《新財經》：納斯達克投資人青睞高成長性的科技公司，網易未來如何保持高速增長？
董瑞豹： 目前，中國的市場潛力很大，互聯網生存環(huán)境在改善，用戶在增長，用戶的收入來源也會越來越多。我們去年到今年的增長是60%多，以后我們還會有不斷的增長。網易未來將繼續(xù)保持這樣高速的增長，這也意味著我們未來將會有很多事情要做。
我覺得現在門戶網站都在挖掘新的業(yè)務來增加收入。除了游戲外，網易會加重其他方面的發(fā)展，包括郵箱業(yè)務的發(fā)展，目前網易在電子郵箱中市場份額是最高的。然而要保持這種高速增長，就要有不斷地創(chuàng)新、不斷地新投資。
分眾傳媒江南春：
上市為并購提供了資本工具
年前，2005年7月13日，分眾傳媒在美國納斯達克上市，融資總金額達1.717億美元。上市首日的開盤價為18.75美元，整個交易期間股價一路攀升。目前，在納斯達克上市的中國公司中，分眾傳媒的股價66美元左右，排名第二。
分眾傳媒一上市，創(chuàng)始人兼CEO江南春的身價就暴漲，外界估計他那時的身價將近2億美元。“一夜暴富”的江南春，在《福布斯》中國內地百富榜上，當時可以排到60位左右。
今天，納斯達克上市一年了，江南春如何評價上市給分眾傳媒帶來的價值呢？
《新財經》：您認為分眾傳媒受美國股民追捧的原因是什么？
江南春：我認為分眾傳媒是以較快的增長速度、獨特的商業(yè)模式等吸引了納斯達克的投資者。
《新財經》：當初為什么選擇在納斯達克上市？
江南春：當時沒有太多的選擇。分眾傳媒上市前已經吸納了不少海外風險投資基金，這決定了分眾必然要朝著上市的方向走。不少media行業(yè)（傳媒業(yè)）、。com公司（互聯網公司）選擇了在納斯達克上市，分眾傳媒同樣選擇了在納市上市。納斯達克是一個股票交易相當活躍的市場，更是一個全球性的市場，我們希望通過在納斯達克上市得到全球投資者的關注。
《新財經》：上市后心情好嗎？
江南春：對我來說，上市前后都有壓力。分眾是2003年才成立的新公司，經過短短的兩年發(fā)展后，很快就上市了。作為一家高速成長的公司，上市后的壓力和創(chuàng)業(yè)時差不多。media行業(yè)每年以20%的速度增長，尤其是新媒體、生活圈媒體呈現出了高速的增長態(tài)勢。對一家高速成長的公司，我既要關注它的成長性，又要注意其中的可控風險。
《新財經》：上市后，對公司高管和骨干員工的收入有何影響？
江南春：有影響，就期權一項來說，就能對高管產生有力的激勵。
《新財經》：上市對公司業(yè)務、業(yè)績、地位和戰(zhàn)略有何影響？
江南春：上市前，在樓宇電視廣告行業(yè)，分眾處于主導者地位，還不是領導者。分眾收購了框架傳媒后，分眾的業(yè)務從寫字樓擴展到公寓。然后分眾又收購競爭對手聚眾傳媒，確定了行業(yè)絕對領導者的地位。收購的資金從哪里來？上市為分眾提供了非常好的資本工具，可以展開一系列的并購。
上市前的增長模式是公司自己創(chuàng)造的。上市后，資本市場多提供了一種增長模式——兼并收購。上市讓分眾的成長進入一個更快的階段。
《新財經》：上市對公司治理結構、對管理層決策方式有什么影響？
江南春：有一些影響，但不是特別大，因為分眾的基礎比較好。
分眾在創(chuàng)業(yè)階段就有國際投資基金進入，并朝著國際上市公司的方向發(fā)展，因此，治理結構也比較好。上市后治理結構沒有太大的變化，在原有基礎上進一步增強了風險控制能力。
《新財經》：分眾在上市前就得到軟銀SOFT BANK、維眾投資UCI、鼎暉國際投資、美國中經合WI-HARPER、美國高盛等知名投行的投資。創(chuàng)業(yè)者如何才能吸引國際投資基金？
江南春：國內現在的融資條件比我那時好多了，現在是VC多，好項目少，現在不愁找不到基金，愁的是找不到好項目。
現在要見投資人并不難，很多投資人每天都在見創(chuàng)業(yè)者，他們很愿意和創(chuàng)業(yè)者接觸。如果融不到資，創(chuàng)業(yè)者首先要反省一下自己的項目是否足夠好�，F在的好項目并不多，多數是創(chuàng)業(yè)者自己在說好。
《新財經》：國際投資基金對分眾上市起了哪些推動作用？
江南春：首先，投資方在資金上為分眾上市提供了支持。其次，是幫助公司形成規(guī)范的激勵機制，這是創(chuàng)業(yè)者不會的。
就拿審計來說，剛開始我很不習慣，但現在我已經非常習慣了。有些東西已經深入到心里，甚至帶來了思維方式的改變。國際投資基金的進入也提高了公司的知名度，為公司吸引到更多優(yōu)秀的人才。這些都對公司上市起到了推動作用。
《新財經》：您對其他想到納斯達克上市的中國公司有什么建議？
江南春：像搜狐、攜程這樣上市早的公司，有很多值得后來者學習的東西。納斯達克的上市過程比我們原來想象的簡單。在海外上市比國內簡單，并不是那么復雜和不確定。
上市后要好好利用資本市場的力量，推動企業(yè)的發(fā)展。美國的資本市場有很嚴格的要求，公司上市后要注意加強董事會的自控能力，加強管理層的自控能力，形成規(guī)范的管理。
亞信前總裁丁�。�
最難忘的上市細節(jié)
亞信是第一家在納斯達克上市的中國公司。 六年后，亞信和它的創(chuàng)始人丁健如何看待這段歷史，有沒有什么遺憾？為此，本刊采訪了亞信公司創(chuàng)始人丁健。
《新財經》：2000年3月，亞信成為第一家在納斯達克上市的中國公司。您和田朔寧當時怎么考慮的，為什么選擇納斯達克？
丁健：當時，在國內上市肯定不行的，只能選擇在香港或納斯達克上市。兩者允許上市的基本原則，是看上市前同類產業(yè)在股市上的表現，如果成績不錯，交易所會帶頭積極推動，如果成績不好，就很難上市。
在香港，當時還沒有創(chuàng)業(yè)板，基本上以傳統產業(yè)為主，根本找不到我們所從事的高科技類型公司。并且，香港對此行業(yè)的認識可以說是一無所知。相比而言，美國對這個領域更加熟悉，與我們類似的公司也很多，他們更愿意接受。對于我們來說，納斯達克在程序上更順暢，最重要的是，還有其他公司可以借鑒，做起來容易得多。
《新財經》：上市過程中令您難忘的細節(jié)是什么？是否遇到一些困難？
丁�。寒敃r，在整個上市過程中，基本上是懵懵懂懂，不像現在，有很多人教你怎么做。當時都是投資銀行來教我們每一步怎么做：怎么應對投資人、怎么上電視、怎么回答、怎么尋找投資人最關心的問題，等等。
最難忘的是，上市時，投資分析師會問一些很苛刻的問題，聽起來像是在找碴。但是細想起來，每一位分析師都是公司的顧問，就像“醫(yī)生給病人看病”。病人�？床�，慢慢就成了半個醫(yī)生，因為你會思考這些問題。
進入的門檻相對容易，但是進入后的日子就緊張一些。納斯達克的審查非常嚴格，嚴格到投資人抱怨太保守，太循規(guī)蹈矩了。最重要的是，從成本上看，要做各種各樣的流程，要預算費用，人力費用、財務費用等不斷增長，逼著做很多事情。相對而言，這時困難更多。
《新財經》：上市給您、田朔寧和亞信帶來了什么？
丁�。荷鲜袑φ麄�產業(yè)樹立了榜樣，以前基本上沒有人意識到上市會有這么可觀的回報。尤其是90年代，大家對公司上市這個概念的認識還很不清晰。亞信成功上市之后，對很多海外人才及專業(yè)人才創(chuàng)業(yè)，起到一個榜樣的作用。
對亞信來說，上市使企業(yè)管理變得正規(guī)化了。對我個人及當時的團隊來講，最主要的是思想上有了很大的變化，使我們從懵懵懂懂地做事到全面、整體地思考，促使我站在一個很高的層面、不同的角度去看待問題。這為我以后做CEO打下了一個很好、很堅實的基礎。那段經歷讓我受益匪淺。
《新財經》：現在回頭看這段人生歷程，有何遺憾？
丁�。簬ьI亞信在納斯達克上市并且成功，對于一個人來說是件難得的事情，但遺憾的是，亞信在納斯達克成功上市，擺脫了初創(chuàng)時期的生存壓力之后，網絡經濟泡沫破滅帶來了全球經濟的衰退、股市一路下滑，并且，國內電信市場也開始調整，我們正好是趕上這樣的風暴，納斯達克市場的股票也是跌到了歷史最低點，亞信的業(yè)務遭遇了前所未有的沖擊和挑戰(zhàn)。如果不是趕上這場“寒冬”，相信亞信這支團隊所取得的業(yè)績應該遠比現在所表現出的好得多。
空中網創(chuàng)始人楊寧：上市就像拿下荊州可以圖謀整個市場
2004年7月9日，無線增值服務提供商空中網在美國納斯達克掛牌上市（NASDAQ：KONG），融資1億美元。楊寧和周云帆兩位創(chuàng)始人的個人持股率各為19.8%.
空中網上市一年后，2005年7月18日股價為每股9.49美元，當天楊寧和周云帆每人持有的空中網股票價值6400萬美元，按照當時匯率，約合人民幣5.3億元。
接受本刊記者采訪時，楊寧說，為什么選擇納斯達克上市，就是因為其他地方上不了。他拿“三國演藝”作比喻，說上市對公司的戰(zhàn)略價值很大：“空中網上市時，就像赤壁大戰(zhàn)剛過，劉備拿下荊州，有了真正屬于自己的地盤，不必再為生存而發(fā)愁，就可以全力圖謀整個市場。”
小貼士
納斯達克股民青睞中國網絡游戲市場，網易在目前中國整個游戲市場以大概30%的份額排第一，而游戲業(yè)務又占整個網易盈利的82%左右，是網易盈利的主要來源。現在中國最火暴的三款游戲中，網易占有兩款，《夢幻西游Online》和《大話西游OnlineⅡ》。2006年1月，游戲玩家們慶�！秹艋梦饔蜲nline》兩周年，帶動了該游戲用戶數持續(xù)不斷性地增長。
